上半年，A 股游戏玩家悄然洗牌，世纪华通以断崖式领先荣登新王宝座，市值已突破 1400 亿高点，创下近十年来新高。远超排名第二、市值 880 亿的巨人网络。在这高点之际，其还给自己人撒了一笔钱，27 人合计分了约 6 亿元。
然而，在资本市场，世纪华通却颇具争议。2023 年 7 月，因涉嫌 「信息披露违法违规」，证监会开始对世纪华通立案调查，最终发现，世纪华通财务造假了 5 年，在业绩对赌期间的 2020 年利润更是虚增了超 7 亿元。
这件事，不仅让世纪华通变身 「ST 华通」，也让外界质疑其为资本式玩家。
实际上，世纪华通的发展之路并不常规。2015 年，世纪华通收购点点互动，其便从一个早年间做汽车用塑料零部件的边缘角色，正式站到了游戏产业的台前。
2019 年，世纪华通以 298 亿元买下盛趣游戏 （原盛大游戏），这起蛇吞象式的收购让其彻底成为游戏龙头，但也为财务造假埋下伏笔。盛趣游戏带来的隐患不止如此，其旗下一大 IP《传奇》 在过去十余年间历经了一场版权纠纷大戏。也让这个原本价值千亿的 IP，发展受制。
世纪华通如今亮眼的增速，几乎全靠点点互动在扛。其旗下的 《无尽冬日》，让世纪华通走出了最危险的寒冬，《Kingshot》 则用了几近相同的方法论，撑起了外界对世纪华通更长远的预期。
然而，随着市值登顶，外界愈发期待世纪华通未来的业绩表现，可 SLG（模拟游戏）的红海竞争与传奇 IP 的买量压力，都让增长更加不易。
点点互动，「全村的希望」
毫无疑问，在刚刚过去的 2025 年上半年，世纪华通交出了近三年最为亮眼的成绩单。
财报显示，世纪华通上半年实现营业收入 172 亿元，同比增长 85.5%；归属于上市公司股东的净利润为 26.56 亿元，同比增长 129.33%。
谁是世纪华通的利润担当？SensorTower 数据显示，自上线以来，《Whiteout Survival（无尽冬日）》 的全球累计收入，已突破 28 亿美元，在今年 6 月的中国手游收入榜中，该游戏仍排在第一位。刚刚发行 6 个月的 《Kingshot》 截至 7 月底的全球累计收入，则超过两亿美元。财报还显示，世纪华通境外收入已达 89.58 亿，远超 A 股同类公司。
值得注意的是，《无尽冬日》 上线的时间并不算短，从 2023 年 2 月算起，起码比国内早了近两年。但世纪华通业绩的爆发，却是在今年的中报。
二者之所以会存在这样的时间差距，根源在于点点互动的 「基本盘」 其实是在海外。这里并非指营收基本盘。而是点点互动用以验证 「SLG+」 的基本盘。用户如是，产品和团队亦如是。
在 《无尽冬日》 横空出世之前，点点互动先后在 2018 年到 2022 年的四年间，测试了大量休闲、RPG 以及其他策略玩法类游戏，仅被统计在内的就有 11 款，其主战场都在海外。
一位游戏行业分析师告诉凤凰网科技，虽然大型买断制 3A，多人在线竞技仍然是海外玩家的主要游玩品类。但那只是对于 「深度玩家」 而言——大部分通过购买智能手机 「入网」 的用户，实际上都是潜在的玩家，他们在 2017 年以后，共同催生了休闲、超休闲游戏赛道的出现和发展。这恰是点点互动常年深耕的品类。
如今世纪华通的两大爆款，《无尽冬日》 和 《Kingshot》，虽然官方对其定义是冰雪生存或者 4X 策略，但这仅仅是两款产品用来吸引休闲玩家的 「广告牌」，这些素材经历以年为单位的打磨，加之点点互动的发行团队催化，能为上述两款游戏找到足够多的 「种子用户」。
转回国内，作为全球各种意义上最大的单一市场，国内游戏市场无论是付费能力，还是用户基数，均在各项指标上超过海外各大市场。如果具体到玩家群体，海外玩家对产品的 「挑剔程度」 甚至是更高的，这意味着经过海外市场检验的产品，回国通常会获得更强的竞争力。
这或许能部分解释，点点互动将旗下产品 「出口转内销」 之后，业绩迎来爆发的原因。
然而相比其他游戏品类，SLG 流水和玩家群体相对稳定，但在近 10 年时间的周期里，这部分群体随着大量新品的推出，正在不断被分流，单个厂商能获取的 「大 R」 基数，正在不断萎缩。即便点点互动通过休闲玩法获取了大量新增的轻度用户，也未必能逃过这条铁律。
特别是在 100 万核心粉丝之后，这一题材或玩法的泛用户接受度将完全不一样，随之获客成本就会直线上升。
据统计，类似的 「无尽冬日 like」 游戏，已经有两款产品营收累积超过 1 亿美元，无数后来者已在短时间内将赛道变成了红海。
被拖累的摇钱树
作为世纪华通业绩中的另一大核心引擎，盛趣游戏原本应当是世纪华通的利润基石。
盛趣游戏手握 《传奇》《传奇世界》《龙之谷》 等众多经典 IP，其 IP 运营模式与稳固的老用户群体，一度是世纪华通的业绩压舱石。
但这块压舱石，却在过去十余年间一直埋有隐患。
这还要从盛大时期讲起。2001 年，一家中国公司以 30 万美元的价格，从韩国企业亚拓士 （Actoz Soft）手中获得一款名为 《Legend of Mir2》 游戏的代理权。这家公司正是盛趣，游戏在进入中国后改名为 《热血传奇》，很快就创下百万人同时在线、日收入过千万的业绩。
原本谁开发的，谁享有著作权，这没什么争议，但坏就坏在，这款游戏是由 Actoz 核心成员另起炉灶组成的娱美德 （Wemade）所开发，二者之间还有一定股权和合作关系，最终二者共同享有著作权。
随着 PC 游戏的时代步入尾声，原本和平的关系出现了裂痕。娱美德认为，Actoz 卖给盛大的是 PC 版权，与手游和页游无关。二者为此多次对簿公堂，伽马数据曾发布的 《传奇 IP 影响力报告》 显示，《传奇》 整体 IP 价值超过千亿。也就是说，盛趣游戏无论如何也不甘割舍这块肥肉。
2015 年前后，随着手游市场兴起，娱美德不再满足于原定的分成收入，转而直接介入授权业务，2016 年 6 月，恺英网络全资子公司选择与娱美德签订授权合同，金额达 300 亿韩元。
2017 年 4 月，盛趣游戏子公司以涉嫌传奇授权侵权为由，将娱美德与恺英网络诉至法院，索赔 9990 万元。与此同时，盛趣游戏与亚拓士在 2017 年 6 月 30 日完成最新一次续约，期限 8 年，至 2025 年 9 月 28 日。娱美德则声称此次续约无效。背着巨大压力的恺英，干脆又与盛趣签了三年合作协议，结果引发了娱美德的不满，后者又起诉恺英网络。2019 年 12 月，恺英网络公告称，子公司浙江九翎收到韩国商事仲裁院送达的 《仲裁申请》，传奇 IP 主张浙江九翎应支付人民币 76.62 亿元，这个数字甚至超过了当时恺英网络的市值。
此举，也让许多想要和传奇 IP 合作的第三方，心中有了忌惮。一直到 2021 年，《传奇》 软件著作权在中国的独占性授权也被明确。但十余年的缠斗，也让传奇 IP 失去了很多。
特别是传奇小游戏火热的当下，盛趣却花费了更多的精力去对抗侵权，失去了赢得年轻人的先机。与此同时，对于依赖买量的传奇赛道而言，如今的买量成本愈发高昂，在未来也必将进一步侵蚀世纪华通的利润。
业绩承压，AI 来凑？
随着市值进入巅峰，外界更加关注世纪华通是否有更强的业绩支撑能力。
点点互动所面临的市场红海，与传奇 IP 买量成本的不断上升，都为世纪华通的业绩增长徒增压力。据财报，其销售费用较去年同期增长 120%，涨至 65.64 亿元，这一增速超越了营收增速，买量的投入产出比危机已在显现。
而意识到危机的世纪华通，还在加码海外，期待进一步扶持点点互动。另一方面，世纪华通还试图通过对 AI 相关技术进行应用，实现降本增效。
这里主要产生作用在三个方面。在美术资源的 AI 批量生产环节上，AI 工具的应用，使效率提升 60%～80%，缩短内容产出周期；剧情内容生成采用 「AI 生成+人工优化」 模式，提升生产效率，为游戏创新叙事与运营提供支撑。
比较直接的作用，则是在 AI 驱动发行侧的买量精准度优化。数据显示，上马 AI 投放系统后，2025 上半年，世纪华通的研发费用达 10.24 亿元，相当部分被定向投入 AI 领域。在全部费用化的前提下，甚至还压制了不少利润水平。不过就整体利润而言，暂时没有产生明显影响。
另一个则是在 AI 游戏产品的开发上，在 Chinajoy 期间，世纪华通通过 「数龙杯」 大赛，在业内发掘大量潜在的 AI 游戏标的，并与获奖项目进行深度合作，不排除后续会与相关团队一同孵化对应项目。
但就 AI 相关产业本身的长周期，高资本密集程度而言，目前数亿规模的投入，对一个公司的 AI 版图而言，仅仅是开始。
不久前，世纪华通还在高点之际给自己人撒了一笔钱。9 月 11 日，世纪华通发布 《关于 2022 年员工持股计划第二个锁定期届满暨解锁条件成就的提示性公告》。
公告显示，2022 年员工持股计划的第二个锁定期于 9 月 14 日届满，参与本员工持股计划的持有人本次符合解锁条件的共有 27 人，对应解锁权益份额为 3220.7 万股，占公司总股本的 0.43%。按照最新股价 19.3 元/股计算，这部分股票市值约 6.2 亿元，人均分配超过 2000 万元。
市值登顶固然可喜，但后续增长才是关键，以世纪华通目前的盈利水平而言，能否支撑起更长期的业绩攀升，仍然留待时间去验证。
本文来自微信公众号：凤凰网科技，作者：边程，编辑：董雨晴
