「客户并不太在意收益率究竟是 7% 还是 5%，最关心的是能不能保本。」
近日，多位香港保险代理人向禾湖财经 App 总结了内地投资者的偏好变化：逐渐从 2019 年以前的重疾险转向储蓄型保险。
香港保监局日前披露的数据显示，上半年内地访客购买个人人寿产品，新增保单方面，终身寿险、危疾、储蓄寿险分别占比 59.1%、29.4%、3.4%，新增保单保费方面，终身寿险、储蓄寿险、危疾分别占比 79.7%、12.1%、2.7%。
终身寿险、储蓄寿险等具有明显储蓄属性的险种保费占比超过九成，展现出了内地居民庞大的储蓄需求。显然，近年内地人涌向香港购买保险，在一定程度上是内地打破刚兑之后资产避险的选择和代替。两地利率水位的差异成为资金流动的主要动力。
在这一背景下，多位业内人士向禾湖财经 App 指出，这一趋势会对香港的保险机构带来冲击，即虽然保证利率很低 （通常在 1% 以内），但是预期利率还是很高 （通常在 6%-7%），在投资端海外市场整体波动很大的情况下，内地人涌入买储蓄险，对于香港保险公司尤其是中小公司会带来相当大的挑战。
购买香港保险，主要为了储蓄
从数据来看，今年上半年内地赴港投保略有降温。
香港保监局公布的数据显示，上半年源自内地访客的新增保单保费较去年同期下跌 6.9% 至 297 亿，占个人业务总新造保单保费份额由 31% 降低至 25.7%。
而这一降幅主要由于去年二季度的高基数效应。
2023 年一季度至四季度，内地访客新增保费分别为 96 亿元、223 亿元、150 亿元、121 亿元。2023 年全年，内地访客赴港投保的个人人寿产品新单保费约为 590 亿港元，同比飙升 27 倍，仅次于 2016 年创下的历史高峰。
2024 年，内地访客新增保费第一季度为 156 亿元，第二季度 141 亿元，上半年合计 297 亿元。按季度来看较为平稳。
在整体市场中，上半年内地访客投保的保费，占据全港新单保费 （1159 亿港元） 的 25.7%，占比超四分之一。由此可见，内地访客对香港保险市场做出了显著的贡献。
发生机构性变化的是内地投资者对于保险产品类型的选择。
一位接近港险的市场分析人士指出，香港保险可以大致分为两大类，一类是重疾，被称为危疾，另一类是理财，主要是分红型的终身寿险。「在十年前重疾险保单数量曾占到港险的三分之二，保费一度占到百分之十几，但现在重疾险的保单数量只有 30%，保费占比也只有 3% 左右。」
从保单数目来看，终身寿险和储蓄险大幅增加
以 2019 年上半年为例，按新单保单数统计，内地访客购买重疾险的数量占比为 58%，终身寿险占比 33.4%。
重疾 （危疾） 的保费占比仅 2.7%
按新单保费统计，终身寿险的保费贡献最大，占比高达 79.7%，储蓄险的保费贡献占比 12.1%，而重疾 （危疾） 则占比 2.7%——仍以 2019 年同期做对比，彼时重疾险排名第三，占比达 11%。
储蓄险高收益，只是 「看起来很美」
高收益是吸引内地投资者投资储蓄险的主要原因。
利率下行大背景下，内地保险产品预定利率一路走低。根据监管要求，自 9 月 1 日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限已经降到了 2.5%。
与内地同类型产品不同，香港储蓄类产品保底利率低、预期收益率高。有保险经纪人向禾湖财经 App 表示，近年来港险的预期收益率基本在 6.5%~7.2% 之间波动，但保证利率很低，大多在 1% 以内。
上述人士提到，能否达到预期收益主要受保险公司投资能力和全球经济形势影响，存在不确定性。此外，保单需要长期持有，才能实现较高预期收益率。该位保险经纪人以某公司一款热门产品为例，如果只考虑保底收益，保单需要近 20 年才能回本。在某些极端情况下，香港保险的收益甚至可能低于活期存款。
香港保监局公布的各公司分红实现率 （实际的分红/产品说明书演示的预期分红） 显示，几乎没有一家公司能实现所有产品 100% 的红利实现率，通常在 85% 到 90% 之间。但也有一些公司的产品分红实现率波动巨大，比如保诚保险披露的 2023 年分红实现率，最低低至 17%，最高至 162%。
香港保监局在其官网举例提醒：
一份分红保单的利益说明文件预期 10 年后的总现金价值 （包含保证及非保证利益） 为 10 万元，但其中 9 万元是非保证利益。当投保人 10 年后退保或保单期满，其可获发的总金额，有可能由 1 万元 （即保证部分） 至 10 万元或以上。投保人阅读利益说明文件时，应考虑自己能否接受这个波幅。
此外，香港保险市场环境与内地相比还存在明显差异。
一位非银行业分析师表示，香港保险的告知要求明显高于内地，即不仅局限于投保单所询问的问题，其他任何影响保险人是否承保或者是否增加费率的 「重要事实」 均需如实告知。如若不能准确告知，则容易在理赔时出现 「扯皮」。而一旦出现纠纷，则需要本人亲赴香港。同时，购买香港保险还必须考虑资金出入境风险。
香港中小险企埋隐患
支撑香港保险高收益的底层资产，主要是美股和美债。
在底层资产方面，香港保险公司与内地保险公司存在巨大差异。在香港，保险公司投资标的限制较少，可以将一半以上的保费收入投资股票，而且可以投资海外市场，包括美国、英国和亚太市场。
而在内地保险行业，理财险注重规避风险，资产配置以人民币债券为主。根据 《保险资金运用管理暂行办法》，保险资金投资限定于银行存款、债券、股票、基金、不动产等渠道，且投资于股票和股票型基金的权益类资产比例，不得高于 20%。
某香港分红险的投资策略
由此，香港保险公司的经营业绩与全球宏观经济形势直接关联。此前，得益于美联储此前的激进加息，香港保险公司纷纷锁定利率超过 5% 的美国 10 年期国债。加之外围资本市场持续向好，香港保险公司一度实现 「大跃进」。
曾有媒体引述熟悉香港保险市场的业内人士称，股债双牛下，香港保险公司 「没有担忧、只有欢呼」，所以在资产端的支持下，负债端可以狂飙突进也可大肆创新。
但狂飙突进也在酝酿风险。伴随着全球市场波动加剧，一方面，保单收益率波动的可能性加大。更重要的是，香港保险公司尤其是中小保险公司要面临巨大经营压力。
一位香港保险公司高管向禾湖财经 App 表示， 香港保险业虽然以前以低保证利率著称，但近年来一些保险公司为了吸引客户，推出了高收益的理财型保险产品，吸引了大量内地客户，「虽然名义上保证利率只有不到 1%，但如果实际收益率长期只能 『贴着地皮』，也会被消费者抛弃，因此，在投资端仍然需要尽可能去争得高收益。」
「保险公司需要在投资端争取高收益，以提高分红的兑现率。然而由于市场环境的变化，这可能导致投资失败，甚至亏损。」 上述人士表示，「当前已经不是纳指、美元等都在高冲的阶段了，保险公司在投资端会面临瓶颈。」
另一位业内人士则向禾湖财经 App 表达了类似的担忧，「 大量内地客户购买储蓄险后，保险公司为了确保能提供较高的预期回报，可能需要调整投资组合，需要在全球寻找更优质、回报率更高的资产。中小保险公司资金实力相对薄弱，更难以承受市场大幅波动带来的冲击，而且他们在专业投资团队上可能相对较弱，对于大规模调整投资组合的应对能力有限。」
此外，上述人士还提到，内地客户购买的香港储蓄险基本上都是美元或者港币，汇率波动会影响保险公司的投资收益和赔付成本，「如果人民币对相关外币汇率大幅波动，可能导致保险公司在资产换算和赔付时面临损失。中小保险公司可能缺乏有效的汇率风险管理手段和专业人才，难以应对复杂的汇率风险。」
在他看来，储蓄险的热销在近两年才发生，目前香港中小保险公司的危机实际还未真正显露，但 「路遥知马力」。
一位非银行业分析师则认为，保险行业的核心是风险管理和精算，但在香港和内地市场，保险公司往往更注重赚取利差，即通过投资赚取收益，而非传统的死差，即通过覆盖风险获得收益。「这种模式在一定程度上违背了保险的初衷，使得保险公司更像是投资机构而非风险管理机构。」（本文首发于禾湖财经 APP，作者｜蔡鹏程，编辑｜刘洋雪）
