文 | 阿尔法工场金融家
导语：在总局一揽子政策中，注资是关键第一步，并为接下来银行清理资产负债表、剥离不良资产做好充足准备。
银行业深化改革的 「一揽子政策」，正在加速推进。
4 月 1 日，国家金融监督管理总局办公厅、科技部办公厅和国家发展改革委办公厅等三部门，联合印发 《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》。
该方案鼓励银行加大科技型企业信用贷款和中长期贷款投放，灵活设置贷款利率定价和利息偿付方式。
银妹妹从业内交流了解到，该方案所体现支持实体经济的 「国家意志」，与两天前发布的财政部向国有大行注资的行动，皆可视为银行业深化改革的 「一揽子政策」 之延续。
3 月 30 日，四家大型国有商业银行——中国银行 （601988.SH）、建设银行 （601939.SH）、交通银行 （601328.SH） 和邮储银行 （601658.SH）（简称 「四大行」），相继发布向特定对象发行 A 股股票的预案公告，拟募集资金总额不超过 5200 亿元人民币。
这一场继 2003 年国有银行股改后最大规模的注资行动，既是面向当前市场压力的应急之策，更是落实监管总局 「924 金融新政」 的战略举措。
回溯 2024 年 9 月国新办发布会，国家金融监管总局局长李云泽首次提出 「统筹推进、分期分批、一行一策」 的国有大型银行资本补充框架。此次四大行资本补充方案，正是该顶层设计的首批落地实践行动。
业内人士推断，国有大行之后，地方国有银行亦将迎来 「增资潮」。
4 月 1 日，山西省财政厅获金监总局山西监管局批复同意，入股山西银行约 14.15 亿股股份，持股比例为 5.18%。
在总局一揽子政策中，注资是关键第一步，并为接下来银行清理资产负债表、剥离不良资产做好充足准备。
01 流动性危局
尽管四大行核心一级资本充足率较监管底线较为充足，但几项重要指标，如净息差持续走低，却埋下了流动性风险的隐患。
净息差是衡量银行流动性的重要指标。通常情况下，净息差越高，银行流动性越强。反之，则意味着资金流动性出现问题，影响银行短期内信贷投放和资产流动。
2024 年，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行净息差分别为 1.51%、1.40%、1.27%、1.87%，分别比上年下降了 19 个、19 个、1 个、14 个基点。
息差下降，主要受到 LPR 去年三次重大调整影响。这对四大行的经营产生了较大压力。
国有大行普遍比其他银行息差更低，所以受到的影响更大。
息差走低后，趋于平缓的存款增速，制约了大行资金来源稳定增长。存款流失，使银行不得不转向同业存单等高成本工具补缺，导致负债成本不断上升，持续侵蚀息差，进入 「向下螺旋」。
息差变化，又加剧了另一关键指标存差 （即存款和贷款的差额，存差越高则流动性越好） 的波动。
业内人士透露，尤其是在手工补息规范后，大行存差亦骤降，存款部分流向了中小银行存款。去年 11 月，一波非银存款利率 「整顿」，又精准打击了大行负债来源。这导致去年底至今年初，大行存差大幅回落。
2024 年全年，六大国有行平均企业定期存款占比降低 0.9%，企业活期存款占比降低 0.3%。
到了今年 1 月，大行存款同比少增 1.4 万亿元。且业内估算，去年 12 月至今年 1 月，大行同业存款合计流出约 4.4 万亿元。这皆导致资金面进一步偏紧。
此外，银妹妹从业内了解到，四大行所承担的认购政府债券的重任，又进一步加剧了资金需求。
仅以国债为例。根据今年财政预算安排，2025 年一般国债、特别国债和地方新增债限额合计 11.36 万亿元，国债发行量将创下历史新高。
此次四大行注资后，通过一级市场主力承接、叠加二级市场分销的模式，有助于平滑大规模政府债发行对利率的冲击。
受限于宏观及结构性问题，大行负债缺口问题可能长期化，但最 「凶险」 阶段已过。
02 「僵尸银行」 悲剧不可重演
注资缓解流动性紧张，只是关键的第一步。
银妹妹与业内人士交流发现，央行和监管层更为关心的是银行基本面的 「健康度」。
一味、过度注入资本，甚至会掩盖潜在的风险。日本 「僵尸银行」 的前车之鉴，至今令监管高层与银行业界上下警钟长鸣。
1997 年金融危机后，日本银行业出现史无前例的大规模崩溃，是积弊已久的 「僵尸银行」 问题集中爆破之体现。
上世纪 90 年代初日本房地产市场崩盘后，银行持有了天量不良债务。日本政府通过资本注入、中央银行贷款和允许推迟亏损确认的方式，维持了这些资不抵债、不盈利银行的日常运营。
单纯 「输血」、不能及时剥离不良资产，最终无法应对亚洲金融危机的崩盘压力。
银行的资本充足与资产负债表健康的重要性不可忽视。过度资本注入也可能掩盖潜在的风险。
因此，本次增资的核心目标之一，便是提升四大行的核心一级资本充足率的同时，加大不良清理力度、防范系统性金融风险。
根据公告内容，增资后，四大行的核心一级资本充足率，将分别提高 0.5、0.9、1.3 和 1.5 个百分点。
这为四大行进一步计提和剥离不良资产、并尽快清理资产负债表预留了充足的空间。
个人经营贷不良率增幅，相当引人注目。从各大行具体情况来看，个人经营贷占比均较低，尚未对流动性造成太大影响，但仍属于前瞻性指标之一。
来自资本市场的担忧或最为真实——四大银行股票的市净率全部低于 0.7。
以交通银行为例，自 2015 年股灾跌破净值至今，其市净率仅为 0.57，处于历史相对低位。
本轮资本补充后，据各家机构测算，可至少支撑未来五年较高增长，为四大行未来的信贷投放、AIC 股权投资、化解风险等方面提供支持，为银行体系的稳定运行提供长期保障。
03 防 「空转」
从央行角度来看，除了保障息差和防范风险外，防范资金空转、加大实体经济投放，也是本次央行和监管部门关注的重点。
2024 年财报显示，六大国有行，其他非息收入增速环比提高 1.8 个百分点至 34.1%。
这一增长，明显受益于去年 「债牛」 带来的非息收入增长。某种程度上看，相当于一种资金空转。
最近业内传出，3% 以下的消费贷被紧急叫停。业内人士判断，这种 「不要在利率上过度内卷」 的态度，正反映出央行 「保息差、防范金融风险」 的明确意志，并和今年以来的债市回调相印证。
此次四大行 5200 亿注资计划，不仅是对银行资本充足率的直接补充，更是对金融体系稳定性与抗风险能力的长期战略布局。
资本充足率、流动性管理和风险防控，仍将是央行和金融监管机构始终关注的核心问题。
在注资的基础上，如何持续优化资本结构、提升风险应对能力，也将成为四大行未来发展的关键所在。
