锦富技术（300128.SZ） 日前发布 2024 年年报，期内公司实现营业收入 17.97 亿元，同比增长 3.13%；归母净利润-2.67 亿元，同比下滑 19.27%。
四连亏背后，2019 年易主国资以来，锦富技术的 「消费电子+新能源」 转型之路行至第六年，依然面临三重困局：2024 年，公司传统业务收入的毛利率下滑至 7.91%，对于转型业务的支撑愈显无力；新业务进展迟缓，但引发当期管理费用激增 40%，进一步拖累业绩；而多年并购埋下的商誉 「地雷」，至今仍在吞噬公司利润。
亏损扩大，转型陷三重困局
2024 年，锦富技术未能延续 2023 年的减亏势头，其易主江苏省泰兴高新技术产业开发区管理委员会 （以下简称 「泰兴高新管委会」） 后确立的 「消费电子+新能源」 双轮驱动转型发展战略三重困局交织。
第一重困局，公司业务基本盘立足消费电子行业，该部分收入撑起公司营收 「半壁江山」，虽然近年锦富技术不断推动产品升级换代提升产品技术含量和附加值，未能阻挡盈利能力持续下滑。
公司在财报中表示，近年来液晶显示模组及消费电子元器件业务领域市场竞争激烈，对产品的销售价格形成压力。
年报显示，2024 年，来自消费电子行业的收入 9.16 亿元，同比增长 12.29%，毛利率从 13.71% 下滑至 7.91%，其中，主力产品液晶显示模组及整机、消费电子元器件的毛利率分别低至 2.54%、5.52%。
来源：锦富技术年报
第二重困局，锦富技术在新能源领域以新材料为锚点，同时发力锂电池部件、汽车零部件业务，其中，石墨烯项目和锂电池部件业务刚起步即遭遇行业逆风。
2023 年，公司定增投资的 「高性能石墨烯散热膜生产基地建设项目 （以下简称 「石墨烯项目」）」，被视为公司在热管理材料领域的重要一环。年报显示，由于高性能石墨烯散热膜市场需求不及预期，导致石墨烯项目投资建设进度有所放缓，截至 2024 年末，该项目投资进度仅 36.66%，公司此前曾计划 2024 年 6 月末初形成石墨烯散热膜 40 万平方米/年的产能规模。
锂电池部件方面，2024 年业务收入同比增长 12.39%，三大核心产品气凝胶隔热制品、储能电池 CCS 母排一体化结构件、动力电池 PACK 包金属支架面临客户降本压力，综合毛利率下滑至 6.11%。
汽车零部件业务布局于 2023 年，由于 2024 年全面起量，相关产品生产效率和良品率的提升处于爬坡阶段，当年该部分业务毛利率尚为负值。
而伴随项目大量转固，转型业务持续推高公司管理费用，2024 年，锦富技术管理费用同比大增 4 成至 3.12 亿元，进一步拖累业绩。
第三重困局，近年来，锦富技术通过并购驱动多元化布局，后遗症蔓延至今。2024 年，公司计提资产减值及核销资产减少公司利润总额 1.28 亿元，其中，计提商誉减值损失 6754 万元。2019 年以来，公司已累计消化商誉减值损失 2.5 亿元。
背靠国资的资产腾挪与大力 「补血」
三重压力之下，背靠国资大山，2024 年，锦富技术一边进行资产腾挪，一边加大借款力度。
2024 年 9 月，锦富技术以 5.07 亿的价格向泰兴高新管委会关联方出售上海神洁环保科技股份有限公司 （以下简称 「神洁环保」）53.43% 股权，自此剥离与公司战略发展方向不再契合的电力设备维护及安装工程业务。
该笔交易增加公司当年投资收益 6030 万元，收益计划用于投资转型项目，包括锂电池正极无氟粘接剂项目、新能源车载零部件项目等。
神洁环保是锦富技术 2022 年 4.81 亿元溢价并购的重要资产，彼时由于带电清洗和降温降噪服务与公司主业协同性较弱，该笔投资一度不被外界看好。眼下，不到两年的时间，锦富技术即以聚焦主业为由剥离。
年报显示，当年公司还处置了电子元器件板块的两家全资孙公司丹阳三合光伏发电有限公司和天津清联能源工程有限公司。当期处置子公司收到的现金净额 2.16 亿元。
资产腾挪之余，锦富技术向关联方的借款力度加大，2024 年 10 月，锦富技术向间接控股股东泰兴市智光环保科技有限公司及其关联方申请不超过 3 亿元借款，用于资金周转。财报显示，2024 年，锦富技术发生的关联方借款从 3.44 亿元飙升至 7.54 亿元。
值得一提的是，年报中，锦富技术业绩目标再度调高，表示 2025 年力争实现销售收入 27 亿元 （2024 年：17.97 亿元），销售成本控制在 22.3 亿元 ，预估销售毛利率将提升至 17.4%（2024 年：12.84%）。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜张孙明烁）
