作者：财信证券首席经济学家、研究发展中心总经理 袁闯
5 月 7 日，中国人民银行、国家金融监管总局和中国证监会领导出席国务院新闻办公室举行的新闻发布会，重点就货币政策、资本市场和金融政策等领域重点问题回答记者提问。这是继 2024 年 9 月 24 日之后，「一行一局一会」 领导再次联合出席新闻发布会。上一次新闻发布会标志着我国宏观经济政策出现明显转向，在向市场注入流动性的同时，和后续一系列政策一起有力地扭转了市场预期，从 2024 年四季度开始我国经济出现回升向好的复苏态势，资本市场也企稳回升。今年 4 月份以来，在关税事件冲击下，A 股市场在 4 月 7 日出现明显回调，此后中央汇金等国家战略储备力量大幅增持主要股票指数 ETF，A 股市场指数稳步回升、逐步收复失地，关税对资本市场情绪的冲击已经基本得到消化。5 月 7 日的新闻发布会既是对前期政策的一次接力，也是落实 4 月底中央政治局会议精神，应对当前经济面临的内外部形势、促进经济回升向好的一次加力。总体来看，「一行一局一会」 的新闻发布会主要着力点集中于货币政策、产业支持政策与资本市场政策三个方面。
一、货币政策宽松再加力
本次新闻发布会的货币政策包含了数量型政策、价格型政策与结构型政策。一是降低存款准备金率 0.5 个百分点，预计向市场提供长期流动性约 1 万亿元。二是阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的 5% 调降至 0%。三是公开市场 7 天期逆回购利率从目前的 1.5% 调降至 1.4%，预计将带动贷款市场报价利率 （LPR） 同步下行约 0.1 个百分点。四是将各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率从目前的 1.75% 下调至 1.5%，预计每年可节约银行资金成本大概 150 亿-200 亿元；抵押补充贷款 （PSL） 利率从目前的 2.25% 降至 2%。
从 2024 年中央经济工作会议提出 「适时降准降息」 以来，一方面受有效需求不足影响，物价水平一直维持低位运行，实际利率水平有进一步下降的要求，货币政策也有进一步宽松的必要性；另一方面受外部冲击影响，4 月份以来人民币汇率出现较大幅度的波动，人民银行需要平衡内外部两个因素，在适当的时点降准降息。当前，在中美关税谈判预期升温、谈判团队开始接触的情况下，人民币汇率出现企稳回升的走势，5 月 6 日美元兑人民币汇率中间价收于 7.20 附近，这为降准降息、实施宽松的货币政策提供了有利窗口。同时，结构性的降息措施有利于降低金融机构负债端成本，从而推动金融机构降低对实体经济的贷款利率。
二是产业支持政策精准加力
产业支持政策是本次新闻发布会最重要的增量政策之一，主要涉及房地产、科技、消费以及外贸领域，这些领域既事关我国当前防范内外部风险与冲击、巩固经济回升向好态势，也事关我国经济与产业长期转型的方向。
一是房地产方面，继 2024 年 9 月 24 日存量房贷利率下调之后，本次提出降低个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，5 年期以上首套房贷利率由 2.85% 降至 2.6%，其他期限的利率同步调整；将加快出台与房地产发展新模式适配的系列融资制度。虽然今年以来一、二线城市房地产成交活跃度出现回升，但房地产仍处于中长期下行通道，1-3 月份全国房地产开发投资同比下降 9.9%，降幅较 1-2 月扩大 0.1 个百分点。降低公积金贷款利率，有利于提振刚需购买意愿，促进房地产市场企稳回升。
二是消费方面，中国人民银行将设立 5000 亿元的服务消费与养老再贷款，加大重点领域的低成本资金支持；增加支农支小再贷款 3000 亿元。今年扩内需的首要任务是扩消费，重点领域是服务消费。4 月份中央政治局会议提出 「要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用」，增加对服务消费等领域的再贷款，推动金融机构加大服务消费的信贷资金投放规模，将有利于提升消费能力、提升服务消费需求。
三是科技创新方面，增加 3000 亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的 5000 亿元增加至 8000 亿元，继续支持 「两新」 政策实施；修订并购贷款管理办法，加大对科创企业的投资力度，制定科技保险高质量发展意见；推出债券市场 「科技板」，支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券。综上可见，对科技创新的金融支持政策涵盖了直接融资与间接融资两种手段，包含了股权融资、债务融资以及保险等领域。在全球新一轮科技革命风起云涌、我国加快科技创新与突破步伐的背景下，全方位、立体化的科技金融体系正在加速形成，将为我国科技企业提供更加精准的金融服务支持。
四是外贸方面，制定银行业、保险业护航外贸发展系列政策措施，对受关税影响较大的市场主体提供精准服务。美国加征关税对我国出口的影响将从 4 月份逐步显现，而关税谈判预计具有长期性与反复性。因此，为受到关税影响的外贸企业提供精准服务，帮助外贸企业，特别是中小外贸企业渡过难关、实现转型，是落实 4 月底中央政治局会议 「强化底线思维，充分备足预案」 精神，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的重要体现。
三是资本市场政策持续加力
市场高度关注的资本市场相关政策，最重要的特征是推动落实已出台的政策措施，持续加力，进一步巩固市场回升向好态势。一是优化两项支持资本市场货币政策工具，将 5000 亿元证券基金保险公司互换便利和 3000 亿元股票增持回购再贷款两个工具额度合并，总额度变为 8000 亿元。两项政策合并，有利于提升政策实施的灵活性，更好地满足不同机构的资金需求，持续为市场提供流动性支持。二是投资端建设持续加力。包括进一步扩大保险资金长期投资试点范围，再批复 600 亿元规模，为市场引入更多增量资金；调整偿付能力的监管规则，将股票投资的风险因子进一步调整 10%，鼓励保险公司加大入市力度；推动长周期考核机制，促进长钱长投；全力支持中央汇金公司发挥好类 「平准基金」 作用，在必要时实施对股票市场指数基金的增持，人民银行将向其提供充足的再贷款支持，配合中国人民银行健全支持资本市场货币政策工具长效机制；抓紧印发和落实 《推动公募基金高质量发展行动方案》。加大投资端的建设力度，目的是引入更多长期资金入市，各方努力共同增强市场内在稳定性。从这次关税冲击后，中央汇金加大股票市场 ETF 买入力度、有效推动市场回升可以看出，在国家战略储备力度和各类资金的共同支撑下，A 股市场具备较强的韧性，平稳运行的基础牢固。三是融资端方面，将发布新修订的上市公司重大资产重组管理办法，发挥资本市场并购重组主渠道作用；加强双多边的跨境监管合作，塑造稳定、透明、可预期的监管环境，维护企业在境外市场的正当利益，支持优质中概股回归内地和香港市场。美国有关方面曾表示，不排除要求在美国上市的中概股退市，虽然这一行动落地难度较大，但从应对的方案来看，A 股和港股市场都具备承接优质中概股回归的空间，力争将对这些公司的冲击降至最小。
本次新闻发布会，「一行一局一会」 再次向市场释放金融加力支持实体经济回升向好、维护资本市场稳健运行的信号。4 月份以来，A 股和港股脱离回调区间后走出逐步向上的走势。进入 5 月份，在上市公司完成年报披露、关税冲击阶段性缓和的情况下，再加上宏观经济政策积极应对，A 股与港股资产韧性较强，市场指数有望拾级而上、走出震荡上行的结构性行情。科技股经过 3-4 月份的调整，目前估值水平已经回归相对合理区间，市场交易拥挤度相比 2 月中上旬已明显降低，预计将会成为全年乃至未来几年的主线行情。
编辑：罗浩
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