图片系 AI 生成
4 月，算力网红股弘信电子（300657.SZ） 股价自 47.61 元历史高点轰然崩塌，18 个交易日逼近腰斩，在无数社媒荐股的喧嚣中完成一场似曾相识的断崖式回调，机构从容出货，财经 「大 V」 集体噤声，与两年前的 「杀猪盘」 如出一辙。
讽刺的是，弘信电子闪崩于 4 月 7 日的 「小作文」，而非 3 月 31 日的年度财报，算力板块的浮躁生态再度展现得淋漓尽致：公司的漫天算力订单还未转化为对应的业绩，甚至远不及预期，但资金已经借 「国产替代」「算力基建」 等概念炒作出极为夸张的泡沫。
潮水退去后，投资者显然更需追问：算力大潮的喧嚣中，有多少 「算力之王」 是真材实料，有多少是资金蓄意编织的泡沫？衡量这些问题的标尺，应该是公司在算力竞争中的真实话语权。
聒噪中的翻倍与雪崩，「杀猪盘」 重演？
作为上半年人气 「妖股」，弘信电子的本轮行情俨然一场似曾相识的轮回，两大疑云组成了其表面风光。
其一，题材与走势 「杀猪盘」 既视感极强，与前次高度雷同。2023 年 5-6 月，坐庄资金和财经大 V 的沆瀣一气，推动弘信电子股价连续大涨翻番，5 月 28 日触及 25 元顶点，「自由钱江路」 等大 V 上午仍在高调荐股，午后股价便以 「20cm」 放量跌停，而后机构连续出货、股价持续阴跌，大 V 删帖 「跑路」，引发散户集体声讨与主流媒体追踪报道。
时隔两年，本次上涨的题材依旧是弘信电子的算力业务老话题。2 月 5 日，弘信电子以 22 元启动，一路放量上涨，3 月 12 日触及 47.61 元历史新高，而后又急速 「自由落体」——在 18 个交易日内迅速腰斩，4 月初一度闪崩 20cm 跌停，一路跌破 26 元，在 27 元线附近盘整至今。
值得玩味的是，资金操盘手法和 2023 年如出一辙：不显山漏水，规避涨停，隐匿性强，全程仅 2 月 17 日披露三日龙虎榜，知名游资徐留胜的席位在首个高点净卖出 7945 万元。
其二，舆情对走势的起落再度产生了肉眼可见的影响，前期尤甚。
在行情尾声，弘信电子单日暴跌 20%, 投资者当日面临最高 22% 的亏损，公司观察到舆论风波，声称向公安报案，举报网络大 V 造谣，热度大噪。3 月 12 日，弘信电子尾盘急速跳水跌停，据悉有大量 「小作文」 称公司授信担保相关议案未获股东大会通过。当日晚间，弘信电子通过官方微信公众号称，已锁定雪球平台用户 「细腻的价投小赛道」、「小魔法师 lxl」、「弘昇」、「circulate999」 不实言论相关证据，并正式向公安机关报案。背后的机构借此机会出货，形成单边巨震。
弘信电子的热度，自始至终恰巧不乏这些自媒体推波助澜。回溯 2 月底以来抖音、雪球、股吧等平台涌现的大量荐股文章，诸多 「小作文」 开始将弘信电子捧为国内 「算力之王」，出现 「对标英伟达」「千亿市值潜力」 等表述，部分账号的刷屏式宣发甚至至今都没有删除。
其中最令人咂舌的事件，是在弘信电子暴涨 72% 后，证券时报网 2 月 19 日转发人民财讯文章，以 2024 年半年报数据，罗列了 15 家披露算力业务的上市公司，将弘信电子列为第一名 「A 股算力之王」，这一逻辑清奇的排名方式将众多千亿算力芯片巨头、服务器厂商排除在外，展示出神秘力量的充值结果。
4 月 7 日、16 日弘信电子接连闪崩大跌，26 个交易日内跌超 43%。
至此，上述资金与自媒体乃至公司自身是否有所勾连、完成社交媒体密集荐股、庄家高位筹码派发后迅速收割的操作，成为此轮行情无法回避的核心焦点，这也是市场的合理猜测。
至今广泛存在于各社媒平台的大量议论，仍在指向联手坐庄与杀猪盘的可能性。
图源东方财富等
「网红股」 的转型苦旅
4 月以来，年报与一季报相继出炉，潮水退去，揭开了弘信电子 「算力之王」 的真实境遇：传统业务负重前行，算力转型堪称艰难，翻盘预期更只存在于中远期的尺度上。
公司主业柔性印刷电路板 （FPC），产品应用于智能手机、平板电脑、车载系统等领域，2024 年 FPC 业务收入 30.97 亿元，占总收入的 52.71%，这是桩挣 「辛苦钱」 的生意，2024 年，弘信电子 FPC 业务毛利率仅有 2.75%，低端产品多。
图源：公司公告
自 2020 年开始，弘信电子在消费电子寒冬下业绩一路下滑，2021 年-2023 年连续三年亏损。尽管 2024 年受益于 AI 与消费电子需求的复苏，FPC 业务收入实现了 28.97% 的增长，公司也通过内部资源整合，优化布局，提升了中高端产品的市场份额，但瓶颈仍极为明显。2025 年 Q1，FPC 实现营业收入 8.6 亿元，基本持平同期，但在整体营收占比却微增。
主业身陷困境，弘信电子自 2023 年开始激进布局 AI 算力服务器，与甘肃天水政府合作，投资 10 亿元建设了甘肃庆阳智算项目，据悉，该项目从洽谈到投产仅用了 180 天。
图源视听甘肃
近年来，弘信电子多次宣布已陆续斩获算力订单，这是近几年资金炒作的重要由头：
- 2023 年 4 月弘信电子与燧原科技签署 《战略合作框架协议》，致力于打造国产化算力平台。同年 10 月，弘信电子向燧原科技下达 9152 片芯片采购订单；
- 2023 年 12 月，甘肃庆阳的燧弘人工 AI 算力服务器智能制造一期工厂投产。
- 2024 年 2 月，弘信电子以 2.93 亿元全资收购英伟达精英级合作伙伴北京安联通科技有限公司 100% 股权，借此获得优质的英伟达芯片资源。
- 2024 年 3 月，子公司燧弘绿色与首都在线共同签署 《算力服务协议》，2 个月后，双方在首次协议合作 375 台服务器算力服务资源的基础上新增 875 台，达成总金额 2.65 亿的合作。
- 2024 年 6 月，公司与深圳某国企签订 1.35 亿算力服务订单，双方约定未来三年算力业务合作预计达 10 亿元。
2024 全年，弘信电子确认的算力业务收入达到 19.88 亿元，同比增长 5303.3%，占营业收入的比重提升至 33.84%。
签约订单虽然如雪花，但实际从利润表现来看，弘信电子的算力收益在 2024 年一季度便达到峰值，主要源自确认了 7.6 亿元的算力收入，随后全年均在下降通道之中。这些首期订单依赖首都在线、翼健信息等大客户，议价权也值得商榷。
图源：choice 数据
公司全年 5681 万元的账面净利润，也包含了三大非经常性损益的支撑。其一是 1.46 亿元的公允价值变动损益：2022 年弘信电子收购华扬电子时签订对赌协议，但华扬电子未达目标，支付 1.46 亿业绩补偿。
其二是 3983 万元的政府补助，源自厦门市智能制造补贴、甘肃庆阳算力基建专项扶持资金等。
其三是出售辁电光电股权、关停低效工厂形成的-975 万元资产处置收益，断臂求生。
从新一期业绩来看，2025 年 Q1，弘信电子算力业务实现营收 7.16 亿元，较去年同期的 7.6 亿元下滑 5.8%，在营收中的占比虽仍维持在 45%，但销售毛利率却从去年同期的 12.79% 大幅降至 9.3%，下降了 3.49%。
公司解释，毛利率环比下降主要是因为 AI 业务收入结构发生变化，算力业务由单一的服务器设备销售延伸至算力资源和算力技术服务，后两者占比不断提升。
同时 Q1 安联通并表对当前算力业务的业绩贡献产生了负面影响。此外，算力资源服务需要提前购买服务器，产生大量融资成本和管理费用，而收入却要在未来 4 - 6 个月才开始体现，在一定程度上拖累了一季度的业绩。
图源：choice 数据
显然弘信电子还处于 「烧钱换市场」 阶段，前期 「ALL in 算力」 还造就了如今的高负债局面，2025 年 Q1 资产负债率达到 78.85%，进一步提高，公司货币资金为 3.78 亿元，同比减少 42%，但短期借款和一年内到期非流动负债合计高达 13.5 亿元，财务费用 4951 万元，占净利润的 87%，偿债压力可见一斑。
所以，最快也要 2025 年 Q3 才能初步体现弘信电子算力服务器领域的订单兑现情况，真正扭转颓势是个中长期的过程，眼下 「封王」 还是无稽之谈。
另一方面，AI 行业在技术迭代、政策变动下的周期性波动也可能影响其后续表现。较为突出的表现即各地算力中心建设存在同质化竞争，加之建设周期长，技术迭代周期快，若跟不上设备转型，反而将在使用效率和成本方面面临更大压力。
这场舆论造势堆砌的 「神话」 闪崩于 4 月 7 日的 「小作文」，而不是 3 月 31 日的年度财报，足见市场的浮躁生态还在照旧运行。如今再度复盘，它留下的不应只是投资者的 「杀猪盘」 控诉，更应是对资本市场理性投资、价值投资的深刻反思。（本文首发钛媒体 APP，作者 | 黄田）
