英伟达 Q1 财报亮眼但受出口管制拖累，黄仁勋警告中国 AI 自主化正加速

文 | 赛博汽车

作为全球市值最高的芯片公司，也是美国大型科技公司中最后一家公布财报者，英伟达给出了一份不错的答卷。

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美东时间 5 月 28 日盘后，英伟达公布了最新财报数据显示，2026 财年第一季度（2025 年 2 月至 4 月 27 日）其营收为 441 亿美元，较上一季度增长 12%，较去年同期增长 69%，高于此前分析师对其预期。

但由于“ 新出口限制”，英伟达的盈利未能达到预期。

今年 4 月 9 日，英伟达收到美国政府通知，其数据中心 GPU 芯片 H20 产品出口到中国市场需要获得许可，此前这是其被允许可以合法向中国销售的最强大的 AI 芯片。由于新要求，英伟达在 2026 财年第一季度因 H20 过剩库存等原因产生了 45 亿美元的费用。

根据英伟达透露，2026 财年第一季度其 H20 产品的销售额为 46 亿美元，未能交付额外 25 亿美元收入。

受此影响，英伟达本季度 GAAP 和非 GAAP 稀释每股收益分别为 0.76 美元和 0.81 美元，未达分析师此前预期。

英伟达 2026 财年第一季度财务情况

不过，英伟达方面称，若不计入 45 亿美元的费用及相关税费影响，第一季度非 GAAP 稀释每股收益为 0.96 美元，高于预期。

英伟达预计，2026 财年第二季度营收约为 450 亿美元，上下浮动 2%，其中 H20 芯片的销售额将损失约 80 亿美元。

基于上述影响，在后续的财报会上，无论是致辞环节，还是问答环节，英伟达 CEO 黄仁勋和分析师们都将大量时间放在了“ 中国” 上。

黄仁勋表达不满，出口管制将加速中国 AI 自主化

自 2022 年开始，美国政府一直限制向中国出口英伟达最先进的芯片。2023 年 10 月，出口管制进一步加强后，英伟达推出了 H20 芯片，以期在满足政策和中国市场需求之间平衡。

今年以来，随着 DeepSeek 推出 R1 版，为全球 AI 技术打造低成本、高性能的 AI 推理方向后，H20 芯片需求量一路上涨。根据路透社此前消息，今年 1 月以来，英伟达已累计获得价值 180 亿美元的 H20 订单。

但这被新政策打乱了。

4 月初，当美国政府要求对 H20 芯片进行实质上的禁售后，英伟达随即宣布对库存计提 55 亿美元的减值，这也是芯片行业有史以来最大规模的资产减值。

很长一段时间，中国都是英伟达最重要市场。

近年中国市场在英伟达营收中占比

尽管近年来受到政策不断萎缩，但根据英伟达财报显示，2025 财年中国市场仍然给其带来了 170 亿美元的收入，占总销售额的 13%。

实际上，就在美国宣布 H20 芯片实施新的出口许可要求几天后，黄仁勋就访问了北京，强调了中国的战略重要性。

此次财报会上，在介绍完公司基本状况后，黄仁勋又特意拿出时间，讲述了自己对于“ 出口管制” 的不认同。

他表示，中国是世界上最大的市场之一，全球一半 AI 研究人员都在这里，然而如今，500 亿美元的中国市场对美国工业关闭了，严格的限制更是直接终结了 Hopper 架构芯片在中国的数据中心业务。

“ 不管有没有美国，中国的人工智能都会继续前进，它必须部署计算、训练等先进的模型。” 在黄仁勋看来，问题不在于中国是否会有人工智能，它已经有了，问题是中国这个世界上最大的 AI 市场之一是否会在美国平台上运行。

因此，他认为，出口限制只会刺激中国的创新和规模化发展，人工智能竞争不仅仅是芯片问题，而是关于世界将在哪个堆栈上运行，随着技术栈扩展至 6G 和量子领域，美国的全球基础设施领导地位岌岌可危。

“ 美国的政策建立在中国不能制造人工智能芯片的假设之上，这一假设一直是有问题的，甚至是错误的。中国拥有巨大的制造能力。” 黄仁勋强调，出口管制应该加强美国平台，而不是将世界上一半的人工智能人才推向竞争对手。此前，其曾不止一次的夸赞华为是令人敬畏的科技公司。

他以 deepseek 举例，作为最好的开源大模型之一，其免费发布后对美国、欧洲，乃至其他地区产生了极大吸引力。

针对此前路透社爆料，“ 英伟达制定了新的技术门槛以制造可在中国销售的 AI 芯片” 一事，黄仁勋否认称，未开发出能继续服务中国市场的解决方案。

同时，他强调，政策的持续变化已经影响了中国客户对英伟达和美国平台的信赖，有许多客户正转向中国国产的数据中心芯片。

当然，黄仁勋也表达了对特朗普推动美国制造业发展愿景的认同。

他指出，台积电计划在亚利桑那州建造六座晶圆厂和两座先进封装厂，为英伟达生产芯片，同时还与富士康和纬创合作在得克萨斯州建造一家工厂，生产人工智能超级计算机。

“ 为了鼓励和支持这些投资，我们做出了大量长期采购承诺，对美国人工智能制造业的未来进行了深度投资。” 黄仁勋承诺，美国将永远是英伟达最大的市场，也是基础设施最大安装基数所在地。

Blackwell 贡献近七成收入，与 Hopper 过渡已近完成

尽管中国业务有所缩减，但英伟达 2026 财年第一季度业务整体进展依然不错，整体收入达到 441 亿美元，同比增长 69%，环比增长 12%。

其中，数据中心依旧是最大的营收主体，该部门营收为 391 亿美元，同比增长 73%，环比增长 10%。这一数字高于去年的 225 亿美元，但低于华尔街预期的 392 亿美元。

“Blackwell 在该季度贡献了近 70% 的数据中心计算收入，Hopper 的过渡已接近完成。” 英伟达首席财务官 Colette Kress 还表示，亚马逊、谷歌和微软等超大规模企业贡献了近 50% 的数据中心收入。

英伟达各业务营收变化

游戏和人工智能 PC 业务营收为 38 亿美元，创下历史纪录，同比增长 42%，环比增长 48%，这主要得益于 Blackwell 架构 GPU 的销售。

专业可视化营收为 5.09 亿美元，同比增长 19%，环比持平。

汽车业务营收则为 5.8 亿美元，同比增长 72%，环比下降 1%。英伟达称，这一块同比增长主要得益于英伟达自动驾驶汽车芯片和软件的销售。

2026 财年第一季度，英伟达在汽车领域宣布了一系列动作。包括与通用汽车合作，利用 Omniverse、Cosmos 和 DRIVE AGX 平台开发下一代汽车、工厂和机器人；推出 NVIDIA Halos，这是一款专注于汽车安全的人工智能解决方案；开源全球首个人形机器人基础模型 GROOT N1；发布全新的 NVIDIA Cosmos 世界基础模型和物理 AI 数据工具等。

尽管收入不错，但 Colette Kress 称，失去中国的准入机会，将对其未来业务产生“ 重大不利影响”。

由于 H20 出口限制，中国市场的收入占第一季度数据中心总收入比例低于预期，并且呈环比下降趋势。英伟达预计第二季度来自中国数据中心的收入将显著减少。

而这对英伟达 2026 财年第一季度的毛利率已经产生了影响。

数据显示，英伟达本季度 GAAP 和非 GAAP 毛利率分别为 60.5% 和 61.0%。若不计入 45 亿美元的费用，第一季度非 GAAP 毛利率本应为 71.3%；GAAP 和非 GAAP 稀释每股收益分别为 0.76 美元和 0.81 美元，若不计入 45 亿美元的费用及相关税费影响，第一季度非 GAAP 每股收益为 0.96 美元。

GAAP 运营费用方面，则为 50.3 亿美元，同比增长 44%，环比增长 7%，主要是由于员工增长和薪酬增加导致的薪酬及福利费用上升，以及新产品推出相关的成本所致。

英伟达资产情况（百万美元）

截至 2026 财年第一季度，英伟达的现金、现金等价物和有价证券为 537 亿美元，较去年同期的 314 亿美元和上一季度的 432 亿美元有所增长。

此外，英伟达使用了 143 亿美元的现金用于股东回报，其中包括 141 亿美元的股票回购和 2.44 亿美元的现金股息。

全球 AI 算力需求旺盛，第二季度继续看好

针对 2026 财年第二季度，英伟达进行了展望。

其预计，2026 财年第二季度收入为 450 亿美元，上下浮动 2%，这其中也考虑到了出口管制限制导致 H20 收入减少约 80 亿美元。

据 Colette Kress 透露，GB300 系统已于今年 5 月开始在一些主要云服务提供商处开始试点，预计二季度晚些时候开始批量发货。GB300 的尺寸和电气规格等与 GB200 相同，可以做到系统和制造流程无缝适配，保质保量。“ 同时，B300 GPU 在密集的 FP4 推理计算性能上将比 B200 GPU 提升 50%”。