《科创板日报》6 月 8 日讯 （记者 黄修眉） 低空经济持续发展，拥有军民两用全谱系产品的无人机龙头中无人机近期受到市场关注。
数据显示，今年以来截至 6 月 6 日收盘，中无人机股价涨幅度为 13.18%，5 月涨幅达 17.27%，6 月以来截至 6 月 6 日收盘略有回调下跌 0.83%，最终报收 45.59 元/股，总市值 307.7 亿元。
从中无人机股价历史趋势来看，自 2022 年 6 月 29 日科创板上市后，其股价呈波动向下趋势，并在 2024 年 9 月跟随 A 股趋势快速攀升，走出股价底部。
（图：中无人机历史股价走势）
流通股方面，非控股股东成都产业投资集团有所减持；中汇人寿保险股份有限公司-传统产品为 「新进」；多家公募基金存在不同的增、减持行为。
（截至 4 月 25 日的中无人机十大流通股东名单）
中无人机近期在多个公开文件及公开场合中提到，该公司 2025 年经营规模较上年或有大幅增长，预计实现扭亏为盈；且军贸业务预计稳定增长。
中无人机业绩及股价能否持续向好？其所在的军民两用无人机领域又有着怎样的发展前景？
2025 年或扭亏为盈
中无人机成立于 2007 年，是专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商，主要从事无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务。
从其经营业绩来看，2018 年度至 2022 年度，中无人机营收呈显著上升趋势。
其在 2022 年度营收创下阶段性新高 27.73 亿元后，2023 年度的营收略微下降至的 26.64 亿元。
然而，其营收在 2024 年度急转直下至 6.85 亿元；归母净利润亦从 2022 年度的阶段性新高 3.70 亿元，下滑至 2023 年度的 3.026 亿元后，2024 年度由盈转亏为-5392 万元。
中无人机 2025 年一季度营收为 2.36 亿元，同比大增 285%；归母净利润 0.17 亿元，同比增长 162.4%。
仅从指标来看，中无人机今年一季度增幅较大主要因 2024 年度同期的营收和归母净利润值均较低，两者均低于 2021 年度至 2023 年度的对应指标。
不过，中无人机也在财务报告中提到，2024 年度业绩大幅下滑是受军工行业调整影响；该公司 2025 年一季度业绩大增主要是按照合同约定，交付产品数量同比有所增加。
该公司还在近期公布的 《2025 年度财务预算报告的议案》 中提到，根据公司 2025 年总体经营计划，在充分考虑客观经济环境、市场竞争等多种不确定因素的基础上，公司 2025 年经营规模较上年有大幅增长，实现扭亏为盈。
中无人机 2025 年度业绩增长是否具有一定延续性？
《科创板日报》 记者注意到，中无人机是一家以军贸业务为主的企业。据其招股书及过往财务报告，该公司对我国唯一军贸出口公司——中航技进出口有限责任公司 （下称 「中航技」） 的销售额占总年度销售额的比例均在 80% 以上。
该公司 《2025 年度日常关联交易预计的议案》 显示，中无人机预计 2025 年向中航工业等关联方采购商品、接收劳务额为 14 亿元，较 2024 年实际发生额增长 49.5%，公司将根据市场情况预测增加投产；向中航工业等关联方出售商品、提供劳务额为 14 亿元，较 2024 年实际发生额增长 139.1%。
中无人机董秘办人士近期向 《科创板日报》 记者透露，上述 14 亿元的关联交易即为中无人机在军贸方面的交易。
对于 2025 年公司军贸市场预期，中无人机亦在 5 月底的投资调研中表示，「2025 年以来，随着国际形势的变化和公司新产品的推出，市场需求逐步恢复，公司的军贸形势将迎来良好转变。」
预计军贸业务稳步增长 正拓展民品应用场景
《科创板日报》 记者近期向多家军工企业相关负责人了解到，进入 2025 年，曾因军工行业调整而延迟的多家公司相关订单已逐渐开始执行，国内市场的需求开始恢复，相关军贸市场的前景亦较大。
军贸产品方面，中无人机董秘办人士近期向 《科创板日报》 记者表示，「翼龙-X 是公司的明星产品，具备国际同类产品同等的技术水平。目前最新的产品为翼龙-X2024 无人机，已完成首飞，2025 年完成军贸出口鉴定取得了出口批复，目前在向海外市场推介，形成了明确的订单意向。」
中无人机进一步表示，「公司多款 1 吨级以下的无人机的出口鉴定进程也在大力推进中。根据公司年初的关联交易预计，今年军贸收入预计 14 个亿左右，预计未来几年将稳步增长。」
中无人机近年来一直致力于研发多款多型民用无人机，其国内民用市场上执行任务、形成销售的产品目前以翼龙-2 为主。
同时，中无人机也在探索和推介其中小型无人机产品在民用市场的应用，包括农林植保、环境监测、应急和气象服务等。
《科创板日报》 记者此前了解到，中无人机的民用无人机在国计民生保障方面亦发挥重要作用。此前 2024 年 3 月发生的四川雅江森林火灾应急救援、四川大学华西医院医疗物资精准投送试验等，均使用中无人机相关产品。
中无人机亦在 5 月底的投资者调研中披露，该公司 2024 年招标的 6 个应急国债项目，其产品中标 4 个，占据三分之二的市场份额，有 1 个项目已于 2024 年交付，其余 3 个项目将全部于 2025 年交付。
客户集中度与业绩波动性亦不容忽视
《科创板日报》 记者注意到，尽管从业绩预期来看，中无人机军品和民品业务均有着较大的市场空间，但其业绩的高度依赖性和波动性也不容忽视。
中无人机 2022 年招股书 （注册稿） 显示，该公司军贸业务主要客户为中航技，最终用户为境外单位。
中航技是国内唯一以国家军用航空技术和产品进出口为核心业务的大型国有企业。中无人机军贸业务主要通过中航技开展，存在客户集中度较高的特点。
其招股书显示，2019 年度至 2021 年度，中无人机对中航技的销售额占比为 86.17%、93.50%、89.55%。
2024 年报显示，中无人机向中航技销售额为 5.78 亿元，占年度销售总额比例 84.29%，对包括中航技在内的前五大客户销售额占比为 96.35%。
中无人机相关人士此前向 《科创板日报》 记者透露，一方面，该公司订单具有一定预期性与计划性，政策上受我国国防支出及下游总体单位规划影响；另一方面，其订单多在一年中的第四季度进行交付确认，交付确认与回款亦遵循该行业的特殊属性。
从全球军贸市场来看，根据蒂尔集团数据，预计 2028 年全球军用无人机市场约 148 亿美元。长江证券研究所此前数据显示，根据 SIPRI 提取各国军方披露数据，全球军用无人机出口订单量呈现较大的波动性，且各国每年出口数量也呈现较大的波动态势。
《科创板日报》 记者统计发现，这种受属性因素影响的业绩波动，中无人机在招股书列举的同行可比上市公司，航天彩虹、中航沈飞、中航西飞三家公司的业绩亦有体现。对比来看，只有中无人机 2025 年一季度的业绩大幅增长，航天彩虹与中航沈飞的同期业绩下降不少。
