文 | 创业最前线，作者 | 星空，编辑 | 王亚静
今年 7 月，「周杰伦概念股」 巨星传奇着实火了一把。
先是周杰伦高调官宣入驻抖音，令巨星传奇的股价连续多日上涨；后是巨星传奇联手人形机器人公司宇树科技准备打造消费级机器人，再次引发股价飙升，市值一路水涨船高。
7 月 25 日，巨星传奇又宣布配售，拟募资超 3 亿元，这一动作也引发市场对其资本布局的关注。
2024 年，其新零售业务营收占比被 IP 创造及营运业务反超，巨星传奇在今年欲将 IP 业务进一步向产业新生态延展，并进行了一系列布局，只是巨星传奇能否实现从 「周杰伦依赖症」 向 「IP 生态运营商」 的转型，还需要时间和市场的验证。
周杰伦入驻抖音后的 「阳谋」？拟配售募资超 3 亿
今年 7 月 8 日，周杰伦入驻抖音平台的消息传出，第二天周杰伦正式宣布入驻抖音平台，凭借其华语乐坛 「顶流」 的地位以及大批粉丝的支持，周杰伦的抖音账号 「周同学」 在一天内就收获 1000 多万粉丝，到 7 月 15 日其账号粉丝已经突破 2000 万大关。
（图 / 抖音）
随即，「周杰伦概念股」 巨星传奇的股价也出现了大幅上涨。7 月 8 日，其股价涨幅为 26.73%，7 月 9 日涨幅高达 94.38%。
7 月 11 日，该公司的盘中股价一度涨至 17.64 港元/股，创下公司 2023 年 7 月上市以来的历史新高。
从 7 月 7 日收盘价 5.05 港元/股，到 7 月 11 日收盘价 14.18 港元/股，短短 4 个交易日，巨星传奇股价涨幅约为 180.8%。
股价大幅上涨后，巨星传奇很快抛出了配售计划。7 月 25 日，巨星传奇发布公告，宣布将根据一般授权配售现有股份及先旧后新认购新股份，配售价 9.13 港元/股，认购价与配售价相同。
该定价较巨星传奇 7 月 25 日的收盘价 11.4 港元/股折让约 19.91%，较紧接配售及认购协议日期前最后 5 个连续交易日平均收盘价格 10.96 港元/股折让约 16.7%。
一般来说，为了增加投资者的接受度和参与意愿，公司会选择折价配售，给予投资者一定的价格优惠，所以配股价格通常低于当日收盘价格。
虽然此次巨星传奇的配售价格低于当日收盘价近 20%，但较周杰伦入驻抖音平台前的股价 5.05 港元/股，仍然有大约 80.8% 的涨幅。
这一定价精准捕捉了市场心理，对追高者看似是 「折扣」，对公司来说则是高位融资良机，为后续布局提供更多资金支持。
巨星传奇的公告显示，此次认购事项所得款项总额预期为 3.43 亿港元，所得款项净额预期为 3.24 亿港元。
对于募资所得用途，巨星传奇表示，拟将所得款项净额约 38.2%，即约 1.24 亿港元用于扩展零售渠道网络，包括自动贩卖机及智能机械设备；约 12.4%，即约 4020 万港元用于开发 IP 实体店，包括周同学实体店及其他头部 IP 合作商店；约 18.5%，即约 6000 万港元用作 IP 投流费用；约 6.8%，即约 2200 万港元用于投资公司将合作的文娱体育设施；约 14.1%，即约 4560 万港元用于 IP 展览；约 10%，即约 3240 万港元用作一般营运资金及其他一般企业用途。
在巨星传奇宣布配股的同一天，中国台湾的上市公司威刚科技宣布，董事会通过决议，拟最高出资 2.1 亿港元购买巨星传奇股份，若交易完成后，威刚科技持有巨星传奇的股权比例在 0.93%-1.63% 之间。
据悉，威刚科技是存储模组领域的巨头，业务布局正在向娱乐产业延伸。今年 6 月 11 日，该公司发布公告宣布，将以 4000 万美元投资韩国娱乐经纪公司 Galaxy Corporation，后者也是韩国明星权志龙的经纪公司。
今年在上海举办的 BW2025 漫展上，威刚科技也曾展出与巨星传奇旗下 IP「周同学」 合作推出的联名主机产品。
从产品联名到资本联动，也说明威刚科技与巨星传奇的合作将更进一步。
在 7 月的结尾，巨星传奇又带来另一个跨界合作的消息。7 月 30 日，巨星传奇发布公告称，旗下全资附属公司星创艺 （昆山） 文娱有限公司与杭州宇树科技订立了合作协议书。
（图 / 巨星传奇官方公告）
两家公司将互为全球范围内的战略合作伙伴关系，并将首先在具有陪伴功能与社交属性的四足机器狗/机器人开发及商业化领域 （包括但不限于演艺领域等） 开展合作，共同打造具有较强 IP 属性的消费级机器人产品。
巨星传奇随后对外界表示，开发消费级机器人的资金将来自于配售募资中用于扩展零售渠道网络的部分资金，其中智能机械设备一项，就涵盖了公司与宇树科技合作的机器人开发项目。
在此次合作中，巨星传奇将负责合作产品核心的 IP 规划、设计、AI 交互，并将主导全球化营销策略等；宇树科技将负责合作产品的技术、硬件研发及生产、相关应用程式的研发等。
双方合作的消息公布之后，巨星传奇的股价在 7 月 30 日盘中一度涨超 30%，随后有所回落，最终收于 13.26 港元/股，单日涨幅为 17.97%。
巨星传奇与宇树科技的合作，为资本市场讲述了一个 「娱乐 IP+科技」 的新故事，但相关技术的落地难度，以及消费级机器人的市场接受度等问题，仍是两家公司需要面对的挑战。
7 月份多方消息的刺激，巨星传奇的市值一度涨到了 100 亿港元以上。截至 7 月 31 日收盘，巨星传奇的市值为 107 亿港元。
不过，2024 年，巨星传奇实现营收 5.84 亿元、归母净利润 5605.4 万元，这样的业绩能否长期撑起百亿市值，仍值得投资者慎重思考。
2024 年营收结构发生关键转变，毛利率持续下滑
巨星传奇成立于 2017 年，最早由周杰伦的母亲叶惠美、经纪人杨峻荣以及马心婷、陈中等人一起创办。
成立以来，巨星传奇一直都有两大核心业务，分别是 IP 创造及营运业务、新零售业务。
其中，IP 创造及营运业务包括提供媒体内容创作、活动策划及明星 IP 管理服务，以及 IP 许可及相关产品销售。巨星传奇旗下的知名 IP 有周杰伦的周同学、刘畊宏的刘教练，以及孙耀威、南拳妈妈、昆凌、陈法蓉、王婉霏等明星的 IP。
与此同时，巨星传奇成功打造了以周杰伦为主的 《周游记》 系列节目、庾澄庆的音乐脱口秀节目 《乐来乐快乐》，以及筹办过刘畊宏的健身嘉年华活动和演唱会。
而在新零售业务方面，巨星传奇主要以健康管理产品及护肤品的开发和销售为主，旗下品牌有魔胴、爱吃鲜摩人及护肤品品牌摩肌博士等。
巨星传奇披露数据显示，在 2024 年之前，该公司的新零售业务营收占比一直是在 50% 以上。2020 年到 2023 年，巨星传奇的新零售业务营收占比分别为 79.9%、82.5%、69.8% 及 55.74%。
不过，同期，该业务的营收一直处于下滑趋势，分别为 3.65 亿元、3.01 亿元、2.4 亿元及 2.4 亿元。
2020 年至 2023 年，其 IP 创造及营运业务的营收分别为 9176.9 万元、6395 万元、1.04 亿元及 1.9 亿元，营收占比分别为 20.1%、17.5%、30.2% 及 44.26%，整体呈现增长趋势。
到了 2024 年，一个关键转折点出现——IP 创造及营运业务的营收同比大增 65.1% 至 3.14 亿元，营收占比也突破 50%，达到 53.8%。
而其新零售业务，在 2023 年时营收增长曾陷入停滞，尽管在 2024 年同比增长了约 12.5%，但约 2.7 亿元的营收已经在 2024 年总营收中占比少数，具体约为 46.2%。这说明巨星传奇从以 「卖产品」 为主，转向了 「卖内容」 为主。
（图 / 巨星传奇 2024 年财报）
2022 年至 2024 年，巨星传奇 IP 创造及营运业务的占比逐年加大，从 30.2% 增长至 53.8%，由此带来的一个影响是毛利率逐年下滑，分别为 64.75%、64.23%、56%。
其中，2024 年毛利率下滑明显，该公司在财报中表示，主要原因是该年度的电视节目播出产生相当比例的收入，而该业务的利润率相对较低。
财报显示，巨星传奇 2024 年的销售成本为 2.57 亿元，较 2023 年的 1.54 亿元同比增加 67%。而成本增加的主要原因有两个，一个是影视节目版权成本增加约 7980 万元；另外一个是由于公司活动策划类型增加以及扩大明星 IP 组合，导致活动策划及管理服务成本增加了 1860 万元。
未来，巨星传奇想要获得更高收益，仍需要控制 IP 创造及营运业务的成本，避免公司因该业务占比扩大而导致长期盈利承压。
加码线下门店，要学泡泡玛特？
面对零售业务增速低于 IP 创造及营运业务增速的情况，巨星传奇也在探索新的增长路径，而其一系列动作显示出公司有向泡泡玛特学习，加码线下市场的迹象。
在产品方面，巨星传奇今年推出了新产品线 「Modong Magic」，并计划升级抹茶粉，试图通过产品创新来吸引消费者。
（图 / 巨星行动官方微信公众号）
与此同时，公司还计划开发具有情感价值的产品，如毛绒玩具、配饰、家具用品、宠物用品等。这些产品的开发与泡泡玛特的潮玩产品类似，注重通过产品的情感属性来吸引消费者，激发消费者的购买欲望。
在渠道拓展方面，巨星传奇将目光投向了线下实体店。公司拟将配售募资的一部分用于周同学实体店 （黑标店） 的开设。此前，巨星传奇已经做过快闪店，销售周杰伦 IP 周边产品。
此外，该公司还计划通过在杭州开设自营店及在中国一二线城市开设多家合作店铺，发展刘畊宏及其妻子的运动服装品牌 「VIVICYCLE」 的线下销售。
近期配售募资中有 1.3 亿港元，拟将用于扩展零售渠道网络，也为巨星传奇加码线下提供支持。
在 IP 运营与线下结合方面，巨星传奇计划参与国际明星演唱会的投资，并开发具有明星特色的二次元风格化身、数码人及专属产品。这一举措与泡泡玛特通过举办展会、打造主题乐园等方式，将 IP 与线下体验相结合的模式有相似之处。
另外，巨星传奇联手宇树科技开发消费级机器人产品，也有望将其核心的明星 IP 优势与前沿科技进行融合创新。
在泡泡玛特已经验证 IP 线下门店路径的前提下，巨星传奇做类似的战略布局有可能为公司带来新的机遇。但另一方面，这些举措也可能会带来诸多挑战。
比如，线下实体店的运营需要公司在店铺选址、人员管理、库存控制等方面具备较强的管理能力；明星 IP 产品需要不断创新以保持对消费者的吸引力，消费级机器人的开发需要足够强的技术支撑及智能化水平，线下门店的经营是否会进一步拖累公司的利润率，也需要衡量。
随着线下门店的开设，巨星传奇与其他线下零售商及潮玩品牌的竞争可能会日益激烈。
总而言之，线下门店的运营考验、明星 IP 生态的构建、消费级机器人产品的市场验证，都是巨星传奇未来必须跨越的关卡。
如今，在周杰伦抖音首秀的热度加持下，巨星传奇在资本运作和业务布局上都迈出了重要的一步。配售募资虽为公司的多元布局注入动能，但巨星传奇能否真正从 「周杰伦依赖症」 中破局，构建起多 IP 协同、多场景变现的生态体系，决定着企业未来能走多远。
时间会是最好的裁判，而市场和投资者们早已准备好期待与审视的目光，等待巨星传奇能否蜕变。
