文 | 节点财经，作者 | 零度
“ 今年年初时，我们希望能够做到 200 亿，但是感觉今年 300 亿也很轻松。” 在今日举行的泡泡玛特 2025 年中期业绩会上，泡泡玛特创始人王宁表示。
就在昨日，泡泡玛特公布了 2025 年中期业绩，上半年营收、净利润均超去年全年。在业绩说明会上，王宁一脸笑容，这位年轻的企业家，正在带领这家潮玩企业创造更多历史。
8 月 20 日开盘后，泡泡玛特股价飞速拉升，总市值首次突破 4000 亿港元大关。
这场业绩发布会上，王宁以及泡泡玛特的高管们谈到了业绩、IP、全球化以及供应链，《节点财经》 梳理了几个关键点：
01 业绩：营收、净利润均超去年全年
8 月 19 日，泡泡玛特披露 2025 年中期业绩。财报显示，上半年泡泡玛特营收为 138.8 亿元，同比增长 204.4%，经调整净利润为 47.1 亿元，同比增长 362.8%。上半年公司毛利率为 70.3%，同比提升了 6.3 个百分点，多项数据创下历史新高。
这一数据受到了市场的关注，发布会的开头摩根士丹利就直截了当问了业绩指引。身穿西装、打着领带的王宁看上去很放松，他笑着说，“ 我记得今年年初的时候，我们说还是非常有信心的，公司基数在越来越大，但我们有信心达到 50% 的整体增长。去年是 100 亿，今年希望能够做到 200 亿。现在感觉今年应该 300 亿也很轻松，但实际上对于整个公司，其实我更关注健康度。”
《节点财经》 看来，能有如此卓越的财务表现背后，有着多方面深层次的驱动因素：
IP 矩阵的强大驱动。
今年泡泡玛特的业绩飞升，最关键的因素就是超级 IP 的爆发性增长。LABUBU 所在的 THEMONSTERS 系列无疑是泡泡玛特上半年业绩增长的最强引擎。该系列在上半年实现营收 48.1 亿元，占总营收的 34.7%，同比增长幅度更是达到惊人的 668%。
LABUBU 的爆火绝非偶然，其独特的艺术风格融合了潮流与个性，满足了当下消费者对于独特审美和自我表达的追求。通过与 KAWS、空山基等国际知名艺术家联名，推出限量版搪胶毛绒玩具，极大提升了产品的艺术价值和收藏属性，在二手市场上溢价最高可达 10 倍。
除了爆款 IP 之外，经典 IP 也在持续焕新。
《节点财经》 注意到，泡泡玛特旗下的 MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY 和 DIMOO 等经典 IP 同样表现出色，营收均突破 10 亿元。以 MOLLY 为例，“ 元宇宙宇航员” 系列，在天猫旗舰店首发当日便售罄，成功激活了老用户的消费热情，同时吸引了新的年轻客群。
DIMOO 与敦煌博物馆联名，将传统文化元素巧妙融入潮玩设计，不仅丰富了产品内涵，也借助传统文化的影响力拓展了海外市场，海外市场销量占比提升至 35%，进一步扩大了品牌的全球影响力。
02 成本：毛利率升了、费用降了
今年上半年，泡泡玛特的毛利率至 70.3%，同比提升 6.3 个百分点，创下历史新高。
《节点财经》 看来，泡泡玛特毛利率攀升有多方面原因。从产品结构看，高毛利的毛绒产品占比提升，以及 MEGA 珍藏系列等高端产品的营收增长，优化了整体产品的毛利结构。
从成本控制角度，随着海外市场销售占比提升，海外定价高于国内，拉高了整体毛利率，海外市场毛利率高达 75.5%。
此外，集团外采商品比例减少，优化了采购成本，使毛利率提高了 1.5 个百分点；授权费、模具费等占比下降，也促使毛利率提高了 0.8 个百分点。更重要的是，规模化效应使得生产成本得以摊薄，进一步提升了毛利率水平。
更值得关注的是销售及管理费用率下降。
上半年，销售及管理费用率从去年同期的约 39.7% 下降至 29.8%，同比下降 9.9 个百分点。这主要得益于公司在运营过程中不断优化管理流程，提高运营效率。通过数字化手段提升供应链管理效率，利用 AI 预测需求、动态调整产能，库存周转率同比提升 18%，有效减少了滞销品减值损失。
《节点财经》 注意到，在全球组织架构调整后，各区域总部的设立使得决策更加贴近市场，运营更加本地化，减少了不必要的管理成本和沟通成本，从而实现了销售及管理费用率的下降，提升了利润空间。
03 全球化：四大区域市场高速增长
提及泡泡玛特今年的核心关键词，一定是全球化。
今年以来，LABUBU 热潮席卷国内外，线上线下“ 一娃难求”。蕾哈娜、Lisa 等明星的追捧让 LABUBU 频繁霸占热搜，TikTok 相关短视频累计播放量达数十亿次，Instagram 上百万级的精美图片和动态分享持续刷屏。
细看泡泡玛特在全球化的成绩，《节点财经》 总结了四句话：中国市场稳扎稳打、亚太市场深度渗透、美洲市场强势突破、欧洲市场稳步拓展。
中国市场稳扎稳打：中国市场是泡泡玛特的根基。
上半年来，除了常规的线下门店和线上电商渠道，还积极与各大热门商圈、文旅景点合作，举办主题展览和快闪活动，吸引了大量人流。
例如，在上海迪士尼乐园周边开设的主题门店，借助乐园的高客流量，单店月销售额屡创新高。同时，针对不同地区的消费特点，推出具有地域特色的限定产品，如成都的熊猫主题系列、西安的兵马俑联名系列等，有效激发了当地消费者的购买欲望，推动中国市场营收实现 135.2% 的同比增长。
亚太市场深度渗透：亚太市场是泡泡玛特全球化布局的重要板块。
在东京、新加坡、曼谷等热门旅游城市的机场和商圈，泡泡玛特的门店成了游客必打卡的地点之一。此外，泡泡玛特还与亚太地区的知名娱乐公司合作，将 IP 形象植入到当地的影视作品和综艺节目中，扩大了品牌的影响力。
例如，与韩国某知名娱乐公司合作，推出了限定版偶像团体联名潮玩，在韩国市场引发了抢购热潮，推动亚太市场线下营收同比增长 203.5%。
美洲市场强势突破：美洲市场是泡泡玛特上半年增长最为迅猛的区域之一。
为了打开美国市场，泡泡玛特进行了深入的市场调研，根据当地消费者的审美偏好和消费习惯，调整产品设计和营销策略。
在渠道方面，除了开设线下门店，泡泡玛特与亚马逊、eBay 等主流电商平台合作，开展线上促销活动。同时，与美国的一些知名潮牌和零售商进行跨界合作，举办联合发布会和快闪活动，吸引了大量美国本土消费者的关注。
例如，与某美国知名运动品牌合作推出联名款运动鞋和配套潮玩，在社交媒体上获得了极高的曝光度，推动美洲市场线上营收同比增长 1977.4%。
欧洲市场稳步拓展：欧洲市场对于潮玩产品有着独特的需求和审美标准，泡泡玛特采取了稳步拓展的策略。
在门店选址上，优先选择伦敦、巴黎、米兰等时尚之都的地标性位置，通过高端的店铺形象和独特的产品展示，树立品牌的高端形象。同时，积极参与欧洲的各类艺术展览和时尚活动，提升品牌的艺术调性和知名度。
例如，在巴黎时装周期间举办的泡泡玛特主题展览，吸引了众多时尚博主和艺术家的关注，为品牌在欧洲市场的推广起到了积极的作用，推动欧洲市场线下营收同比增长 569.6%。
04 挑战：供应链复杂性增加
泡泡玛特业绩全面飞升，但挑战仍然存在。
“ 我们有工程师感慨说，今天一个月的量等于以前做一年的量。具体从数字上看，比如毛绒产品，一个月的产能是去年同期 10 倍以上，现在是 3000 万只左右。即使是今年七八月份，和一季度比，也是 10 倍以上的增幅。” 业绩会上，泡泡玛特副总裁袁俊杰说。
这一问题的背后，是供应链的压力。
《节点财经》 看来，泡泡玛特的产品销售与 IP 热度紧密相关，而 IP 的热度具有较强的不确定性，导致产品需求波动极大。以 LABUBU 所在的 THEMONSTERS 系列为例，上半年该系列营收同比增长 668%，如此爆发式的增长使得供应链难以提前做出精准预判。
当某一 IP 突然走红时，市场需求会在短时间内激增，而供应链从原材料采购、生产到配送的整个流程需要一定时间，容易出现供不应求的情况。相反，若某一 IP 热度下降，又会出现产品滞销，造成库存积压。尽管泡泡玛特利用 AI 预测需求、动态调整产能，库存周转率同比提升 18%，但面对 IP 热度的剧烈波动，供应链的响应速度和灵活性仍有待提高。
全球化虽然助力泡泡玛特业绩提升，但也使得供应链复杂性增加。
目前，泡泡玛特的业务已覆盖全球 18 个国家和地区，这种全球化布局使得供应链的范围大幅扩大，复杂性显著增加。
《节点财经》 了解到，供应链在原材料采购方面，需要应对不同国家的采购标准和贸易壁垒；在生产布局上，要考虑各地的生产成本、劳动力资源和产业配套情况；在物流配送环节，面临着跨国运输的时间长、成本高、风险大等问题，如海关清关延误、运输途中的货物损坏等。
泡泡玛特 2025 年中期业绩的爆发，印证了其“IP+全球化” 战略的有效性。LABUBU 的现象级成功、毛绒产品的结构性突破、海外市场的超预期增长，构成了三大核心亮点。
但泡泡玛特也有挑战。
时间回到 2022 年，因疫情影响销售未达预期，泡泡玛特存货余额增加。IP 产品能否持续让消费者买单，精准预判需求的前提下保证供应链的平衡，这一问题是王宁 3 年前的挑战，如今同样如此。
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