今年以来，“ 国补” 的助力激活了国内的消费电子市场，从多家机构发布的数据来看，在今年二季度，“ 国补” 叠加 618 大促，让多个品类和品牌加速清理了库存，多项销售数据都取得了新高。同时，大众消费理念的转变，也正在改变着原有的消费逻辑，绿色消费理念的传导下，二手市场也正在承接着“ 国补” 带来的红利。
美股 8 月 20 日盘前，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生（爱回收） 集团发布了 2025 年第二季度业绩报告，数据显示，爱回收达到创历史新高的 49.9 亿元，同比增长 32.2%，超过收入指引区间高端。本季度 non-GAAP 经营利润超 1.2 亿元 （经调整，剔除员工股权激励费用、无形资产摊销及因收购产生的递延成本）。
爱回收营收& 增速变化，作者制图
在业绩电话会上，谈及“ 国补” 政策下二手市场的发展，万物新生董事会主席、首席执行官陈雪峰表示，对于国补的预期，持续对有关政策保持密切关注。从近期有关部门的文件中、今年国家补贴的额度和执行力度层面，我们明确感受到国家对支持消费、促进消费的决心。
“ 我们在今年年初曾经判断，今年具有国家手机数码产品以旧换新补贴和二手行业发展的机会，所以在年初的预算中判断今年的收入增速会不降反升，略快于去年收入的同比增速。进入三季度，我们对达成全年经营目标保持充分的信心。”
从细分业务来看，爱回收的收入包括 1P（自营） 产品销售收入和 3P（平台） 服务收入。其中，1P 自营回收业务的发展仍是集团整体增长的战略重心，是主引擎。第二季度，爱回收 1P（自营） 产品销售收入达 45.6 亿元，同比增长 34%，占收入比重为 91.38%，是增长的主要推动力。
就像上文所提及到的一样，1P 业务的增长，与国补和 618 大促息息相关。不仅如此，爱回收近年来还加速了与京东等供应链的合作以及前端交付能力的建设，比如加速开店。财报数据显示，截至二季度末，全国爱回收门店总数 2092 家，包含在一二线城市的 987 家自营店和在中低线城市开设的 1105 家加盟店。
陈雪峰透露，爱回收的门店和上门交付团队共同承接了一二线城市近 90% 的订单量，在三四线城市承接了近 80% 的订单。不过，在下沉市场，由于门店密度和上门人员的暂时性的限制，面对面交付订单比重低于 50%，未来仍有开店和建设上门交付力的空间。
同时，作为苹果的官方回收合作伙伴，通过长时间供应链建设，爱回收的合规翻新业务的收入占比也在逐步提升。二季度，合规翻新在 1P 中的收入占比进一步提升到 13.5%。其中，“ 以销定修” 在二季度新增笔记本和智能手表品类，单季度 GMV 突破 1 亿元。
值得一提的是，合规翻新业务的增长，也推动了 1P 业务毛利率的提升。财报数据显示，爱回收 Q21P 业务的毛利率为 13.2%，而上年同期为 12.1%。“ 我们在苹果中国官网和直营旗舰店支持以旧换新业务，预计该业务板块在今年全年有较好的产品收入贡献，并对集团大盘实现正向的经营利润贡献。” 陈雪峰说道。
相比较 1P 业务，3P 业务的收入占比虽然不高，但贡献了很多高毛利的业务。二季度，爱回收 3P 业务收入为 4.3 亿元，同比增长 15.4%，平台综合收费率为 5.3%。其中，在 B2C 拍拍业务中，二季度寄卖 GMV 同比增长 128%，带动拍拍平台收费率小幅度回升。
而多品类回收作为爱回收近年来的新看点，在二季度的 GMV 达到 18.7 亿元，同比增长超过 110%，多品类收入增长接近 110%，收费率 3.4%。其中，重点品类黄金与奢侈品回收均实现快速增长，黄金回收受益于金价上行趋势，回收 GMV 同比增长 118%，奢侈品回收 GMV 同比增长 63%。
截至 2025 年二季度末，爱回收现金及现金等价物、受限资金、短期投资及第三方支付平台账户余额总计 23.5 亿元。另外，爱回收还宣布了一项三年期股东回报计划。在 2025 年至 2027 年，将把年度 non-GAAP 净利润以不低于 60% 的比例返还给股东，形式包括分红、回购或二者相结合的方式。
业绩会上，万物新生首席财务官陈晨透露称，在二季度，公司使用了约 400 万美元回购近 160 万股 ADS，截至 2025 年 6 月 27 日，在原有的 5000 万美元回购计划下累计使用 3110 万美元回购了约 1230 万股 ADS。截至 2025 年 6 月 27 日，在原有的 5000 万美元回购计划下累计使用 3110 万美元回购了约 1230 万股 ADS。6 月 30 日，董事会已批准一项新的股票回购计划，自 2025 年 6 月 30 日起的 12 个月内，集团可回购至多 5000 万美元股票，该回购计划会结合三年股东回报方案综合执行。
根据第三方机构 CIC 发布的数据显示，中国市场的二手手机 3C 回收渗透率只有个位数，对比发达经济体 30% 以上的回收渗透率，有着充足的上行发展空间。
对于爱回收来说，依托国补的助力，其股价曾在 8 月 20 日触达 4.93 美元的年度新高，总市值也回到 10 亿美金之上。不过，当国补退潮后，如何能够保证持续的高增长，这是其未来要面临的挑战。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜杜志强，编辑｜钟毅）
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