8 月 27 日，奥飞数据（300738.SZ） 披露 2025 年半年报，上半年实现营业收入 11.48 亿元，同比增长 8.20%；归母净利润 8789.69 万元，同比增长 16.09%，相较于去年的增收不增利，盈利能力有所改善。
但亮眼数据难掩隐忧：74.51% 的资产负债率、远超净利的财务费用、低于同行的净利率水平，暴露了奥飞数据仍在负重前行，举债扩张带来的流动性承压明显。
为缓解资金压力，奥飞数据接连出售子公司、引入战投，并抛出大手笔定增。然而，定增募资缩水、1425 个待建机柜未锁定合作意向，为后续公司化债与产能消化蒙上一层阴影。
利息支出超过净利，负债率攀升
资料显示，奥飞数据是国内领先的互联网云计算与大数据基础服务综合解决方案提供商，主要为客户提供 IDC 服务及其他互联网综合服务。其中，IDC 服务为公司的核心业务，上半年实现营收 8.95 亿元，占总营收的比重约 78%。
业绩的修复离不开上半年项目的集中交付。据披露，奥飞数据目前正推进廊坊固安、天津武清、张家口怀来、广州南沙、成都双流等五大重点项目的建设。报告期内，廊坊固安数据中心第五栋、天津武清数据中心二期项目及三期项目部分交付运营。
财报显示，公司上半年综合毛利率为 31.66%，同比增长 8.16 个百分点，其中 IDC 服务毛利率 33.49%，同比增长 7.09 个百分点；不过，上半年销售净利率仅有 8.35%。对比同期数据港毛利率、净利率分别为 28.89%、10.49%；万国数据毛利率、净利率分别为 23.72%、12.33%。
那么，在毛利率持平甚至高于头部企业的情况下，奥飞数据净利率为何明显低于头部同行呢？
值得注意的是，奥飞数据上半年发生财务费用约 1.39 亿元，较 2024 年同期的 1.11 亿元增长 25.92%，已达到 2023 年全年财务费用水平；其中利息支出 1.39 亿元，超过当期净利润 0.88 亿元。
事实上，奥飞数据近年来财务费用持续高涨，增速明显高于营收、净利增速。例如，2024 年财务费用 2.24 亿元，同比增长 61.12%，其中利息净支出 2.15 亿元，而当期净利润仅有 1.24 亿元，同比下降 12.2%。
来源：Wind
财务费用、尤其是利息费用高企，通常反映公司有息负债规模较大。对应到奥飞数据财报上，截至 2025 年 6 月 30 日，公司资产负债率 74.51%，较 2024 年末上升 3.39 个百分点。公司账面货币资金 3.88 亿元，短期借款 15.59 亿元，一年内到期的非流动负债 11.08 亿元，货币资金难以覆盖短债规模。
据了解，IDC 服务即互联网数据中心服务，是指公司通过自建或租用标准化电信级专业机房、互联网带宽、IP 地址等电信资源，结合自身专业技术优势，为客户服务器搭建稳定、高速、安全的网络运行环境。
从商业模式角度，IDC 服务被定义为新基建中的数字地产领域，属于典型的重资产行业，无论是前期数据中心工程建设、设备采购，还是日常运营管理，均需要大量的资金。受行业属性的影响，IDC 行业上市公司普遍存在资产负债率较高的情况。
饶是如此，奥飞数据的资产负债率在同行业中依然偏高。数据显示，截至 2025 年上半年，数据港、万国数据资产负债率分别为 58.15%、67.86%。
止血与输血双管齐下
自 2020 年以来，国家大力促进新基建投资，引发行业和资本市场的投资热情。经过几年的发展，市场供给端出现一定的出清信号。
根据高盛此前研报，原预计 2026 年底出现的全球数据中心产能高峰，现已提前至 2025 年，海外算力市场已经进入理性调整期，传统的高算力、大带宽、高能耗发展模式正被 「资源效率优先」 的新范式所替代。
为了抢占市场，增强偿债能力，今年 3 月，奥飞数据抛出了一笔 17.5 亿元的定增，其中 12.9 亿元投向新一代云计算和人工智能产业园 （廊坊固安 F 栋、G 栋、H 栋） 项目，5.15 亿元用于补流及还债。不过几经修订后，最新定增募资缩水至 16.9 亿元，全部投向新一代云计算和人工智能产业园。
根据奥飞数据近日对交易所的审核问询函回复，本次募投计划建设 8,925 个 8.8KW 机柜，针对其中 7,500 个机柜，与百度已初步达成了合作意向；而剩余 1,425 个机柜，尚未有明确合作意向，募投产能能否充分消化存疑。
另据披露，截至 2025 年 3 月，公司预计未来投资金额超过 70 亿元，主要资金来源依靠定增募资、引入外部股东、自有及自筹资金等。
来源：公告
为缓解资金压力，2024 年 11 月，奥飞数据披露将以 1.3 亿元剥离亏损子公司四川华拓光通信股份有限公司 （简称 「四川华拓」）70% 股权，交易所得款项将用于补充流动资金和数据中心项目建设，有助于降低公司资产负债率。
值得一提的是，该笔资产转让距离奥飞数据收购四川华拓还不满一年时间。2024 年 3 月，奥飞数据以 1.17 亿元价格从特发信息处受让四川华拓 70% 股权。
今年 3 月，奥飞数据披露将以 3,600 万元的价格出售全资子公司奥飞数据国际有限公司 （以下简称 「奥飞国际」）100% 股权，以此进一步聚焦重资产属性的大型数据中心、智算中心的建设和交付工作。
此外，今年 4 月，奥飞数据与万联天泽资本投资有限公司等共同投资设立广州天泽奥融股权投资基金合伙企业 （有限合伙）（以下简称 「天泽奥融」），注册资本为 50,000 万人民币。
奥飞数据称，该基金拟对公司全资子公司奥融科技增资 46,000 万元，可以基本覆盖南沙 5G 数字智慧产业园预计未来投资金额。（本文首发钛媒体 App，作者 | 马琼，编辑 | 曹晟源）
