近期，美国饮料巨 Keurig Dr Pepper Inc（KDP）豪掷 157 亿欧元 （1314 亿人民币）拿下 JDE Peet』s，JDE Peet』s 背后的控股股东 JAB 套现 125 亿美元。
JAB 为雷曼家族的投资工具。截至 2019 年，雷曼家族为德国第二大富有家族，净资产为 330 亿欧元。虽然该家族 「富可敌国」，但他们却 「默默无闻」。家办新智点今日带你走进这个 「神秘」 的家族。
一、售价高达 1314 亿人民币
近期，美国饮料巨头 Keurig Dr Pepper Inc（KDP）宣布将以全现金交易的方式收购 JDE Peet』s，价格高达 157 亿欧元 （约 1314.2 亿人民币）。
这笔令人振奋的交易将通过双方的优势互补，打造一个全球咖啡新冠军：KDP 在北美领先的单杯咖啡平台 Keurig，将与 JDE Peet』s 在全球范围内广受喜爱的咖啡品牌组合强强联合。
在交易完成后，KDP 计划拆分为两家独立的美国上市公司：
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饮料公司 （Beverage Co.）：面向北美高增长的清凉饮料市场，年净销售额超过 110 亿美元；
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全球咖啡公司 （Global Coffee Co.）：合并后年净销售额约 160 亿美元，成为全球排名第一的 「纯咖啡公司」。
在交易条款下，KDP 将以每股 31.85 欧元的现金价格收购 JDE Peet』s 股东持股，相较于 JDE Peet』s 过去 90 日成交量加权平均股价溢价 33%，总股权对价约为 157 亿欧元。
此外，JDE Peet』s 将在交易完成前支付此前宣布的每股 0.36 欧元股息，且不会从收购价中扣减。交易还将带来额外的经营与财务收益，包括：约 4 亿美元成本协同效应 （预计三年内实现）；每股收益 （EPS）从合并首年起即实现增长。
JAB Holding 的关联方 Acorn Holdings B.V.（「Acorn」）及 JDE Peet』s 部分董事和高管已签署协议，承诺将所持股份进行要约并投票支持此次收购。截至 2025 年 8 月 22 日，这些主体合计持有 JDE Peet』s 69% 的表决权。
本次交易将通过以下方式融资：新发行的高级无担保债务和次级债务；现有现金。KDP 预计将维持投资级信用评级，并在交易拆分完成后，Beverage Co 与 Global Coffee Co 也将致力于保持投资级信用状况。
二、幕后推手获益超过 125 亿美元
作为 JDE Peet』s 的幕后推手和控股股东，预计此次合并将为 JAB 带来超过 125 亿美元的现金收益。一位发言人表示：「这将使 JAB 处于有利位置，去把握我们在消费与保险领域的战略机会。」
JDE Peet』s 起源于 1753 年的 Douwe Egberts，最初是一家杂货店。1978 年被 Sara Lee 收购，2012 年分拆 D.E Master Blenders 1753 N.V.。
2013 年，JAB Holding 以 98 亿美元收购该公司；次年与 Mondelez International 的咖啡部门合并，成立 Jacobs Douwe Egberts（JDE），成为当时全球最大的咖啡公司之一。
2018 年，JAB 又推动 Keurig 收购 Dr Pepper，加大在食品饮料领域的押注。2020 年，JDE 与 Peet』s 合并，JDE Peet』s 在阿姆斯特丹证券交易所上市，融资 25 亿美元，市值达 173 亿美元，是当年欧洲最大 IPO。
分析师普遍认为这笔交易是一次 「变现事件」，并指出，这背后的动机可能超越基本面。
成立于 2012 年的 JAB 是超高净值投资公司通过复杂交易创造价值的典型案例。据彭博数据显示，JAB 的消费品投资已积累逾 10 亿美元财富，且 JAB 目前仍持有 KDP 约 4.4% 的股份。
彭博情报分析师评论称，这笔交易符合 JAB 长期战略，将进一步巩固其在美国市场的地位，并打造出一个仅次于雀巢的全球咖啡 「二号玩家」。
三、JAB：雷曼家族的投资工具
JAB 的历史可追溯至 1828 年，路德维希·雷曼 （Ludwig Reimann）与约翰·亚当·本克泽 （Johann Adam Benckiser）共同创立 Benckiser。后雷曼娶了本克泽的女儿，并在 1851 年本克泽去世后接管了公司。
1952 年，路德维希·雷曼的曾孙阿尔伯特·雷曼二世接管业务并转向消费品领域。1984 年其去世后，9 个子女，包括沃尔夫冈·雷曼各继承 JAB 11.1% 股份。随后几年，五位继承人将其股份出售给了另外四位。
如今，沃尔夫冈·雷曼及三位兄弟姐妹持有 JAB Holding95% 股份，体现了典型的欧洲家办式治理。
2019 年，一媒体披露了雷曼家族的阿尔伯特·雷曼 （Sr.）及其子阿尔伯特·雷曼二世 （Jr.）曾积极支持纳粹，并通过强迫劳工获利。这一丑闻引发了广泛的伦理争议。对此，JAB 的管理合伙人兼该家族发言人彼得·哈夫 (Peter Harf)曾告诉媒体，「我们当时都说不出话来，」「我们感到羞愧难当，脸色苍白。这些罪行根本无法掩盖。这些罪行令人发指。」
「虽然已经去世，但他们实际上应该进监狱」，哈夫表示，该家族已委托一位历史学家撰写一份关于该家族与纳粹关系的报告。
几个月后，家族向 《纽约时报》 透露，阿尔伯特·雷曼二世的情妇埃米莉·兰德克是大屠杀中遇难的阿尔弗雷德·兰德克 (第一次世界大战的德国犹太老兵) 的女儿。两人生下了三个孩子，但因阿尔伯特·雷曼二世和妻子没有孩子，便收养了这三个孩子。其中两位现在是 JAB Investors 的四位股东之一。第三位则与公司无关。
为此，雷曼家族将其基金会更名为 「阿尔弗雷德·兰德克基金会」，并将年度预算翻倍至 2500 万欧元，用于资助纪念大屠杀及纳粹受害者的项目。
卡梅内茨基说，该家族以阿尔弗雷德·兰德克的名字命名该基金会，既是为了向他致敬，也是为了确保焦点不放在 JAB Investors 或 Benckiser 公司身上。「这一切最终都得到了回报，无论是 1000 万还是 2500 万，最重要的是命名，」 他说。「命名本身就是一个真实的声明。」
截至 2019 年，雷曼家族的财富估计为 330 亿欧元，这使其成为德国第二大富有家族。
JAB 是欧洲最大的家族企业之一，也是欧洲最沉默寡言的企业之一。阿尔伯特二世的九个孩子在年满 18 岁时，每个都签署了一份手稿，保证不插手家族企业，也永远不会在公共场合露面。
该家族目前是职业经理人制度，对外的公众形象是彼得·哈夫，曾任波士顿咨询集团顾问，于 20 世纪 70 年代末开始与德国莱曼家族合作，并制定了一项重大的多元化计划，其中包括从其传统的化工业务转向消费品业务。他于 1981 年全职加入莱曼家族。
他将 Benckiser 从一家典型的德国中小企业的中型制造商转变为一家国际消费品巨头，管理着市值约 1200 亿美元 （截至 2020 年）的运营公司。
如今，JAB Holding 负责管理雷曼家族的资金 （以及哈夫的资金，雷曼家族几乎将彼得·哈夫视为家人），旁边还有一家规模更大的姊妹控股公司 JAB Consumer Fund(JCF)，投资于同一集团企业。
JCF 成立于 2014 年，资金来自其他富裕家族，包括法国汽车世家标致家族 （Peugeot）与哥伦比亚啤酒王朝桑托·多明戈家族 （Santo Domingo）。
JCF 的加入使 JAB 的控股联盟结构更为复杂——它们通过若干由 JAB 与 JCF 共同持有的中间控股公司控制具体运营资产。
2025 年 4 月，在 JAB 工作了 40 多年的哈夫从该公司执行合伙人兼董事长的职位上退休，并继续担任阿尔弗雷德·兰德克基金会 (Alfred Landecker Foundation)董事会主席兼董事总经理，并担任 JDE Peet's NV 董事长及其薪酬委员会成员。
现任 JAB 的执行合伙人兼联席 CEO 为 Joachim Creus（曾在西门子、Rödl&Partner 律师事务所和 Tiberghien Lawyers 律师事务所担任高级法律和税务职位）和 Frank Engelen（曾在普华永道担任合伙人超过 15 年）。
四、低调的 JAB 及投资策略
与其不爱拍照的老板一样，JAB Holding 也鲜为人知。但其资产却非同寻常。
根据官网显示，JAB 由 JAB Holding（长期投资者、全球消费平台缔造者）与 JAB Consumer Partners("JCP") 共同组成。
JAB Holding 初始管理资本 90 亿美元，目前资产管理规模超过 400 亿美元；2014 年 JCP 成立，吸引机构投资者、家办、捐赠基金与专业投资人共同参与，目前可投资资金 180 亿美元，总募集 230 亿美元。
据家办新智点查到的 JAB Holding 2016 年财报，其最终母公司为总部位于奥地利的 Agnaten SE，并与 Lucresca SE（2011 年成立，专注于非银行类证券持有）及咨询委员会签订了全面协议。
Donata Holdings B.V.（总部阿姆斯特丹）为少数股东；其股东为总部维也纳的 Lucresca SE。
这些公司均由 Agnaten SE 的股东家族成员紧密控制，并通过咨询委员会参与治理。
面向外部投资人的 JAB Consumer Fund 则允许专业及半专业投资者共享 JAB 投资策略。
20 世纪 80 年代起，JAB 通过收购整合欧洲和北美的家居与化妆品业务迅速扩张，1996 年分拆出 Coty Inc.，1999 年与 Reckitt&Colman 合并成立消费品巨头利洁时 （Reckitt Benckiser）。
2012 年，哈夫成立了 JAB，以整合家族利益，打造了一个独特的投资工具，类似于家办，但兼具雄心勃勃的投资公司的风险偏好。哈夫和其他高管以股东-经理人联盟的名义购买了该投资工具的股份——此举使哈夫和前首席执行官奥利维尔·古德 （Olivier Goudet）成为亿万富翁。
作为美容产品公司科蒂 （Coty）的大股东，JAB 还收购了 Peet's Coffee、Caribou Coffee、Keurig Green Mountain、Stumptown Coffee Roasters 和 Intelligentsia 等品牌。2014 年，JAB 收购了运营着三家全国百吉饼连锁店的爱因斯坦诺亚餐饮集团 （Einstein Noah Restaurant Group）。
2024 年，JAB 宣布将战略转型至保险领域，并聘请了经验丰富的行业高管 Anant Bhalla 来领导这一转型。今年 2 月，JAB 宣布收购资产超过 250 亿美元的 Prosperity Life Group。保险板块将涵盖公共固定收益、房地产、基建与特殊信贷，以补充消费领域的股权投资。
目前 JAB 由三个部门组成：JAB Holding、JAB 消费、JAB 保险，团队规模约 50 人。公司设有三名法定管理者 （含联合 CEO），实施覆盖战略、财务、风险与合规、薪酬以及可持续投资的治理框架，由董事会监督。旗下投资组合中的每家公司均设有董事会、审计与薪酬委员会，由独立董事与 JAB 代表共同组成。
与著名投资人沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦类似，JAB 偏好长期押注那些容易理解的企业。但与伯克希尔以及大多数家族办公室不同的是，JAB 集中在少数几项大型资产。
哈夫的目标是让 JAB 在每一家投资组合公司中持有 30%–40% 股份，这样即便 JCF 的支持者退出，雷曼家族依然能保持对这些企业 CEO 的影响力。
自 2012 年哈夫推出整合雷曼家族商业资产的战略以来，咖啡和饮料是 JAB 的五大重点投资平台之一。其他投资平台包括 Fast Casual Restaurants、Indulgence、Pet Care 和 Pet Insurance。
JAB 的集中投资策略在咖啡业务上收获颇丰。即便在疫情期间，JAB 依然推动 JDE Peet』s 上市。相比之下，化妆品板块陷入困境。2020 年 6 月，哈夫亲自出任 Coty CEO，誓言整顿这块 「最大污点」。
尽管如此，自 2012 年以来 JAB 年均回报仍达 15%。分析师提醒其避免盲目扩张。过往激进并购已导致前董事长巴特·贝希特辞职。
根据 JAB 最新的年度报告，其投资组合的价值从 2023 年 12 月到 2024 年 12 月下跌了近 25%。本月初，穆迪将这家总部位于卢森堡的公司的长期债务评级从稳定下调至负值，理由是市场波动性大、透明度低，且杠杆率 「处于其财务目标的上限」。
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