财联社 9 月 9 日讯 （记者 夏淑媛） 新一期财联社 「C50 风向指数」 结果显示， 9 月公开市场操作或仍以买断式逆回购和 MLF 加量投放为主，多家市场机构预计本月资金面或维持均衡偏松状态。在 20 家参与调查的市场机构中，1 家预计不存在流动性缺口，对 9 月资金面环境整体持乐观态度；16 家判断均衡偏松，流动性缺口低于万亿元；3 家认为或阶段性收敛趋紧，流动性缺口在 1 万亿至 1.8 万亿元规模。
值得注意的是，当下美联储成为全球投资者关注焦点，针对美联储降息预期升温后国内是否降息，市场机构态度表现分化，在 20 家参与调查的市场机构中，4 成认为或相应打开我国 「宽货币」 的政策空间，但也有 6 成机构认为，当前阶段央行积极呵护，各期限公开市场操作工具灵活配合，资金波动风险有限，或较难看到降息操作落地。
「C50 风向指数调查」 是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有 20 家机构参与本期调查。
9 月 MLF 和买断式逆回购或延续超额续作，资金面有望均衡宽松
回顾 8 月，资金面呈现 「宽松开局、月中收敛、重回均衡」 的波动态势。
具体来看，月初资金面宽松，公开市场回笼流动性，买断式逆回购前置操作，隔夜资金价格再度回落至 1.4% 以下。临近月中，税期走款影响下资金面出现波动，隔夜资金利率向上突破 1.47%，7 天资金利率上行至 1.57% 附近。8 月 25 日，MLF 投放 6000 亿元落地，当月到期 3000 亿元，资金面压力逐渐缓和。至月末，隔夜资金价格回到 1.3% 附近，7 天资金价格在 1.5% 附近。
整体来看，尽管月中税期走款等因素扰动，资金价格出现短暂波动，但月末 MLF 投放叠加买断式逆回购超量续作下，资金面仍维持宽松。
进入 9 月，资金面是否会有新变化？财联社 C50 风向指数调查显示，多家市场机构预计公开市场操作或仍以买断式逆回购和 MLF 加量投放为主，9 月流动性有望维持均衡偏松状态。
在 20 家参与调查的市场机构中，1 家预计不存在流动性缺口，对 9 月资金面环境整体持乐观态度；16 家判断均衡偏松，流动性缺口低于万亿元；3 家认为或阶段性收敛趋紧，流动性缺口在 1 万亿至 1.8 万亿元规模。
从流动性环境来看，9 月季节性扰动因素主要来自两方面：一是 9 月是季节性贷款投放大月，银行流动性需求增加或约束融出意愿；二是月末临近节假日，企业和居民现金备付需求往往增加。
支撑因素则在于，季末月份财政支出节奏通常加快，财政存款的下拨将对银行间流动性形成补充，往往推动资金利率在跨季前 1-2 日出现小幅回落。
值得注意的是，由于二季度以来人民币汇率渐进升值，在市场人士看来，9 月或再度出现出口企业的结汇高峰。
东吴证券首席经济学家芦哲分析：「与 2024 年 9 月不同之处是，去年 9 月汇率市场大幅波动一定程度上引发结汇资金担忧，今年由于人民币升值预期较强，并且汇率风险敞口下降，9-12 月结汇或有序释放，带动流动性稳中扩张，9 月流动性更加关键的还是在于货币政策对资金面的态度。」
据悉，过去 6 个月，货币政策均加量投放流动性，呵护资金面态度明确。
「鉴于本月资金面波动风险可能加大，预计公开市场操作或仍以买断式逆回购和 MLF 加量投放为主，以平抑 9 月资金缺口影响，呵护实体经济流动性。」 芦哲表示。
「我们认为，9 月资金面大概率与 8 月类似，仍会在现有框架下维持相对宽松。」 信达证券固定收益首席分析师李一爽预计，9 月 MLF 和买断式逆回购或延续超额续作。
中国银河证券固收首席分析师刘雅坤也表示：「尽管 8 月初央行货币政策报告重提防资金空转，但考虑政府债供给规模边际回落且当前基本面仍在缓步复苏中，预计三季度货币政策工具操作将更加精确择时，9 月资金面仍整体维持稳健偏松。」
重启买卖国债预期升温，年内是否再度降息市场预期分化
当前，正值国债买卖一周年左右，市场对于国债买卖工具重启预期升温。
近日，财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议，就金融市场运行、政府债券发行管理、央行国债买卖操作等议题进行了深入研讨。
在财通证券研究所业务所长、首席经济学家孙彬彬看来，会议清晰传递两点信号：一是未来两部门将更加注重协同配合，在大变局下财政的重要性提升；二是工作组聚焦的重点领域也更多元化，国债买卖是其中之一，年内重启的概率也在提高。
孙彬彬表示：「结合二次会议议题重提买卖国债，前期央行买入的国债逐步到期，年内重启买卖国债概率明显增加。」
值得注意的是，当下美联储成为全球投资者关注焦点，近期鲍威尔 Jackson-hole 会议上偏鸽派的表态令美联储 9 月降息概率大增。不过，针对美联储降息预期升温后国内是否降息，市场机构态度表现分化。
财联社 C50 风向指数调查显示，在 20 家参与调查的市场机构中，4 成认为如果美国重回降息通道，或相应打开我国 「宽货币」 的政策空间。
中国银河证券固收首席分析师刘雅坤在研报中指出，如果 9 月外围降息能如期落地，则可能为我国降息创造有利空间。在其看来，美联储降息预期升温后我国 10-20BP 降息仍然可期。
但也有 6 成人士认为，季末央行积极呵护，各期限公开市场操作工具灵活配合，资金波动风险有限，但或较难看到降息降准操作落地。
「从央行表态及银行息差压力的角度考虑，9 月降准降息操作落地的概率或相对较低。」 华创证券固收首席分析师周冠南表示。
民生证券固收首席分析师徐亮也认为，考虑到银行净息差压力等因素，目前年内降息概率不大，但可以期待一次降准。
