【文章来源：金十数据】
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美联储在暂停降息 9 个月后，似乎终于要在本周会议上迎来备受期待的降息。然而，在股市屡创新高的当下，投资者正密切关注美联储的决议及其经济预测，以判断这是否会延续涨势，还是会将市场拖入困境。
历史数据显示，美股在首次降息后通常会立即实现正回报，并在接下来的 12 至 24 个月里保持上涨。根据加拿大蒙特利尔银行资本市场公司 （BMO Capital Markets） 整理的数据，自 1982 年以来，标普 500 指数在过去 10 个降息周期中，有 8 个在首次降息后的 12 个月里实现正回报，平均涨幅接近 11%。
然而，在这些转折点前后，股市的表现也存在显著差异，例如从 2007 年的-23.9% 到 1982 年的+36.2%。加拿大蒙特利尔银行资本市场公司首席投资策略师布赖恩·贝尔斯基 （Brian Belski） 指出，这主要取决于宏观经济背景，因为它决定了货币宽松政策在支撑经济增长和保持企业盈利方面的有效性。
贝尔斯基在一份客户报告中表示：「在那些降息能延长经济扩张并保持企业盈利呈上升趋势的周期中，股市表现相当出色。但如果货币刺激措施无法阻止经济衰退 （如 2001 年和 2007 年），那么股市在接下来的一年里就会出现显著下跌，因为盈利增长陷入困境。」
贝尔斯基及其团队认为，当前的经济状况更符合 「前者」 的情况，因为劳动力市场依然强劲、GDP 增速高于趋势水平，且标普 500 指数中的大型公司盈利稳健。
但市场上的其他人却持有不同看法。上周发布的经济数据显示，初次申请失业金人数攀升至 2021 年以来的最高水平，同时美国就业增长数据也下调，这都表明劳动力市场可能正在以比预期更快的速度失去动力。
虽然这似乎有力地支持了本周美联储降息的理由，但通胀数据却讲述了另一个故事。上周公布的 8 月份批发价格和消费者价格报告均显示，通胀水平仍然远高于美联储设定的 2% 目标。这使得决策者陷入了困境，因为他们似乎准备在美东时间本周三将政策利率下调 25 个基点至 4% 到 4.25% 的区间。
正因如此，投资者不仅紧盯政策决定本身，更聚焦于美联储主席鲍威尔的新闻发布会，以及 《经济预测摘要》（俗称 「点阵图」）。后者将展示决策者对今年底和 2026 年联邦基金利率的预期。
德意志银行资管公司 （DWS） 美洲首席投资官大卫·比安科 （David Bianco） 表示：「投资者希望鲍威尔 （以及其他决策者） 能给出解释。他很可能会说美联储依赖数据，但如果他们确实如此依赖数据，而通胀距离目标还有一段距离，那么他们为何愿意忽视通胀而选择降息？」
比安科指出，通胀小幅上行的风险与劳动力市场适度走弱的风险相权衡，这很可能是美联储此次降息的理由。他在接受采访时表示：「但我认为，从长远来看，如果通胀加速或居高不下，对美国经济造成的危害将远大于温和衰退。」
就在三个月前，美联储的决策者们曾预测，到今年底和 2026 年失业率将升至 4.5%，并在 2027 年小幅回落至 4.4%。然而，根据劳工统计局的数据，8 月份的实际失业率已达到 4.3%。
Nuveen 固定收益策略主管托尼·罗德里格斯 （Tony Rodriguez） 表示：「《经济预测摘要》 中失业率的变动，将是本周金融市场面临的最大信号。」
罗德里格斯在接受采访时称：「如果投资者看到 2026 年和 2027 年失业率预测出现上调，这将支持他们认为美联储明年可能需要增加降息次数的观点，因为这表明美联储正越来越倾向于预测经济会进一步走弱，从而需要一些货币支持。」
尽管如此，纽约梅隆财富管理公司 （BNY Wealth） 投资策略和股票主管艾丽西亚·莱文 （Alicia Levine） 表示，「点阵图」 也可能显示市场对降息的预期远超美联储，这可能在本周引发股市剧烈波动。
根据芝加哥商品交易所的 「美联储观察工具」 显示，截至上周五，联邦基金期货交易员们预计美联储在 2025 年将降息两到三次，2026 年至少还将再降息三到四次。
莱文在采访时表示：「我们担心市场可能超前了，而且劳动力市场确实在恶化，我们不知道这是否预示着未来会有更严重的风险。我不认为美联储会把通胀放在劳动力市场之上，尤其是在劳动力市场看起来相当疲软的情况下。」
上周五美股收盘大多走低，但凭借着甲骨文和谷歌母公司 Alphabet 等科技巨头的飙升，仍实现了强劲的周涨幅。根据 FactSet 的数据，上周标普 500 指数上涨 1.6%，道琼斯工业平均指数上涨近 1%，纳斯达克综合指数上涨超过 2%。
随着市场处于创纪录的高位，投资者正在争论，高估值是否会使其在本周美联储相关的波动中变得特别脆弱。
但莱文认为，股市处于历史高位并不一定意味着市场 「泡沫」，因为企业盈利预期也在同步走高。
上周五下午，标普 500 指数的远期市盈率为 21.8 倍。该基准指数在 2025 年第三季度的盈利预计将同比增长 7.6%。如果这一预测得以维持，将是标普 500 指数连续第九个季度实现盈利增长。
莱文补充道：「当美联储在企业盈利预期上升的周期中降息，这对市场通常是非常利好的。」
