新华财经北京 9 月 22 日电 上周 （9 月 15 日至 19 日当周） 国际现货黄金高位盘整，周 K 线连续第五周收阳。
分析来看，受市场的降息预期与避险需求推动，金价上周一度再度突破 3700 美元关口，但美联储如期降息 25 个基点并通过对持续通胀的警告来缓和降息的影响，这令市场对未来宽松的路径产生怀疑。从而导致金价在再度刷新历史新高后回落。
展望新的一周，美联储官员将密集发声，市场焦点转向美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数 （PCE）。温和的通胀数据或导致金价继续向上攀升，但意外飙升的通胀数据可能引发金价再度震荡。
美联储 「有管理的」 降息 金价大幅震荡
上周初，在对美联储议息会议结果的不确定中，黄金市场周初走势谨慎，但因投资者押注美联储除了在 9 月降息之后，未来数月可能进一步放宽货币政策，黄金市场多头力量仍占据主导，并在上周二历史性的首次突破每盎司 3700 美元关口。
上周三，美联储的降息如期而至。除了将联邦基金利率区间下调 25 个基点至 4.00%-4.25%，还释放年内继续宽松的信号。不过，美联储主席鲍威尔随后的表述，则给市场的积极预期泼了盆冷水。
在会后的新闻发布会上，鲍威尔强调，此次降息是一次风险管理降息，劳动力市场的下行风险是此次决定的重点，但没有必要快速调整利率，未来将逐次会议根据最新数据作出决策。
进一步，在美联储投票官员中，仅有米兰一人投下反对票并支持降息 50 个基点，这也使得市场对美联储宽松节奏的乐观预期受到了冲击。
另外，点阵图显示，美联储决策者预计年末利率将降至 3.6%。具体来看，在 19 位官员中，有 9 位预计今年还将降息两次，2 位预计再降息一次，6 位预计不再降息，1 位认为今年全年应维持利率不变，还有 1 位认为今年需再降息 125 个基点。2026 年的降息次数预测仍维持 1 次。
综合分析，政策宽松本应对黄金市场有利，但鲍威尔所称的 「风险管理降息」 导致美元指数反弹，反而导致了黄金创新高后大幅回落。加上上周四 （9 月 18 日） 美国公布的初请失业金人数创下近四年来的最大降幅，进一步打压现货黄金最多跳水逾 40 美元，最低至 3628 美元／盎司一线。
多因素仍支撑金价涨势
尽管美联储没有在上周释放超预期的宽松信号，但并不改变市场对美联储继续降息的信心。根据芝商所 （CME） 美联储观察工具，市场认为 10 月降息 25 个基点的概率为 91%，12 月再次降息的概率接近 80%。
与此同时，在 9 月会议中唯一支持降息 50 个基点的美联储理事米兰更是在上周五表示，不担心关税会引发通胀，与贸易伙伴相比，美国更具弹性和灵活性。政策利率远高于中性水平意味着货币政策具有很强的限制性。美联储政策维持紧缩的时间越长，就业市场面临的风险就越大。受其讲话影响，上周五金价强势反弹，甚至触发单日看涨反转形态并确认周线级别突破行情。
自年初以来，金价已经累计上涨了近 40%，对美国债务 「不可持续」 的担忧、美元长期走弱预期、投资者对地缘政治与金融风险的避险需求等多种因素，导致黄金正在重新成为投资者核心的资产配置工具。在此背景下，黄金 ETF 的持仓自年初以来增长了 43%，按价值计算创下历史新高。
此外，作为去美元化及外汇储备多元化的一部分，各国央行仍在持续购入黄金。瑞士海关最新数据显示，2025 年 8 月瑞士对中国的黄金出口环比增超三倍，从 7 月的 9.9 吨跃升至 35 吨，增幅高达 253%，创下 2024 年 5 月以来新高。
看涨情绪依然高涨
尽管上周金价两次在 3700 美元上方受阻，但并没有影响市场的看涨情绪。
高频交易数据显示，截至 9 月 19 日当周，芝加哥商业交易所 （CME） 黄金未平仓合约环比增加 22093 手，为连续第三周增加。未平仓合约总数也升至 534274 手，创下 3 月以来新高。
而根据美国商品期货交易委员会 （CFTC） 的数据，尽管截至 9 月 16 日，纽约商品交易所 （COMEX） 黄金投机净多头小幅减少了 5933 份合约，但 160483 份合约的净多头持仓仍处于历史较高水平。
ETF 方面，在截至 9 月 19 日当周，全球最大黄金 ETF——SPDR GOLD TRUST 的黄金持仓量周环比增加 19.76 吨，总持仓达 994.56 吨，逼近千吨关口。
技术面来看，金价短期阻力位于 3700-3730 美元／盎司区间，若有效突破，有望上探 3780-3800 美元／盎司阻力区域；中期上行目标直指 4000 美元／盎司整数关口。短期支撑区间为 3650-3630 美元／盎司，关键支撑 3600-3550 美元／盎司区域。
国内市场方面，沪金主连 （AU2510） 成功突破 830-840 元／克阻力区域，有望测试 850-871 元／克阻力区间，关键阻力位见于 887-897 元／克区域。支撑方面，825-810 元／克区域构成短期支撑，关键支撑位位于 805-800 元／克区域。
沪银主连 （AG2510） 合约已进入 10000-13000 元／千克阻力区间，短期阻力位位于 10300-10700 元／千克；支撑方面需关注 9900-9700 元／千克区域，关键支撑位见于 9350-9250 元／千克区域。
（作者：李跃锋，北京黄金经济发展研究中心研究员）
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