文｜娱乐资本论，作者｜张逸虹
8 月 20 日，《黑神话：悟空》 正式上线。这一国产里程碑级别 3A 巨作的问世，在让游戏行业与广大玩家翘首以盼、霸榜微博热搜的同时，还在不断刺激着资本市场。8 月 19 日，A 股市场游戏板块闻风大涨。截至 19 日收盘，新迅达、华谊兄弟 20% 涨停，佳云科技、凯撒文化涨停，另有多股跟涨。
这并不是 《黑神话：悟空》 第一次为游戏板块带来激动人心的消息。6 月初，黑神话悟空开启全球预售且登顶全球游戏预售第一位，其出版方浙版传媒 6 月 12 日涨停。8 月 15 日，凯撒文化、名臣健康、富春股份等多股突然涨停。
《黑神话》 在资本市场点燃了 「窜天猴」，谁薅到了这批 「猴毛」？我们复盘了 《黑神话：悟空》 上线前夜的网络游戏概念股表现，试图还原风起云涌的近期游戏股涨停真相。
行情复盘：谁是游戏股中的 「窜天猴」
8 月 19 日，网络游戏概念股中新迅达、华谊兄弟、佳云科技、凯撒文化涨幅超 10%；杭州高新、大晟文化等跟涨。
8 月 19 日涨幅前十名的涨跌幅情况 数据来源：同花顺 ifind。下同
纵观 A 股的整体涨幅情况，新迅达、华谊兄弟、佳云科技、凯撒文化分别位于 8 月 19 日全部 A 股涨幅第 3、第 11、第 25 与第 27 名。相比之下，网络游戏概念涨幅仅为 1.50%，为全部概念中的第十三名。
这表明，《黑神话：：悟空》 的利好并没有作用于整个游戏板块；在这样的背景下，突然上涨的几只游戏股则显得格外 「蹊跷」。
《黑神话：悟空》 由游戏科学制作，其背后的股东包括腾讯、英雄游戏。而间接关联公司包括华谊兄弟、浙版传媒：华谊兄弟持有英雄游戏股份，占英雄游戏总股本的 5.17%。此外，浙版传媒旗下浙江出版集团数字传媒有限公司是游戏 《黑神话：悟空》 的出版方。
8 月 19 日，腾讯控股股价维持不变，涨幅 0%，其背后可能包含两重含义：一方面来看，游戏科学在腾讯这一庞然大物面前体量太小，《黑神话》 对腾讯的业绩影响有限；另一方面来看，腾讯在港股上市，港股投资者对于 《黑神话》 的期待值可能低于 A 股。
而浙版传媒 8 月 19 日涨幅平平，20 日却突然出现 10% 涨幅。以此为基准，8 月 19 日的游戏概念大涨，可以理解为借着 《黑神话》 东风的预先情绪反应。
8 月 19 日涨幅前十名的换手率情况
事实上，华谊兄弟、凯撒文化等都延续了多日的上涨趋势。同时华谊兄弟、佳云科技等多只股票换手率也放大至 10% 以上，表明此轮行情中短线交易频繁。
涨停分析：谁在薅资本市场的 「猴毛」
直接关联方不动、间接关联方股价抬升，无关联方更是如雨后春笋般股价拔地而起。这场略带 「蹊跷」 的游戏，谁在 「作妖」？
我们主要分析了 8 月 19 日涨幅超 10% 的 4 只股票，即新迅达、华谊兄弟、佳云科技与凯撒文化。从主力净流入情况中可以明显看出，华谊兄弟、凯撒文化 8 月 19 日成交的超大单与大单远超新迅达与佳云科技。
8 月 19 日涨幅前十名的主力净流入量情况
从共性来看，游戏、文娱等概念普遍处于估值低位，都存在被炒作的先决条件。而分别来看，四只股票背后的交易情况，的确各有千秋。
华谊兄弟：机构功成身退，游资空中加油。先从四只股票中唯一与 《黑神话》 存在关联的华谊兄弟看起。7 月 25 日起，华谊兄弟持续上涨，至今涨幅超 75%。8 月 19 日，华谊兄弟今年首次进入龙虎榜；机构席位净卖出 960.22 万元，而买入金额前五名均为游资，且其中亦不乏知名游资的参与。从股东构成来看，从去年第三季度开始，华谊兄弟的机构持股占比有所增长。
8 月 19 日华谊兄弟龙虎榜买卖数据
华谊兄弟机构持股情况
凯撒文化：机构左右腾挪，游资火中取栗。凯撒文化在今年多次进入龙虎榜，上一轮行情中，6 月 3 日游资大量出货，进入龙虎榜，买入和卖出前五均为游资及牛散。而这轮行情则由机构引领：在 8 月 15 日的龙虎榜中，买入和卖出前五名中均有多个机构席位；同时，也出现了包括量化打板在内的游资席位。从股东构成来看，凯撒文化并没有明显的机构持仓变化。总的来看，凯撒文化作为今年的热门交易标的，整体波动较大、短线交易频繁。
8 月 15 日凯撒文化龙虎榜买卖数据
凯撒文化机构持股情况
游资爆炒新迅达。新迅达可以算得上此轮上涨中最为吸睛的股票之一，连续两日的涨幅都达到 20% 涨停。然而，需要注意的是，新迅达和 《黑神话：悟空》，乃至于和整个游戏行业的联系，都是极其微弱的。作为一家主营业务是互联网电商的公司，游戏业务在新迅达 2023 年营收中占比不超过 1%。而结合其披露的机构投资者持股情况来看，一般法人持股保持稳定，信托持股连连下降。因此，不难看出非常明显的游资操作痕迹。
新迅达营收构成资料来源：公司年报
新讯达机构持股情况
佳云科技：游资高位出货。和新迅达相似的是，佳云科技同样是一支和游戏关联极低的 「游戏概念股」。其主营业务为移动互联网营销广告业务，游戏甚至没有出现在其营收构成中。其在 2023 年年报中写道，「公司自主研发的游戏 《全战纪》 于 2023 年上半年获取了游戏版号，相关游戏商业化于 2023 年下半年才开始落地，目前尚未形成足以产生盈利的流水及收入，因此导致公司游戏研发业务仍处于亏损状态。」
从机构持股来看，今年第一季度机构持股大幅回落；机构操作的迹象不大。从 7 月中旬开始，佳云科技股价持续上涨。由此，存在游资在 《黑神话》 利好刺激下高位出货的可能性。
佳云科技机构持股情况
总的来看，尽管四只股票涨幅背后的操作模式各不相同，我们仍然能够看出这轮行情中带有极大的短期性和情绪性。
结语：我们到底在期待什么
8 月 20 日，《黑神话：悟空》 首战告捷。上线一个小时后，《黑神话》 在 Steam 平台的同时玩家达 104.5 万，超越 《CS2》 登顶 Steam 热玩榜。
与此同时，《黑神话》 带来的 「猴市」 仍在继续。截至 8 月 20 日收盘，新迅达、华谊兄弟的涨幅均达 20% 左右，杭州高新涨幅 14.14%，浙版传媒上涨 10%。与 《黑神话：悟空》 联名款手柄合作方致尚科技上涨 7.25%。但网络游戏整体涨幅仅有 0.03%。
近六个月网络游戏概念股部分股价走势
在游资冲击出的此轮行情背后，我们也不能忽视中国游戏板块的特殊性：真正具有行业影响力的游戏公司，如巨头腾讯、网易，均在港股上市；而米哈游等新兴力量，并未登陆二级市场。因此，资本市场可选择的范围本就狭窄——加上情绪的加持，更容易偏离真正的价值投资。
但一切终究回到产品本身。《黑神话：悟空》 的热度和出海的可能性都值得期待。正如我们在 《评分 82！《黑神话：悟空》 八十一难还差最后一关》 说的那样，《黑神话：悟空》 的成败决定了未来中国游戏市场中是否能出现更多 3A 级别的单机游戏产品，对众多游戏厂商孵化单机游戏有着深远的意义。比起短期的股价狂飙，更值得期待的是其对游戏行业的长期指引作用和借鉴意义，以及由此带来的对游戏板块的长期利好意义。
