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基本面维持供过于求格局 液化石油气市场或延续弱势

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2025 年 8 月 11 日
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今日pd950钯金回收价格查询(2025年06月27日)
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核心观点

市场分析

本周 LPG 期货市场表现:近期原油价格走势转弱,带动能源板块整体下跌,且液化气自身基本面偏弱,市场驱动不足,PG 主力合约周度跌幅录得 4.82%。

供应方面:海外供应维持充裕,尤其美国出口量偏高。参考船期数据,美国 7 月份 LPG 发货量预计在 597 万吨,环比 6 月增加 13 万吨,同比去年提升 66 万吨,8 月份发货量目前预计在 560 万吨,后续还有上修空间。在国内 NGL 产量持续提升、下游消费相对稳定的背景下,美国依然需要出口来缓解过剩压力。今年 LPG 出口终端扩建项目投产后,出口能力获得进一步提升。其中,美国 7 月对中国发货量预计为 63 万吨,环比持平,同比去年下降 80 万吨。关税降低后,我国对美国货采购有小幅回升,但同比下行趋势维持,部分转向中东货源。参考船期数据,中东 7 月份 LPG 发货量在 378 万吨,环比下降 51 万吨。其中,伊朗 7 月份发货量为 67 万吨,环比减少 11 万吨,其他中东国家供应保持充裕,而伊朗由于制裁的缘故,船舶 AIS 信号难以跟踪,发货数据存在较大波动。从趋势上看,5 月份开始欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量,中东 LPG 供应有望跟随原油增长。参考船期数据,中东 8 月份发货量目前预计在 567 万吨,相比 7 月份明显增加。国内方面,由于部分装置检修,7 月中旬以来商品供应量出现小幅下滑,但整体波动幅度有限。参考隆众数据,本周国内炼厂液化气商品量为 52.92 吨左右,环比增 0.57%。进口方面,8 月份 LPG 到港量目前预计在 280 万吨,环比 7 月减少 45 万吨,但后续仍有上修空间。

需求方面:处于淡季氛围中,LPG 燃烧端消费延续疲软态势,下游按需采购为主,短期无改善预期。化工需求方面,随着部分下游装置重启,烷基化、PDH 等终端原料需求有望边际改善。其中,PDH 利润相比前期低点有所修复,近期 PDH 装置开工率升至 75% 左右,处于今年以来的高位区间。下周万达天弘 PDH 装置以及金裕海正丁烷异构装置预计重启,有望带动 LPG 化工端需求增加,但整体消费并不具备大幅提升的条件。

库存方面:参考隆众资讯数据,截至本周中国液化气港口样本库存量为 321.62 万吨,环比增加 8.18 万吨,增幅 2.61%。当前进口资源较为充足。需求方面有所改善但提升幅度不够。在高卸港量的背景下,本周港口库存继续增加。与此同时,本周中国液化气样本企业库容率水平在 25.73%,环比减少 0.51%。

整体来看,当前 LPG 供需格局继续呈现宽松状态。一方面,海外供应较为充裕,美国出口维持高位,中东供应也随着欧佩克增产节奏而提升,集中到港压力下港口库存高企。另一方面,燃烧终端需求处于淡季氛围,化工端需求虽有边际改善但增长动力不足。整体来看,LPG 基本面在全球维度维持供过于求的格局,且成本端原油与 CP 价格中枢连续下移,PG 盘面虽已跌至相对低位,但缺乏利好驱动,市场或延续弱势。

策略

单边:震荡偏弱

跨品种:无

跨期:无

期现:无

期权:无

风险

油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等

(来源:华泰期货)

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