文 | 天下网商
千亿并购接踵而至，巨头出售传闻不断，全球咖啡市场又迎来了新变局。这次站在聚光灯下的，是有着 「星巴克之父」 之称的精品咖啡标杆——皮爷咖啡。
8 月 25 日，美国饮料巨头 Keurig Dr Pepper（以下简称 KDP） 抛出重磅消息，公司将重金收购皮爷咖啡母公司 JDE Peet's，总股权对价高达 157 亿欧元 （约合人民币 1300 亿元）。
这笔交易的双方，分别是饮料领域与咖啡领域的实力玩家。KDP 深耕北美市场多年，旗下胡椒博士 （Dr Pepper）、七喜 （7UP） 以及新奇士 （Sunkist） 等品牌家喻户晓，根据行业杂志 Beverage Digest 发布的调研数据，2024 年胡椒博士超越百事可乐，以 8.3% 的市场份额排名美国碳酸饮料销量第二，仅次于可口可乐；
而 JDE Peet's 则是全球咖啡茶饮领域的全能选手，手握 50 余个品牌，除了皮爷咖啡这张精品王牌，还拥有包装咖啡龙头 Douwe Egberts、德国知名咖啡品牌 Tchibo 等，全球咖啡业务收入是 JDE Peet's 的核心组成部分。
值得注意的是，此次买卖双方，背后都有同一个股东的身影——JAB 家族 （德国莱曼家族旗下投资公司），JAB 不仅是 JDE Peet's 的最大股东，也是 KDP 的重要投资人。显然，这场收购并非偶然，更像是 JAB 对投资品牌的整合，其核心目标是集中化旗下的咖啡业务资产，更好地实施全球化战略。根据规划，收购完成后，KDP 将进行业务分拆，成立两家独立上市公司：一家聚焦北美饮料业务，巩固本土市场优势；另一家则借助 JDE Peet's 的全产业链技术与全球渠道，专职开拓全球咖啡市场。
皮爷咖啡的此次易主，并非孤例。在此之前，全球咖啡巨头的资本动作已频频出现：星巴克中国公司传出出售的消息，可口可乐也传出考虑出售其于 2018 年以 51 亿美元价格收购的英国连锁咖啡品牌 Costa，这些信号无不暗示着咖啡行业正处于深度调整期。
当下的咖啡市场正面临前所未有的挑战与分化，以皮爷咖啡为代表的精品咖啡品牌，正面临高端定位与市场适配的问题。为坚守精品调性，这些咖啡品牌长期布局一线及新一线城市核心商圈，采用大店以及第三空间的模式，吸引客群。但随着国内咖啡市场从增量竞争转向存量博弈，叠加瑞幸、库迪等平价品牌以常态化促销分流客群，精品咖啡们的扩张步伐明显放缓。
对皮爷咖啡在内的精品咖啡品牌而言，单纯依靠自身调整难以突破成本与市场的瓶颈，借助资本力量整合供应链、优化渠道布局，或许是破局的路径之一。
精品咖啡祖师爷，走向出售
这场千亿交易之所以备受关注，不仅是因为金额庞大，更是主角皮爷咖啡的传奇底色加持。
1966 年，荷兰人阿尔弗雷德・皮特 (Alfred Peet) 在加州伯克利开出首家 Peet's Coffee 门店，就此拉开了皮爷咖啡的发展序幕。彼时美国主流咖啡以淡酸口感为主，咖啡品质参差不齐。皮特坚持用优质咖啡豆、深度烘焙工艺与手工冲泡手法，打造浓郁醇厚的咖啡风味，这种独特的咖啡制作方式，掀起美国精品咖啡革命。
皮爷咖啡不仅革新了咖啡的制作工艺和风味，还培养了一批推动咖啡行业发展的关键人物，其中就包括星巴克的三位联合创始人，他们早年专程向皮特拜师学艺，星巴克创立的第一年，其使用的咖啡豆全部来自皮爷咖啡。这段渊源，也让皮爷咖啡 「星巴克之父」 的称号广为流传。
皮爷咖啡与星巴克的故事也充满羁绊。1984 年，皮特的徒弟、星巴克联合创始人之一杰瑞・鲍德温 (Jerry Baldwin) 以 400 万美元的价格收购了皮爷咖啡，试图将两个品牌的业务进行整合。然而双方经营理念存在较大分歧，这次整合并未达到预期效果。1987 年，霍华德・舒尔茨 （Howard Schultz） 收购了星巴克，他曾于 1982 年加入星巴克，担任零售运营和营销总监，又因与创始人理念分歧，于 1985 年离开。他筹措资金收购星巴克后，两大精品咖啡品牌也正式分道扬镳，各自踏上了截然不同的发展道路。
此后星巴克凭借连锁化、全球化策略成为全球咖啡巨头，而皮爷咖啡则继续坚守小众定位，扩张步伐缓慢。这种慢节奏虽保住了皮爷咖啡的精品调性，却也让它在资本市场表现平淡。2001 年，皮爷咖啡在纳斯达克上市后，股价长期波动不大。
直到 2012 年，德国投资集团 JAB 以 9.77 亿美元的价格收购皮爷咖啡，实现私有化。依托 JAB 在消费品领域的整合能力，皮爷咖啡终于跳出地域限制，逐步进入亚太、欧洲等国际市场。
2017 年，皮爷咖啡进入中国市场，首家门店选址上海新天地，品牌从门店选址、产品适配等多方面创新，推出符合中国消费者口味的甜点饮品，皮爷咖啡也得以迅速积累了一批忠实客群。
2019 年，皮爷咖啡与欧洲包装咖啡巨头 JDE 合并，如今的 JDE Peet's 正式形成。凭着本土化适配，这几年间，皮爷咖啡在中国市场稳步扩张，据窄门餐眼数据，截至 8 月 15 日皮爷在营门店有 271 家，覆盖 33 城市，多集中在一线及新一线城市核心地段。
一般来说，外界常将出售与业绩不佳挂钩，但皮爷咖啡的情况却并非如此。
JDE Peet's 2024 年报显示，皮爷咖啡中国市场表现亮眼，调整后息税前利润增长 23.8%，直接拉动母公司全球销售额达 88.37 亿欧元 （约 736 亿人民币），同比增长 7.9%，这意味着皮爷咖啡仍是母公司的重要增长引擎。
不过，国内咖啡市场价格战带来的压力已在逐渐显现。近两年皮爷咖啡在中国的扩张也在减速，根据宅门餐眼数据，皮爷 2023 年新开门店 98 家，2024 年降至 51 家，2025 年上半年仅新增 16 家，部分核心商圈门店因客流下滑、成本高企陆续关闭。
超 1300 亿，KDP 为何一掷千金？
对美国饮料巨头 KDP 而言，高价收购 JDE Peet's，绝非一次简单的资本扩张，而是突破自身业务瓶颈、跻身全球咖啡巨头阵营的战略性一步。
从 KDP 的发展脉络来看，其北美根基极为扎实，在当地市场的渗透率已达到较高水平。但其全球化短板与咖啡业务弱势日益凸显。一方面，其业务高度依赖北美市场，在欧洲、亚太等潜力市场几乎没有成熟布局，与可口可乐、雀巢等全球化巨头存在明显差距；另一方面，其咖啡业务仅局限于单一模式，缺乏从咖啡豆种植、烘焙到现制咖啡的全产业链能力，更没有具备全球影响力的咖啡品牌。
这种偏科的业务结构，让 KDP 难以抓住增量机遇，而收购，成为其快速破局的最优选择。
JDE Peet's 恰好能补齐 KDP 的短板。KDP 首席执行 Tim Cofer 在收购公告中直言：「通过 Keurig 和 JDE Peet's 的互补性组合，我们抓住了打造全球咖啡巨头的绝佳机会。」
这场门当户对的并购，背后是资本巨头 JAB Holdings 的长期操盘。作为德国莱曼家族旗下的消费品投资集团，JAB 自 2012 年起就以收购、整合以及增值的模式，在咖啡行业扩张：2012 年先是收购皮爷咖啡，而后又在 2013 年以 13.5 亿美元收购美国精品咖啡品牌 Caribou Coffee，2015 年以 139 亿美元收购绿山咖啡。
据泰坤资本官方数据，截至 2024 年，JAB 持有 JDE Peet's 68% 的股份，是其绝对控股股东；同时，JAB 仍持有 KDP 约 4.4% 的流通股，是连接两家企业的关键纽带。
对 JAB 而言，推动 KDP 收购 JDE Peet's，是其咖啡投资版图的阶段性收官：一方面，通过此次交易，JAB 持有的 JDE Peet's 股权价值大幅增值；另一方面，借助 KDP 的资源，JAB 旗下的咖啡品牌也能获得更稳定和更长远的发展。
从成本承压到需求重构，咖啡巨头们的困局
皮爷咖啡母公司被收购，是国际咖啡巨头在中国市场处境的缩影之一。
当瑞幸、库迪以低价策略掀起价格战，喜茶、奈雪、古茗等茶饮品牌跨界分食市场，皮爷咖啡、Costa 等国际巨头的高端光环逐渐褪色，陷入成本高企、增长放缓的困局。
以皮爷咖啡为例，其高端定位直接绑定了成本结构：为维持品牌调性，门店多选址核心商圈黄金铺位，租金成本居高不下；同时，更高的店员配比、更细致的服务流程，这些都进一步推高了人力投入。租金与人力成本的叠加，使得这些巨头的运营开支占比远高于平价品牌，形成难以转嫁的成本压力。
与此同时，中国咖啡消费者的个性化需求增多，也在冲击传统巨头的标准化模式。年轻消费者不再满足于拿铁、美式等经典品类，而是追求特调咖啡、季节限定等创新产品。这种需求变化，也吸引了一批茶饮玩家跨界而来，推出茶咖融合的特色产品。相较于本土品牌高频次的产品更新，部分国际品牌新品推出数量较少，且多以经典款改良为主，难以充分满足消费者对新鲜感的需求。
更关键的是，下沉市场的错失。近年来，中国三线及以下城市咖啡消费需求快速释放，成为市场增长的重要引擎，但皮爷咖啡的门店仍集中在一线及新一线城市，未能及时抓住下沉市场的增长红利；反观瑞幸、库迪，已加快在下沉市场的布局步伐，据窄门餐眼数据，截至 8 月 15 日，瑞幸国内在营门店有 25638 家，覆盖 336 个城市。通过更贴合当地消费能力的产品与门店模式，瑞幸快速抢占增量空间，这种市场布局的差异，进一步拉大了国际巨头与本土品牌的发展差距。
国际咖啡巨头也在积极调整策略。星巴克对中国市场的三大核心品类：星冰乐、冰摇茶、茶拿铁，共计数十款产品进行集体调价，以大杯为例，平均价格降幅达到 5 元，单杯最低仅需 23 元，同时推出早餐套餐，试图吸引价格敏感型消费者。
皮爷咖啡的应对策略则是用子品牌破局。2024 年，皮爷咖啡推出亲民子品牌 Ora Coffee，将价格带下移至 15 元—25 元，促销时价格更低，同时采用小店模式降低运营成本，目标直指对价格更敏感的消费群体，目前市场反响仍需时间检验。
对于国际巨头而言，如何在保持品牌调性的同时，适应不同市场消费者的需求变化，将是其能否突破困局的关键。
