文 | 亿恩
“ 惠康科技” 凭借全球制冰机市场占有率连续三年攀升至 12%、民用制冰机全球市占率突破 31% 的硬核实力，正式向深交所主板发起冲击。
一、惠康工业科技 IPO 申请获受理
据深交所官网信息，宁波惠康工业科技股份有限公司 （惠康科技） 深市主板 IPO 申请已获受理，财通证券为其保荐机构。
此次公司拟募资 17.97 亿元，资金将用于四大项目：7.58 亿元投建前湾二号制冷设备智能制造生产基地，4.61 亿元实施现有生产基地智能化升级改造，1.90 亿元布局泰国制冷设备智能制造生产基地，3.88 亿元建设研发中心，旨在扩大产能、提升技术实力与全球化布局能力。
惠康工业科技成立于 2001 年，总部位于浙江宁波。公司专注于制冷领域，构建了完善且丰富的产品矩阵，业务涵盖家用制冰机、商用制冰设备和工业冷链系统三大板块，主要产品有制冰机、冰箱、冷柜、酒柜等，广泛应用于民用及商用场景。
惠康工业科技拥有强大的技术实力，掌握变频控制、快速制冰等 126 项专利技术。在这些技术的加持下，公司产品能效比行业标准提升 30%，噪音控制达到国际静音标准，运行噪音低于 45 分贝。凭借卓越的产品性能，其家用制冰机在亚马逊平台连续三年斩获销量冠军，商用设备也在全球市场占据一席之地，全球市场份额跻身前五。
值得一提的是，根据中国轻工机械协会证明，在 2022 年至 2024 年期间，惠康工业科技制冰机产品不仅内销市场占有率排名第一，在内销民用市场的占有率同样位居榜首，已然成为国内制冰机细分行业的头部企业。
近年来，惠康工业科技的财务数据表现十分出色，展现出强劲的发展势头。
从营业收入数据来看，2022 年至 2024 年，公司营收分别为 19.30 亿元、24.93 亿元和 32.04 亿元，呈现出逐年递增的稳健态势。尤其是 2024 年，营收同比增长 28.49%，这一显著增长充分彰显了公司业务拓展的强大能力与市场需求的旺盛。
在盈利能力方面，公司表现更为突出。2022 年至 2024 年，归属于母公司股东的净利润分别为 1.97 亿元、3.38 亿元和 4.51 亿元，2024 年同比增长 33.61%，增速高于营收增长，表明公司在规模扩张的同时，经营效益也在持续改善。净利润率从 2022 年的 10.2% 提升至 2024 年的 14.1%，反映出公司盈利能力的显著增强。
从产品结构来看，制冰机作为公司的核心产品，2024 年实现营收约 25.78 亿元，占总营收的 81%，是公司最主要的收入来源。这一业务板块近三年保持 30% 左右的增速，充分体现了公司在制冰机领域的领先优势和市场认可度。同时，冷柜、冰箱、酒柜等其他产品也贡献了约 19% 的营收，使公司产品结构更趋多元化，有效降低了单一产品依赖风险。
在盈利能力方面，报告期内主营业务毛利率分别为 21.15%、24.55%、22.54%。2023 年毛利率提升 3.4 个百分点，得益于高毛利制冰机收入占比提升及汇率、原材料价格波动带来的成本优化；2024 年毛利率回落 2.01 个百分点，主要因公司主动下调部分产品售价以巩固市场份额，小型化、低单价产品占比提升也对毛利率产生结构性影响。
值得关注的是，公司在 IPO 前夕仍保持稳定的现金分红政策。2023 年和 2024 年分别实施现金分红 1.11 亿元和 9791.19 万元，合计超 2 亿元，这不仅体现了公司良好的现金流状况，也展现了管理层对股东回报的重视。
二、惠康科技如何在国际市场突围？
惠康科技在国际市场的成功并非偶然，而是多种因素综合作用的结果。
在制冷设备领域，惠康科技凭借精准的市场洞察、持续的技术创新、多元化的销售模式、前瞻性的全球化布局以及资本与品牌的双重助力，脱颖而出，成为行业内的头部企业。
惠康科技很早就敏锐捕捉到国外市场对冰块的巨大需求。在欧美等西方国家，冰块是日常生活与商业运营中不可或缺的一部分，广泛应用于餐厅、酒吧、咖啡馆等商业场所，也深度融入家庭生活。基于这一深刻洞察，惠康科技果断将家用制冰机作为出海主打产品。凭借出色的产品性能与合理的价格策略，第一年打入北美市场，销量便突破 10 万台，成功在海外市场站稳脚跟。此后，市场对制冰机小型化的需求日益凸显，惠康科技迅速响应，于 2023 年推出小型化产品，并主动调低部分制冰机售价，以保持产品竞争力。这一举措精准满足了不同客户群体的多样化需求，进一步巩固了其在海外市场的地位。
技术创新是惠康科技保持竞争优势的核心驱动力。作为制冷行业的资深参与者，公司积累了 100 多项专利技术，并参与制定多项国家标准和团体标准。这种深厚的技术积淀不仅保证了产品质量的可靠性，更使公司能够持续推出满足多样化需求的产品。在医用制冰机领域，惠康的技术方案已臻成熟；海水制冰机已完成样机开发；嵌入式车载冰箱更成功应用于高端汽车品牌。这些创新成果充分展现了公司的技术实力和产品开发能力。
在销售模式上，惠康科技采取了"ODM+OBM"的双轨并行策略。ODM 模式下，公司与国际知名品牌商深度合作，产品成功打入全球大型连锁超市，并在亚马逊等电商平台长期占据热销榜单，2024 年该业务贡献了超过八成的营收。与此同时，公司着力打造自主品牌矩阵，"HICON 惠康"和"WATOOR 沃拓莱"等品牌通过电商渠道积极拓展海外市场，逐步建立起品牌影响力。这种双管齐下的销售策略既确保了稳定的现金流，又为品牌长期发展奠定了基础。
为应对国际贸易摩擦等风险，惠康科技积极推进全球化布局，产品已成功覆盖全球 80 余个国家和地区。公司拟募资在泰国设厂，形成“ 中国+泰国” 双供应链体系，降低单一区域生产风险，增强生产、销售的稳定性。此外，泰国优惠的税收政策将降低企业的赋税率，进一步提升企业的利润空间。
资本市场的认可为惠康科技的发展提供了强劲动力。2024 年 1 月，公司成功获得超亿元 Pre-IPO 轮融资，由嘉御资本领投，多家知名投资机构参与。这些资金将重点投入技术研发和市场拓展，为公司下一阶段的发展提供有力支持。与此同时，惠康科技持续加强品牌建设，通过参加国际展会、建立海外销售网络等方式，不断提升品牌在国际市场的知名度和影响力。
三、惠康科技全球化扩张中的潜在风险与挑战
惠康科技作为国内制冰机领域的头部企业，在全球市场拓展进程中面临着复杂多元的风险挑战。这些风险既源于外部市场环境的不确定性，也涉及企业内部经营管理的结构性问题，若处理不当可能对其长期发展造成实质性影响。
1. 海外市场高度依赖引发的系统性风险
公司业务结构呈现显著的海外市场依赖特征，2022-2024 年境外销售收入占比分别达 79.46%、75.37% 和 69.90%，其中美国市场贡献了约 60% 的营收规模。这种单一市场集中度过高的结构，在中美贸易摩擦持续发酵的背景下潜藏巨大风险。一旦贸易摩擦升级，客户可能要求降价或削减订单，直接冲击公司的收入和利润。此外，不同国家和地区在法律法规、文化背景和消费习惯上存在显著差异。若公司未能深入了解目标市场，极易因文化冲突或法律违规陷入困境，影响公司的国际形象和市场拓展。
2. 汇率波动的双向挤压风险
公司采用"美元报价+人民币成本"的运营模式，使得汇率波动对经营成果产生双重影响。具体表现为：在产品定价环节，人民币兑美元汇率每波动 1 个百分点，将直接影响产品毛利率约 0.8 个百分点；在结算环节，从订单确认到货款回收通常存在 3-6 个月账期，期间汇率波动将直接转化为汇兑损益。2022-2024 年数据显示，公司汇兑损益占净利润比重从 3.2% 攀升至 7.8%，呈现明显扩大趋势。特别是在 2024 年人民币汇率双向波动加剧的背景下，公司外汇风险管理机制的滞后性暴露无遗，现有套期保值工具使用比例不足 30%，难以有效对冲汇率风险。
3. 研发投入不足与人才瓶颈的双重制约
作为高新技术企业，公司研发费用率从 2022 年的 3.04% 降至 2024 年的 2.51%，持续低于行业均值 3.74%，直接导致技术迭代滞后。在智能制冰机领域，竞争对手已推出语音控制产品，而公司同类研发进度滞后 18 个月。人才结构问题更为突出，2142 名员工中本科及以上学历仅占 5.79%，研发团队大专及以下学历占比超 50%，2024 年医用制冰机项目因技术能力不足延期 6 个月，影响 3000 万元订单交付。
4. 市场竞争与价格压力增大
惠康科技的制冰机单价持续三年下滑，从 2022 年的 435.22 元降至 2024 年的 385.90 元，降幅达 11.3%。国内家电巨头凭借规模优势将同类产品价格压低 15%-20%，东南亚厂商低成本产品价格低 30%，新兴品牌通过智能化功能分流高端市场。价格战导致毛利率从 2023 年的 24.55% 降至 2024 年的 22.54%，若价格继续下滑 5%，毛利率可能跌破 20% 盈亏线，而 2024 年钢材价格上涨 18% 又使单台成本增加 25 元。
5. 应收账款管理失衡的流动性风险
惠康科技应收账款问题突出。2023 年末余额猛增至 4.9 亿元，占当期营收 19.64%，2024 年虽微降至 4.96 亿元，可周转效率大幅降低。这会使公司资金回笼迟缓，加剧资金压力，提升坏账风险。同时，公司出海在市场调研、产品开发、品牌推广等方面需大量资金，资金短缺将阻碍项目推进，难以达成预期成效。
6. 政策合规的系统性风险
医疗器械相关产品受政策影响显著，2024 年国家药监局新无菌标准使公司投入 800 万元改造，该产品线利润率下降 4 个百分点。跨境运营面临复杂法规体系：美国 UL 认证每两年更新需 50 万美元费用，欧盟 CE 认证噪音限制迫使公司投入 1500 万元重新设计降噪系统，而泰国生产基地土地审批尚未完成，可能导致项目延期 6-12 个月。
这些风险因素覆盖外部环境、内部运营、财务状况等多个维度，若不能有效应对，将直接影响惠康科技的全球市场竞争力和持续发展能力。企业需在技术研发、市场布局、资金管理等方面制定系统性解决方案，以化解潜在危机。
四、全球制冰机市场全景与未来增长引擎
近年来，全球制冰机行业步入快速发展轨道，展现出强劲的增长势头。2019 年，全球制冰机市场规模为 144.8 亿元，到 2024 年已攀升至 212.9 亿元，2019 - 2024 年复合增长率达 8.01%。从销量维度看，2024 年全球制冰机市场稳定上扬，2025 - 2031 年期间年复合增长率 （CAGR） 为 5.6%。这一增长态势主要归因于全球经济复苏、人们生活水平提升以及“ 冰块使用文化” 的广泛传播。
从区域市场分布来看，北美堪称全球最大的制冰机市场，占据约 40% 的市场份额。北美地区经济高度发达，制造业成熟，消费市场庞大，且“ 冰块使用文化” 深入人心，工业生产、商业设施以及家庭生活等领域对制冰机的需求持续旺盛。欧洲市场同样占据重要地位，与北美市场合计占比超过全球整体市场规模的一半，约为 64%。
亚太市场近年来发展迅猛，占据约 30% 的份额。随着亚太等新兴市场经济的持续崛起，居民生活水平不断提高，民用级制冰产品的需求呈现快速增长态势。这些新兴市场的崛起，为全球制冰机市场注入了新的活力，成为推动市场增长的重要力量。
制冰机按照用途主要分为工业制冰机、商用制冰机和民用制冰机。2024 年，全球商用制冰机市场规模达 109.5 亿元，占全球制冰机市场规模的比例高达 51.43%，占据主导地位。商用制冰机凭借其能够提供纯净卫生的封闭式制冰环境，以及多样化的冰型输出，如方块冰、片冰、雪花冰等，满足了餐饮、商超、茶饮咖啡店等各类商业场景的不同需求，成为这些场所不可或缺的专业设备。全球民用级制冰机市场规模为 74 亿元，占比 34.76%。随着新兴市场经济水平的持续上升，居民对生活品质的要求越来越高，民用级制冰产品的需求也水涨船高。在家庭中，制冰机不仅用于制作冷饮，还在食材保鲜等方面发挥着重要作用。工业制冰机由于对稳定性、定制化能力要求极为严苛，主要应用于食品加工、物流运输、医药制造等领域，为这些行业的生产和运营提供关键支持。
全球制冰机市场竞争激烈，主要厂商包括 Hoshizaki、Manitowoc、Scotsman、Külinda、Ice-O-Matic-等，全球前五大厂商共占有大约 50% 的市场份额。这些企业凭借长期的技术积累、严格的质量把控以及强大的品牌影响力，在市场中占据领先地位。与此同时，中国制冰机厂商的崛起也成为全球市场的一大亮点。通过多年在市场中的摸爬滚打与精心耕耘，越来越多的中国制冰机厂商在国内市场积极推行自主品牌模式，构建起从设计开发、产品生产到品牌服务的全价值链运作体系。在国际市场上，中国厂商则通过 ODM 或 OEM 模式，利用自身的成本优势和生产规模优势，快速开拓国外市场，不仅收获了品牌溢价，还极大地提升了自身的竞争力。例如，一些中国企业生产的制冰机在性能和质量上已经达到甚至超越国际同类产品，在国际市场上赢得了良好的口碑。
在全球经济向好、人们生活水平提升的大背景下，消费者对“ 冰爽体验” 的需求愈发旺盛。餐饮领域里，茶饮店、咖啡店等对制冰机的需求呈快速增长态势；家庭场景中，年轻一代青睐“ 一键制冰” 的智能家电，让家用制冰机迅速走俏。与此同时，冷链物流、医疗冷链等行业的蓬勃发展，也为制冰机市场带来了新的需求增长点。
制冷技术的持续进步与创新，推动制冰机在性能、效率、节能、环保等方面不断升级。智能化、自动化及远程控制功能的融入，让制冰机操作更为便捷智能。比如，部分制冰机可通过移动应用程序远程操控，还具备节能模式与预测性维护警报功能，充分满足了消费者对便捷、高效、智能家电的需求。
为适应不同应用领域和用户需求，市场上涌现出更多专业化和个性化的制冰机产品。餐饮行业有片冰机、雪花冰机；医疗行业有干冰机、低温冰机；家庭用户则有迷你型、便携式、多功能型等。企业愈发重视产品的个性化和定制化服务，以此提升市场竞争力。
环保节能成为行业发展主旋律。制造商积极采用新型制冷剂、优化制冷系统，以满足市场对绿色产品的需求；政府也通过政策支持，推动环保节能型制冰机的普及。
亚太等新兴市场潜力巨大。随着当地经济发展、居民消费观念转变，制冰机需求持续攀升。企业若能精准把握市场需求，推出适配产品并完善服务网络，将在这片蓝海市场中占据先机。在需求增长、技术革新、市场细分与环保政策的多重驱动下，全球制冰机市场有望迎来新一轮高速增长期。
全球制冰机市场近年来保持稳健增长，产品应用场景持续拓展。在消费升级和技术创新的双重驱动下，商用、家用及工业用制冰设备需求旺盛。随着节能环保要求提升和产品智能化发展，行业正加速转型升级。企业需把握市场机遇，通过技术创新和精准营销提升竞争力，在日益细分的市场中占据有利地位。
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