文 | 侃见财经
上下班不打卡、没有 KPI 考核、工资多少员工自己定、园区内还有为员工及家属自建的体检中心和幼儿园。
除了员工层面奉行极度宽松的管理制度之外，领导层则更是“ 放飞自我”。
资料显示，在 2017 年公司上市时，三位创始人集体缺席，在后来的采访中创始人竟解释称，“ 公司是员工做起来的，觉得自己没做过什么就白捡了一家上市公司，有点不好意思”。
而这一家被业内称为“ 最不卷” 的公司，就是视源股份。
别看视源股份名气不大、内部也不卷，但它的实力并不弱，是妥妥的“ 隐形冠军”。
财报显示，视源股份营收的核心业务之一是液晶显示主控板卡，在 2022 到 2024 年期间其电视机液晶显示主控板卡出货量占各期全球液晶电视主控板卡出货量的比例分别为 33.01%、28.19% 和 32.72%。
另一核心业务是“ 智能终端及应用－商用显示设备及系统”，即学生教室里面的智能白板，2024 年市场占有率超过 50%。
不过，最近视源股份也传出了港股上市的相关消息，根据视源股份 6 月 18 日发布的公告，公司已于 6 月 17 日向香港联交所递交了发行 H 股股票并在联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。
隐形冠军
视源股份的创业史，可以说是一部另类发展教科书。
2005 年成立之初，公司聚焦于电视机液晶显示主控板卡研发，凭借 2007 年推出的行业首款“ 三合一” 板卡解决方案 （融合电源模块、显示控制与背光驱动），视源股份一举改写行业规则，并逐步成为该细分领域的“ 隐形冠军”。
资料显示，在 2022 到 2024 年期间视源股份“ 电视机液晶显示主控板卡” 的出货量占各期全球液晶电视主控板卡出货量的比例分别为 33.01%、28.19% 和 32.72%，换而言之，全球每三台电视，就有一台搭载着视源股份的液晶显示主控板卡。
除了电视机液晶显示主控板卡之外，视源股份的另一核心业务“ 智能终端及应用－商用显示设备及系统” 也同样表现不俗。
2008 年，当同行扎堆消费电子红海时，视源股份做了一次关键转身—— 瞄准教师吃粉笔灰的痛点，推出希沃教育平板。没想到两年后 《国家中长期教育改革和发展规划纲要 （2010—2020 年）》 颁布，中国课堂开始进入了教育信息化的新时期。而视源股份也成功吃到了行业红利，根据迪显 《2024 全球 IFPD 整体市场研究报告》，希沃交互智能平板以 50.8% 的份额，占据了半壁江山。
不过，虽然视源股份在“ 电视机液晶显示主控板卡” 和“ 智能终端及应用－商用显示设备及系统” 这两个细分领域独占鳌头，但经过了这么多年的发展后，视源股份的这两项主营业务目前都各自面临着不同的难题和挑战。
先来看核心业务“ 电视机液晶显示主控板卡”，该产品其实是液晶电视的核心零部件之一，容易受到电视机出货量的影响，而近年来液晶电视行业的景气度并不高。据洛图科技发布的 《中国电视市场品牌出货月度快报》，2025 年 4 月，中国电视市场品牌整机出货量为 236.5 万台，同比下降 4.3%。这是自去年 10 月“ 国补” 见效以来，首次出现月度的同比下降，并且环比 3 月亦下降了 8.0%
从利润率来看，由于整体的需求趋势在下降，“ 电视机液晶显示主控板卡” 业务的毛利率也在逐步走低。财报显示，2024 年上半年该项业务的毛利率为 14.66%，而在 2019 年时，该项业务的毛利率为 17.66%，5 年多过去，该项业务的毛利率下滑了 3 个百分点。
再来看另一核心业务“ 智能终端及应用－商用显示设备及系统”，该项业务在经历了前期的快速增长期后，目前也同样面临着需求下滑的问题—— 全国中小学多媒体教室普及率已达 100%，智能白板市场彻底从增量转向存量置换。
从财报来看，2024 年上半年“ 交互智能平板” 的毛利率为 24.47%，而在 2022 年时该项业务的毛利率仍高达 37.27%。
港股 IPO
从整体业绩来看，由于两项主营业务各自面临着不同的挑战，视源股份也开始遭遇“ 增长瓶颈”。
财报显示，2025 年一季度，视源股份实现营收和净利润 50.05 亿元和 1.62 亿元，营收和净利润增速分别为 11.35% 和-9.23%，业绩再度“ 增收不增利”。而这已经不是第一次，拉长周期来看，视源股份的净利润已经连续 9 个季度下滑，压力可想而知。
再从整体利润率数据来看，截至今年一季度末，视源股份的毛利率和净利率分别为 20.66% 和 3.72%，要知道在 2023 年一季度，这两项数据分别为 29.06% 和 7.62%，对比来看，毛利率下滑了足足 8.4 个百分点，净利率则下滑了 3.9 个百分点。
对于视源股份而言，在主营业务遭遇重重挑战的背景下，寻找新出路成了必然的选择，面对内卷的国内市场，出海无疑是最佳选择。
相比于国内市场，海外市场的前景十分广阔，尤其是“ 交互智能平板”。迪显咨询 《2024 全球 IFPD 市场研究报告》，2024 年海外教育市场交互智能平板出货量为 138.3 万台，同比增长 18.3%；海外会议市场交互智能平板出货量为 35.6 万台，同比增长 21.8%。
而视源股份也意识到了海外市场的巨大潜力。资料显示，2024 年视源股份抓住了欧洲部分国家，尤其是印度教育信息化设备需求增长的机遇，加快了全球化速度，为 53 个国家近 900 名教师提供了现代化教学技能培训，会议服务业务也覆盖了全球超过 100 家头部企业。另外，视源股份已经在印度、美国、荷兰、泰国、印尼和阿联酋六个国家部署了六家海外子公司。
不过，从具体的营收来看，2024 年视源股份“ 国外” 营收为 56.99 亿元，占比为 25.44%，整体营收占比仍不高。
在海外市场成为重要增量的背景下，视源股份能否加速开拓海外市场成了捅破“ 业绩天花板” 的关键，这或许也是视源股份选择冲击港股上市的原因之一。在 2025 年 5 月 13 日的业绩说明会上，对于此次 H 股上市的目的，公司管理层明确表示：“ 公司赴港上市主要是基于公司全球化战略布局考量，提升公司国际市场知名度与品牌影响力，并为公司长远发展提供更广阔的资本平台支撑。”
而从此次招股材料中列明的募资用途来看，募集的资本指向了加强研发能力、加速国际扩张、提升数字化能力和战略投资并购等方向。
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