新华财经北京 7 月 15 日电 （记者闫鹏） 近日，银行板块延续强势行情，工、农、中、建四大行续创历史新高，尤其是工商银行在 10 日、11 日连续两日一度大涨 3%，再度引发投资者关注。截至 7 月 14 日收盘，银行 ETF 年内上涨超过 20%，远远跑赢沪深 300 等权重指数。
业内人士认为，经营相对稳定、股息率较高、股价破净修复等一系列因素，让银行股从红利板块中脱颖而出成为长期机构资金的增配重点。当前，随着股价上涨，银行股股息率也在削弱，在估值修复的 「下半场」 可更多关注盈利能力强的城农商行。
银行板块年初至今涨超 20%
近日，在经历一段时间盘整之后，随着上证指数向 3500 点挺进，银行板块再度集体活跃。截至 7 月 14 日收盘，中信银行股指数 （CI005021）7 月份、6 月份、5 月份分别上涨 4.66%、6.13%、6.18%，今年以来上涨 21.31%，相对沪深 300 指数年初至今 2.10% 的涨幅，超额收益明显。
具体看，行业内 42 只上市银行股今年全部 「飘红」，其中城农商行处于领跑地位，厦门银行以 40.66% 的涨幅位居第一，青岛银行、浙商银行、渝农商行等 7 只银行股涨幅超过 30%，齐鲁银行、长沙银行、上海银行等 16 家银行涨幅超过 20%；行业板块中涨幅在 10% 以下的仅三只，分别为中国银行、郑州银行、邮储银行，涨幅分别为 9.01%、6.67%、5.47%。
值得注意的是，随着近日 A 股上市银行进入现金分红窗口期，工商银行、农业银行等国有大行表现活跃，尤其是 7 月 11 日工商银行涨幅曾一度达到 3.35%，股价再度刷新历史高点至 8.19 元，市值逼近 3 万亿元，不过在尾盘出现迅速回落。
「工商银行和农业银行 A 股除权除息日均在 7 月 14 日，其近五个交易日日均成交额较再之前十个交易日日均成交额的涨幅为分别为 43.9%/28.2%，今年分红季对成交额放大效应更为显著。」 中信证券银行业首席分析师肖斐斐表示，以往年度分红季对于股价影响有涨有跌但整体相对平稳，但今年分红季资金面博弈情绪加大。
华泰证券研究所金融工程首席林晓明表示，4 月 8 日以来，短短三个月银行的涨幅已经超过 20%，从周期视角来看，近期银行股的快速上涨与 2018 年初银行的 「逼空行情」 有相似之处。一方面，这种主导板块领先上涨、贯穿始终的现象是健康的趋势性行情的特征；另一方面，这类主导板块的短期走势也是评估投资者情绪强弱的重要参考。
银行股缘何能持续走强？
银行估值具备吸引力、股息率较高且兼具防御属性，保险资金、公募基金等机构资金大举增持或是银行股能持续走强的重要原因。
当前，在 10 年期国债利率已跌破 2% 的背景下，银行股平均 4% 以上的股息率成为险资配置重要选择。值得一提的是，新会计准则允许保险机构将投资高股息权益资产计入 FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产） 科目，以此减弱股票价格波动对当期利润表的影响，这让银行股直接成为险资的 「香饽饽」。
近日，随着弘康人寿举牌郑州银行 H 股，从 2024 年至今险资举牌上市银行超过 10 次，其中邮储银行、农业银行、招商银行均被举牌三次。根据上市银行前十大股东持仓数据统计，2024 年末险资重仓银行股 （剔除平安集团控股平安银行） 市值达到 2482 亿，同比增长约 16%。
「国家持续鼓励保险公司加大入市力度，完善险资长周期考核机制，预计股息率高、估值空间大的银行股仍为险资未来重点配置的方向。」 肖斐斐表示，由于重估银行净资产的逻辑尚未充分演绎，短时波动下，预计银行板块三季度仍将延续上行格局。
除了险资的持续配置之外，宽基指数的持续流入也是抬升银行板块估值的重要因素。据开源证券统计，银行板块在主动权益基金的持仓中长期低配，截至 2025 年一季度末，主动权益基金持仓银行股占比 3.75%，分别相较沪深 300 指数权重低配 9.92 个百分点，相较中证 800 指数权重低配 7.01 个百分点。
5 月 7 日，证监会公布的 《推动公募基金高质量发展行动方案》，其中特别强调业绩比较基准的约束作用，这对公募基金此前低配的银行股带有增量预期。「此前公募基金对银行股的配置比例低于自然权重，近期部分基金加仓银行股，为银行股带来了更多增量资金。」 前海开源优质龙头基金经理杨德龙表示，社保基金、养老金等机构资金基于配置需求，也在不断增加对银行股的配置比例。
实际上，机构资金持续增持背后，还有看重银行股的 「估值差」。信达证券在研报认为，本轮银行的上涨主要是 PB-ROE 剪刀差的修复。该机构分析认为，2021 至 2023 年期间，银行股 PB 下降速度远快于 ROE，因此站在 2024 年初来看，银行股过度低估估值存在较大修复空间——银行股的股息率高且趋势性上行，同时地产风险解除、盈利稳定性增强，正好契合了配置型资金的需要。
银行股是否还能 「上车」？
浙商证券策略团队认为，「银行牛市行情现在或运行至中段」，将银行 PE 和 PB 的累计涨幅分别对比往期牛市领涨板块 （白酒、新能源、煤炭），均显示还有一定的距离。市净率视角下，中信银行指数有望从 2022 年 10 月的 0.5 倍修复至 0.8-0.9 倍左右。
据新华财经终端统计，截至 7 月 14 日，42 家上市银行滚动市盈率为 7 倍，市净率为 0.70 倍。不过，银行板块在 2024 年上涨约 43% 基础上，今年至今再度上涨超过 20%，在估值修复中后期可能波动会加大。
从银行最新披露业绩看，2025 年一季度，42 家上市银行营收与净利润增速同步承压，营收同比下滑 1.8%，净利润增速转负至-1.2%。其中，城商行凭借区域经济优势和灵活的业务策略，展现出更强的抗周期能力，营收、净利润同比分别增长 3.1%、5.6%，在国有大行、股份制银行、农商行中成为唯一增速双升板块。
中金公司研究部银行首席分析师张帅帅表示，当前，建议从银行负债能力、区域红利及组织效率等角度筛选银行股，更多关注盈利能力及其稳定性，给定期限，有望录得相对回报。大行注资落地后对股息有所摊薄，关注摊薄比例与预期比例较低的大行；推荐经营管理能力领先的股份行和区域红利的头部银行。
中泰证券银行业首席分析师戴志锋表示，在 「对等关税」 后，继续看好银行的稳健性和持续性。银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏、杭州、渝农商、南京、成都、沪农、齐鲁等区域银行；二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行，如农行、建行和工行等六大行以及股份行中招商、兴业和中信等。
信达证券策略首席分析师樊继拓认为，考虑到量化资金较多、公募基金考核新规，银行股的上涨行情存在扩散到整体金融板块的可能。鉴于本次非银板块低估程度较大、居民和配置资金可配置资产较少，非银金融板块有望在这一轮上涨行情中有不错的超额收益。自下而上看，证券和保险基本面已经处于底部区域，反转后弹性可能较大。
编辑：王媛媛
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