【文章来源：金十数据】
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美国就业市场的坏消息，可能会促使美联储政策制定者在下周降息。眼下他们最不愿看到的，是通胀再传坏消息——但或许已别无选择。
即将公布的两份关键物价报告预计将显示，随着美国高关税的影响渗透至经济，通胀仍在上升。8 月生产者价格指数 （PPI） 与消费者价格指数 （CPI） 的整体及核心通胀率，均预计出现高于平均水平的涨幅。
许多美联储官员对 「在通胀再度上升时降息」 持谨慎态度，但他们更担忧招聘大幅放缓，以及本就疲软的美国就业市场可能 「崩盘」。
最新的坏消息来自一份报告：美国劳工统计局 （BLS） 高估了 2024 年 4 月至 2025 年 3 月期间的就业增长，高估幅度达创纪录的 91.1 万人。而今年夏季的招聘节奏进一步放缓。
在拜登政府末期及特朗普第二任期初期，就业增长速度大幅放缓，这为美国经济勾勒出一幅截然不同的图景——相比几个月前，当前经济更脆弱，也更易陷入衰退。
雪上加霜的是，美国正实施数十年来最高水平的关税。这些关税削弱了消费者信心，一定程度上冻结了企业招聘与投资，还小幅推升了通胀。
定于周三公布的 8 月 PPI 预计将显示，整体通胀率与核心通胀率均环比上涨 0.3%。该指数旨在捕捉批发价格变化，即企业间原材料交易价格。
7 月 PPI 曾环比暴涨 0.9%，创三年来最大涨幅，从而敲响了警钟。经济学家将其视为 「关税推高各类企业成本」 的信号。不过，PPI 数据波动较大，偶尔会出现短期异动，批发价格的这一轮上涨能否持续，仍有待观察。
与此同时，更具参考价值的消费者价格指数 （CPI），预计其整体及核心通胀率也将环比上涨 0.3%，该报告将于周四发布。
最需关注的类别是商品价格，包括服装、电子产品、家电、汽车等，这些都是受关税影响最直接的品类。若商品价格趋稳或涨幅温和，说明关税影响有限；但若是大幅上涨，则绝非好信号。
在特朗普上任前，服务成本曾是通胀的最大推手，如今这一领域也备受关注。在连续数月缓和后，服务业成本再度加速上涨，凸显出抑制通胀的持久难度。
花旗集团经济学家在给客户的报告中写道：「未来几个月的数据，将成为检验 『关税相关物价上涨』 的关键试金石。」
与此同时，美国整体 CPI 年率可能从 2.7% 升至 2.9%，触及年内高点；被视为 「未来通胀更可靠预测指标」 的核心 CPI 年率则重返 3% 以上。
在特朗普发起 「二战以来最大规模贸易战」 之前，通胀本已朝着美联储 2% 的目标放缓。
目前，美联储尚能接受这类通胀涨幅，但若是月度涨幅能略低一些，他们就能更激进地降息，以支撑就业市场。
Barnum Financial Group 管理合伙人克里斯·坎皮西斯 （Chris Kampitsis） 表示：「眼下，美联储的注意力可能更多放在就业市场，而非通胀上。」
无论如何，美联储官员表示，他们仍预计通胀将在年底前持续小幅上升，待 2026 年经济适应高关税后，通胀才会再次回落。
但若 8 月及后续月份的 PPI 和 CPI 通胀出现 「显著大幅上涨」，美联储官员恐怕会陷入焦虑。
所有央行官员的 「噩梦」，都是 「通胀上升+经济疲软」——极端情况下，这一组合被称为 「滞胀」。
滞胀出现时，央行不得不加息控通胀，却会导致经济增长停滞；此后，经济需经历一段 「高通胀+增长缓慢或负增长」 的痛苦期，直至物价重新企稳。
除非通胀再度开始放缓 （目前来看，这一结果仍需数月才能实现），否则滞胀阴影或将持续笼罩美联储与美国经济。
