核心观点
现货市场
价格方面：碳酸锂期货本周偏弱运行，主力合约 2509 本周五收于 58900 元/吨，本周跌幅为 1.81%，持仓量为 354347 手。根据 SMM 数据，周五电池级现货均价 6.0 万元/吨，较前一周下跌 1.23%，工业级现货均价 5.9 万元/吨，较上周下跌 1.26%，目前期货贴水电碳 1500 元/吨。现货市场新货流通较少，主因盐厂捂盘惜售，价格难以达到出货预期。截至本周五，主力合约 2509 持仓为 354347 手，较前一交易日减少 8636 手，所有合约总持仓 647277 手，较前一交易日增加 49129 手。截至本周五，碳酸锂当日仓单 27793 手，较前日减少 2164 手。
供应端：据 SMM 统计，周度产量小幅增加，周度总产量 1.85 万吨，环比增加 335 吨，其中辉石产碳酸锂 8978 吨，环比增加 270 吨，云母产碳酸锂 4882 吨，环比增加 60 吨，盐湖产碳酸锂 3017 吨，环比增加 40 吨，回收产碳酸锂 1585 吨。本周碳酸锂产量预计呈小幅上涨趋势，代工企业略有增量，青海地区产量增长，多数在产企业维持相对稳定开工。
消费端：据百川数据，磷酸铁锂产量环比增加 0.92%，三元材料环比增加 0.30%。钴酸锂环比降低 0.50%，锰酸锂环比降低 0.67%。正极材料端有小幅减量信号，电池端需求难有上涨驱动，消费及小动力市场需求良好，但大动力市场处于淡季，储能端难有增量，产业链呈去库趋势，难以利好碳酸锂需求。
从库存端来看：根据 SMM 最新统计数据，现货库存为 13.49 万吨，其中冶炼厂库存为 5.86 万吨，下游库存为 4.04 万吨，其他库存为 3.59 万吨。较上周增加 1352 吨。碳酸锂行业总库存上涨，厂家产量增长，库存维持增长趋势；下游维持刚需采购，库存维持安全周期；期货仓单量减至 3 万吨，期货交仓停滞，期现商交仓难有盈利。
从利润看：锂矿价格近期偏稳，资源端尚无减停信号。外采锂矿企业成本维持，但盈利困难，需配合期货套保。盐湖提锂维持盈利。回收料厂家采购黑粉困难，黑粉卖价偏高，实际外采黑粉生产亏损 5-6 千元/吨。代工企业代工费内卷，部分订单代工费传至 1.8 万元/吨。
本周碳酸锂现货价格小幅回落，期货跟随宏观情绪窄幅波动。现货成交平淡，部分对 09 合约报价货源成交偏好，周内期货月差拉大，期现商移仓困难，现货报价基差走弱。锂盐厂维持高报价散单出货，贸易承接困难。下游采购仍以长协及客供为主，长协多无折扣或 99 折，散单采购需求较差，仅刚需挑选合适基差货源，多选新货。周内某大厂拍卖电碳，成交价格在 59910 元/吨和 60010 元/吨。
氢氧化锂：本周氢氧化锂产量 5050 吨，较上周产量环比降低 1.37%。本周氢氧化锂市场供应维持稳定。尽管部分产线因转产碳酸锂而有所调整，但行业整体产能利用率保持平稳。从结构来看，拥有上游资源配套的企业生产运行正常，而依赖外购锂辉石的厂商则普遍因成本压力陷入亏损，开工率持续偏低。在终端需求不振及低价原料获取难度较大的双重制约下，全行业开工水平依然维持在较低区间。
成本方面：本周原料端各品位锂辉石再次回落。其中，进口锂辉石原矿 （2-2.5%） 价格在为 410-620 元/吨度，非洲 5.0% 品位锂辉石价格为 370-420 美元/吨，澳洲 6.0% 品位锂辉石到岸价达 600-620 美元/吨。当前锂矿市场供应充足，其价格走势与锂盐行情联动。氢氧化锂价格的持续下行依赖外购矿源的冶炼企业亏损，即便拥有自有矿山的企业也遭遇利润压缩，目前市场报价已逼近部分垂直整合企业的盈亏平衡点，行业整体面临严峻的成本压力。
钴：供应方面，本周国内硫酸钴产量预计 1080 金属吨，较上周产量减少，开工率同步下行。近期钴盐原料价格未有明显松动，厂家成本压力不减，利润持续承压，部分冶炼厂维持低负荷运转，开工兴趣减弱，前期停产厂家暂无
复产预期。整体来看，市场供应量有所减少。本周国内四氧化三钴产量预计 2415 吨，较上周产量持稳，开工率同步不变。目前大多数四钴厂家维持正常生产，暂无明显减停产计划，前期停产厂家暂无明确复产预期。整体来看，
市场供给量充足。
消费方面，近期钴盐市场仍处于需求淡季，国内外需求都较为平淡，加上铁锂电池对三元电池市场份额的不断挤压，需求端增长动力有限。当前数码 3C 订单需求相对稳定，四钴下游采买气氛不佳，市场以执行现有订单为主，终端继续消耗库存，新单商谈不足，成交氛围平平。目前下游钴酸锂企业多稳定生产，整体供应平稳。
成本方面，据百川消息，本周硫酸钴生产成本震荡调整。国内钴中间品价格持稳运行，截至目前钴中间品市场报价为 11.5-12.2 美元/磅，均价为 11.85 美元/磅，较上周价格不变，国内生产成本承压。本周四氧化三钴成本震荡整理。国际市场报价小幅调整，截至目前标准级钴报价 15.00-16.26 美元/磅，合金级钴报价 18.00-20.20 美元/磅。原料系数上调至 75.0%-80.0%，国内生产成本压力仍存.
库存方面：本周硫酸钴库存压力仍存。目前钴盐终端消费未见回暖，下游厂商仅刚需采购，且部分厂商因前期备库过多仍在消库，买卖双方实际交易氛围冷清，观望情绪浓厚，短期内市场将延续僵持格局。本周四氧化三钴市场库存压力仍存。近期四钴终端需求依旧低迷，下游询盘积极性欠佳，整体维持观望状态，暂无囤货意向，行情弱稳运行，消费或延续目前格局，继续关注国际消息面的变化动向。
市场价格方面，据百川盈孚统计，四氧化三钴市场报价为 18.00-19.50 万元/吨，均价为 18.75 万元/吨，较上周同期均价保降低 0.5 万元/吨。硫酸钴价格 4.50-4.90 万元/吨，均价 4.70 万元/吨，较上周同期均价降低 0.1 万元/吨。氯化钴市场报价为 5.75-5.95 万元/吨，均价为 5.85 万元/吨，较上周同期均价降低 0.05 万元/吨。
策略
单边：基本面偏弱，矿价及锂盐价格走弱，若消费端明显减弱，碳酸锂盘面仍有下跌空间，但需关注下游接仓单意愿，若接货意愿较强，07 合约仓单注销后，需关注新仓单注册量，若盘面有反弹，上游逢高卖出套保为主。
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：卖出虚值看涨、熊市价差期权
风险
1、 消费端不及预期，
2、 供应端增量超预期，
3、 宏观情绪及持仓变动影响。
（来源：华泰期货）
