债市要闻
【债市 「小奇迹日」，昨日上演 「V」 型反转】
债市昨日全天低开高走，尾盘收涨，上演 「小奇迹日」 行情。早盘，债市延续前一日的低落情绪，交易内容依旧是债基赎回费率调整带来的潜在影响，叠加上午 10 点后权益资产表现渐进走强，利率债各期限收益率全线上行，10 年、30 年国债活跃券分别上行至 1.84%、2.14%。午后，债市开始交易买债消息，做多情绪回升，下午 1 点 30 分左右券商加速买债，带动长端利率初步形成下行趋势，随后基金相继回归买盘阵营，成为债市修复的第二股推力。全天来看，经历反 V 型行情过后，10 年、30 年国债收益率分别下行 1.25bp、0.90bp 至 1.80%、2.11%。
解读：有专家表示，一方面，昨日午后券商提速买债，可能并非完全出于对债市观点的转变，而是提前完成债券借贷平仓。另一方面，中期浮亏与赎回新规双重背景下，委外机构 「落袋为安」 的意愿可能较强，债基或仍面临继续被赎回的压力。总结而言，短期的债市修复更像是一个治标过程，缓解投资者的焦虑情绪。债市调整至此，10 年国债站上 1.80% 一线，并连续冲击 1.85%，右侧进场的盈利空间同样不低。继续等待更强的宽松信号出现，亦或是赎回费利空基本落地，债市调整的过程或才接近尾声。
【央行副行长邹澜在港发声：将扩充互换通报价商队伍 加快推进落地人民币国债期货在港上市】
9 月 25 日，香港证券及期货事务监察委员会与香港金融管理局联合举办首届香港固定收益及货币论坛，中国人民银行副行长邹澜发表主旨演讲。在本次论坛上，邹澜进一步宣布了四项措施：一是支持各类境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务，提高人民币债券的使用效率。二是扩充互换通报价商队伍，优化报价商管理机制，并将每日交易净限额从 200 亿元提高至 450 亿元，便利投资者开展利率风险管理。三是会同相关部门在香港市场提供更多离岸人民币国债等高信用等级人民币资产，丰富香港市场人民币产品体系。四是继续与各方面密切沟通协作，加快推进落地人民币国债期货在港上市。
9 月 25 日，香港金融管理局总裁余伟文在香港固定收益及货币论坛上致欢迎词时表示，将于 9 月 25 日发布固定收益和货币路线图。余伟文表示，展望未来，无论是通过代币化债券等新工具，还是通过跨平台、跨地域、跨资产类别整合和嵌入技术，或是通过满足日益增长的绿色投资和社会责任投资需求，香港目标不仅是发展市场，还要提高市场的品质、韧性和连结性，确保市场能够支持创新。他指出，深化流动性同样重要，并提供更有效的风险管理工具，确保我们的生态系统在面对全球挑战时保持稳健。
【央行开展 6000 亿元 MLF 操作 连续 7 个月加量续作 呵护 9 月末跨季流动性】
9 月 25 日，中国人民银行开展 6000 亿元 MLF 操作，期限为 1 年期。由于本月有 3000 亿元 MLF 到期，这意味着 9 月央行 MLF 净投放达到 3000 亿元。央行连续七个月加量续做 MLF 符合市场预期，跨季临近，央行公开市场到期额升至高点。多位业内专家对财联社记者表示，9 月商业银行同业存单到期量约 3.5 万亿元，买断式逆回购以及 MLF 等中长期流动性到期量较 8 月明显增加，缴税规模环比上升。而 9 月是政府债券发行高峰期，又是信贷投放大月，对市场流动性形成一定压力。「近期中长端市场利率普遍上行，银行体系流动性有所收紧。央行通过 MLF 等政策工具加大资金投放，有助于稳定市场预期，保持市场流动性充裕。」 有专家表示。
【8 月债券基金规模下降超 280 亿元】
中基协最新发布的公募基金市场数据显示，截至 2025 年 8 月底，我国公募基金总规模为 36.25 万亿元。这是我国公募基金总规模今年以来第五次创下历史新高。分类型来看，今年 8 月股票基金规模增长超 6200 亿元，混合基金规模增长超 3300 亿元，货币基金规模增长超 1900 亿元，而债券基金规模下降超 280 亿元，截至 8 月末净值 7.21 万亿元。
【地方债 「走出去」 持续发力认可度显著提高】
自 2021 年 10 月份我国离岸人民币地方债首发以来，地方债 「走出去」 在持续发力。据 《证券日报》 记者不完全统计，今年以来截至目前，已有多地在香港特别行政区、澳门特别行政区成功发行离岸人民币地方债，发行规模已达到 125 亿元。
【8 月房地产行业债券融资总额为 553.1 亿元】
中指研究院监测，2025 年 8 月房地产行业债券融资总额为 553.1 亿元，同比下降 4.3%。5-7 月，单月融资总额保持增长态势，8 月单月融资总额同比回落。债券融资平均利率为 2.51%，同比下降 0.01 个百分点，环比下降 0.03 个百分点。
【河南能源集团和平煤神马控股拟实施战略重组】
平煤股份 (601666.SH) 公告称，公司接到控股股东中国平煤神马控股集团有限公司的通知，河南省委、省政府决定对河南能源集团有限公司和中国平煤神马控股集团有限公司实施战略重组。截至 2025 年 9 月 20 日，公司控股股东集团及其一致行动人持股 11.51 亿股，占比 46.62%。上述重组事项不会对公司生产经营活动产生重大影响。公司实控人为河南省国资委，公司控制权不发生变化。公司将密切关注该事项的进展情况，并按照相关法律法规的规定，及时履行信息披露义务。 小财注：神马股份、易成新能和大有能源今晚同时公告，中国平煤神马集团拟与河南能源集团实施战略重组。其中，中国平煤神马集团为神马股份和易成新能的控股股东，河南能源集团为大有能源间接控股股东。
【陕西拟发行 231.2483 亿元土储专项债、20.329 亿元 「特殊」 新增专项债】
陕西省财政厅公告，计划发行专项债券 （二十三至二十九期），其中专项债券 （二十三至二十五期） 募资用于多个土储项目，发行规模分别为 2.1 亿元、98.5303 亿元、130.618 亿元，债券期限分别为 3 年、5 年、7 年。专项债券 （二十九期） 募资用于多个政府投资项目，发行规模为 20.329 亿元，期限为 20 年。招标时间为 9 月 30 日 14：00—14:40。
【美联储理事米兰：美联储需要前瞻性地看待经济变化 降息幅度应为 150-200 个基点】
美联储理事米兰表示，长期利率对上周降息的反应有限，美联储需要前瞻性地看待经济中正在发生的变化。美联储限制性政策持续的时间越长，经济风险就越大，降息幅度应为 150-200 个基点。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，9 月 25 日以固定利率、数量招标方式开展了 4835 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 4835 亿元，中标量 4835 亿元。当日 4870 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼 35 亿元。
信用债事件
■启迪环境：法院决定对公司启动预重整；
■新城控股：完成发行 9 亿元中债增担保中票，票息为 3.29%；
■龙光集团：超 80% 境外债同意债权人已加入经修订整体 CSA；
■「22 龙廷 01/22 龙廷债 01」：提前兑付议案获持有人会议审议通过；
■时代中国控股：境外债重组支持协议最终截止日期延长至 12 月 31 日；
■昆明城投：「24 昆明城建 MTN003」 拟于 10 月 12 日兑付本息 5.24 亿元；
■四川发展：子公司炼石航空被裁定进入重整程序；
■21 融强 01：提前兑付议案获通过；
■湖州南浔新开建设：拟无偿划转新辉置业 100% 股权至浙江南浔经开区管委会；
■22 株国投 MTN002：票面利率下调 307BP 至 1.00%，回售申请期为 9 月 26 日至 10 月 10 日；
■湖北能源集团股份：取消发行 「25 鄂能源 MTN001(绿色)」。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周四，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种上行 3.76BP 报 1.4749%，7 天期上行 1.53BP 报 1.6017%，创今年 7 月以来新高；14 天期上行 2.23BP 报 1.6718%，创今年 6 月以来新高；1 月期上行 17.48BP 报 1.8448%，创今年 4 月以来新高。
Shibor 短端品种表现分化。隔夜品种上行 3.8BP 报 1.472%；7 天期下行 0.6BP 报 1.584%；14 天期下行 3.1BP 报 1.625%；1 个月期上行 0.8BP 报 1.564%。
银行间回购定盘利率全线上涨。FR001 涨 3.0 个基点报 1.53%；FR007 涨 30.0 个基点报 1.9%；FR014 涨 5.0 个基点报 1.9%。
银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001 涨 4.0 个基点报 1.49%；FDR007 跌 1.0 个基点报 1.57%；FDR014 涨 15.0 个基点报 1.9%。
【利率债|日内反转 10 年国债收益率盘中上行近 2BP 后回落翻红】
周四，国债期货收盘多数下跌，30 年期主力合约涨 0.11%，10 年期主力合约跌 0.01%，5 年期主力合约跌 0.01%，2 年期主力合约跌 0.01%。
银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午 16:30，10 年期国债活跃券 250011 收益率下行 0.75bp 报 1.8075%，30 年期国债活跃券 2500002 收益率持平报 2.114%，10 年期国开活跃券 250215 收益率上行 0.35bp 报 1.9575%。
业内人士表示，当前不宜大举加仓或转向做多，需耐心等待市场企稳信号；若参与震荡行情，需采取快进快出策略。在区间下沿附近买入后，应密切关注反弹机会并及时止盈。临近月底，关于公募费率新规的消息令市场担忧，短期或许要等到相关政策的扰动出尽，债市逻辑方可回归基本面或资金面主导。
【信用债|信用债继续上行，全天成交近 1400 亿元】
周四，信用债继续上行，信用利差多数走阔，1 年期上行逾 3 个基点，全天成交近 1400 亿元。AAA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 3.49 个基点报 1.8283%，AA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 3.49 个基点报 1.9283%；AAA 级城投债中，1 年期收益率上行 0.05 个基点报 1.7667%，AA 级城投债中，1 年期收益率上行 3.05 个基点报 1.9076%。
涨幅超 2% 的信用债共 4 只，其中 「23 铜梁 01」、「24 深铁 06」、「20 闽高速 MTN001」 涨幅居前，分别涨 7.75%、3.69%、2.67%，分别成交 2155 万元、2649.81 万元、9659.76 万元。
跌幅超 2% 的信用债共 12 只，「17 桑德 MTN001」、「24 联和 K1」、「16 桑德 MTN003」 跌幅居前，分别跌 21.75%、6.81%、6.58%，分别成交 240 万元、0.39 万元、30 万元。
高收益债：共 142 只收益率高于 5% 的信用债有成交，其中 「17 桑德 MTN001」、「16 桑德 MTN003」、「22 万科 MTN005」 收益率居前，分别为 244%、49.9%、10.34%，分别成交 240 万元、30 万元、648.78 万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍上涨，英国 10 年期国债收益率涨 8.7 个基点报 4.754%】
周四，欧债收益率普遍上涨，英国 10 年期国债收益率涨 8.7 个基点报 4.754%，法国 10 年期国债收益率涨 3.3 个基点报 3.599%，德国 10 年期国债收益率涨 2.6 个基点报 2.772%，意大利 10 年期国债收益率涨 4.3 个基点报 3.604%，西班牙 10 年期国债收益率涨 3.5 个基点报 3.333%。
【美债市场|美债收益率多数上涨，2 年期美债收益率涨 4.50 个基点报 3.653%】
周四，美债收益率多数上涨，2 年期美债收益率涨 4.50 个基点报 3.653%，3 年期美债收益率涨 5.08 个基点报 3.658%，5 年期美债收益率涨 3.91 个基点报 3.762%，10 年期美债收益率涨 1.93 个基点报 4.168%，30 年期美债收益率跌 0.40 个基点报 4.748%。
