策略摘要
4 月多晶硅市场延续弱势格局，价格持续承压，主力合约 2506 盘面价格从月初 43500 元/吨下跌至 37245 元/吨，跌幅 14.3%。现货价格收盘面影响承压，现货成交价格重心下移。据百川盈孚数据，截止到 2025 年 4 月 27 日，多晶硅 P 型料市场均价为 3.33 万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅 1.48%，N 型多晶硅市场均价为 3.85 万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅 3.75%。四月抢装机潮退坡，终端需求有所减弱，形成负反馈，倒逼原料价格下跌，供应方面虽目前硅料厂均降负荷运行，但西南丰水期复产预期，供应端压力仍在，预计四月份多晶硅产量在 9.5 万吨左右，库存方面小幅去库，基本面市场偏弱，但目前已经开启仓单注册，当前仓单量仅 30 手，关注仓单注册量的变化和交割博弈，预计 5 月盘面振幅较大。
核心观点
2024 年 4 月产业链各环节情况梳理
供应：4 月多晶硅厂基本降负荷运行，维持低开工率，对产量影响不大，预计 4 月产量 10 万吨附近。目前临近西南丰水期，有复产预期存在，但在消费抓若，价格连续下跌后，预计 5 月供应端增加或有限。
消费：4 月光伏抢装机潮结束，下游组件排产增速收窄，硅片库存去化缓慢，下游拉晶企业多以刚需补库为主，普遍存在压价行为。电池片方面，价格继续下跌引发市场恐慌情绪，下游拿货相对谨慎， 电池片出货速度放缓，库存水位攀升，价格步入下行通道快速下行。 组件方面，国内抢装潮逐渐退坡，终端需求有所减弱，接组件价格步入下跌通道，据百川盈孚数据，目前组件价格保持在在 0.70 元/瓦左右，其中 182 单晶单面 P 型组件主流成交价为 0.68 元/瓦左右， TOPCon 双玻组件主流成交价为 0.70 元/瓦左右。
库存：据 SMM 统计，截止 4 月底，中国多晶硅库存约 26.1 万吨，较上月底有所增加。消费端转弱，下游原料库存较多，采购意愿降低导致上游库存有所增加。
成本：受原料价格下跌影响，多晶硅生产成本有所降低，颗粒硅现金成本能控制约 2.5 万元/吨，棒状硅每家企业电费及能耗有一定差异，现金成本在 3-4.5 万元/吨，供需平衡位置现金成本约 3.9 万元/吨。
价格：受到期货盘面价格下跌影响，现货市场成交价格重心有所下移。截止到 2025 年 4 月 27 日，多晶硅 P 型料市场均价为 3.33 万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅 1.48%，N 型多晶硅市场 均价为 3.85 万元/吨，较月初相比均价下跌，跌幅 3.75%。
观点
目前多晶硅面临硅料厂降负荷生产供应收缩、装机潮退坡需求减弱、业高库存的格局，叠加美国关税政策的不确定性，引发市场情绪悲观，普遍对下半年需求不乐观，五月又有西南丰水期复产的预期，供需两端均承压，短期难有明显改善，预计后市价格仍维持偏弱运行。但目前已经开启仓单注册，当前仓单量仅 30 手，关注仓单注册量的变化和交割博弈。
策略
短期 2506 谨慎偏多，若交割博弈导致盘面反弹较多，上游可逢高卖出套保。
风险
1、西北减产规模；
2、西南复产进度；
3、仓单注册量；
4，美国关税政策；
5、资金及宏观情绪；
（来源：华泰期货）
