证券时报

6 月 28 日，在 2025 上市公司论坛上，上交所副总经理王泊表示，「并购六条」 自实施以来，沪市披露各类资产重组方案 676 单，同比增长 15%，重大资产重组 80 单，同比增长 200%。 其中，产业并购占据主流。近七成交易为产业并购或大股东注资。新兴行业通过并购完善产业链布局、提升关键核心技术。传统行业通过重组进行产业整合、提升集中度。另一方面，交易形式多种多样。上市公司之间的吸收合并、私有化上市公司开始增多，标志着产业并购逻辑的不断升级。此外，创新案例加速落地，收购优质未盈利资产破冰，支付工具也更加丰富。   编辑：王春霞   声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115 ...

6 月 28 日，在 2025 上市公司论坛上，深交所副总经理李辉表示，深交所正按照证监会统一部署，紧锣密鼓地谋划创业板改革，初步考虑支持优质的创新企业发行上市、提升股债融资灵活度便利度、更大力度支持并购重组、促进创业板投融资平衡等。 据李辉透露，创业板改革过程努力做到三个 「突出」：一是突出服务大局。立足适应百年未有之大变局和支持经济高质量发展的战略全局，通过推进新一轮改革，增强创业板制度包容性适应性，更好服务科技创新和新质生产力发展。 二是突出问题导向。系统梳理制约创业板市场功能发挥的堵点难点，聚焦市场主体急愁难盼的问题，拿出更多硬招实招，增加改革含金量，市场获得感。 三是突出改革协同。统筹好多层次资本市场各板块协同，坚持错位发展、办出特色，借鉴吸收好的经验做法，充分考虑创业板自身特点，形成差异化的制度安排，推进投融资综合改革。   编辑：王春霞   声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115 ...

全国工商联汽车经销商商会发布关于呼吁汽车生产厂家优化返利政策缩短返利兑现账期的倡议，汽车经销商是典型的资金密集型行业，每月都需要使用大量资金从生产厂家全款购车。从商会调研数据看，目前主销车型 80% 左右存在价格倒挂问题，倒挂金额普遍超过 20%。这就意味着经销商如果不能及时拿到返利，将额外垫付大量资金。生产厂家与经销商是休戚与共的合作关系，应充分认识到返利能否及时兑现对经销商的直接影响，拿出切实可行的办法，彻底解决长期困扰经销商的返利政策不清晰、返利兑现账期以及返利使用受限等问题，只有这样，才能构建起生产厂家与经销商互信共赢的合作生态，更深层次地解决汽车产业存在的 「内卷式」 竞争问题。为此，商会向各汽车生产厂家提出以下呼吁： 一是设置明确清晰的返利政策。简化返利设置，明确返利标准，杜绝模糊返利。特别是生产厂家为弥补经销商因价格倒挂等原因造成的亏损而给予经销商的各类名义的非固定返利，应根据市场客观情况，让经销商做到有预期、有相对清晰的计算标准。 二是缩短返利兑现账期。调研的汽车品牌中已有 18 个品牌的返利兑现账期达到了 30 天以内，充分体现了这些品牌的社会责任和品牌形象。鉴于返利对于经销商的重要意义，呼吁所有品牌都将返利兑现账期调整为不超过 30 天。 三是不再对返利兑现和返利使用设置过多限制条件。调研的汽车品牌中有 9 个品牌将返利以现金形式直接返给经销商，并且经销商可自由支配使用，呼吁所有品牌都将返利以现金形式返给经销商，并确保经销商可自由支配使用。同时，不要对返利兑现设置过于苛刻的考核条件。   编辑：幸骊莎   声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115 ...

6 月 12 日，恒生沪深港通 AH 股溢价指数最低触及 126.91 点，进一步刷新近 5 年新低。年初至今，该指数累计跌幅在 10% 左右。 根据恒生指数公司的介绍，恒生沪深港通 AH 股溢价指数为 2007 年 7 月 9 日推出的恒生沪深港通 AH 指数系列中的一员，用以量度同时以 A 股及 H 股形式上市、市值最大及成交最活跃的内地公司 （「AH 公司」）A 股相对 H 股的绝对溢价 （或折让）。 10 多年前，A 股较 H 股一度出现过整体折价的情况，但从 2015 年开始，A 股相较于 H 股的整体溢价开始成为常态。 从两个市场主要指数表现来看，年内 A 股市场主要指数表现弱于同期港股市场整体表现。统计数据显示，年初至今，港股市场恒生指数累计上涨 19.82%，恒生科技指数累计上涨 19.32%，恒生中国企业指数累计上涨 19.75%。相较之下，上证指数累计仅上涨 1.52%，深证成指累计则下跌 1.73%，创业板指数累计下跌 3.48%，科创 50 指数累计下跌 1.11%。 从具体个股上看，A 股相对于 H 股溢价仍是普遍现象。在纳入 Wind 统计口径的 155 家公司中，超过 150 家公司的 A 股相对于 H 股仍存在溢价，仅宁德时代、药明康德、招商银行 3 家公司 A/H 股出现折价。值得注意的是，其中 145 家公司的溢价率超过 10%，更有 40 余家公司溢价率突破 100%。部分个股溢价尤为显著，安德利、石化油服、ST 晨鸣、弘业期货和广汽集团等公司的 A/H 溢价率均超过 200%。 不过，随着年内港股市场整体涨势强于 A 股市场，不少 AH 公司的 A 股相对于 H 股的溢价已经大幅收窄。 比如潍柴动力 H 股今年以来累计大幅上涨接近四成，同期潍柴动力 A 股累计则仅上涨 13.36%，其 H 股的涨幅远大于同期 A 股涨幅，在考虑人民币和港元汇率换算因素后，其 A 股和 H 股的实际价差已缩小至 5% 以内。紫金矿业、邮储银行等多家公司也是类似情况，相较于去年底，相关公司 A 股和 H 股之间的价差已大幅缩小。另外，还有部分公司的 A 股相较于 H 股从溢价转为折价。 中金公司近日的研究观点认为，一方面，以南向资金流入带来的流动性改善和 「边际」 定价权不断提升；另一方面，更多优质企业赴港上市，弥补了港股结构上 「偏科」 的问题，有助于吸引更多资金沉淀。   编辑：罗浩   声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115 ...

尽管市场期待的 「新型政策性金融工具」 尚未正式公布，但地方政府在 5 月中下旬围绕新工具开展的政策解读暨项目申报工作宣讲会已部分 「剧透」，也预示着新工具的官宣已然临近。据记者不完全统计，截至 6 月 11 日，山东、湖南、湖北等 12 个省份的部分地区已召开申报新型政策性金融工具 （以下简称 「新工具」） 政策解读暨项目申报对接会，努力在争取政策性开发性金融工具中抢占先机。 政策性金融工具通过发挥出 「准财政」 工具的职能，在市场作用不充分的领域积极发挥金融杠杆效应和投资拉动作用。2022 年，由 3 家政策性金融机构创设并投放约 7400 亿元的政策性、开发性金融工具，补充重大项目资本金并为专项债项目资本金搭桥。2025 年，政策性金融工具在 4 月 25 日召开的中央政治局会议上再次得到提及。市场研究机构普遍预测新工具将在二季度落地。 5 月中旬以来，地方政府开始陆续召开新型政策性金融工具政策宣讲或项目申报对接会，透露出诸多有关 2025 年新型政策性金融工具细节。例如，四川省宜宾市国资委官网透露，5 月 23 日召开的宜宾市国资大讲堂立足国家于今年 4 月底设立 5000 亿元新型政策性金融工具的大背景，并针对性介绍城市基础设施、支柱产业、社会民生等领域的开发性金融政策。 从历史经验看，财政货币政策将为新工具提供配套支持。浙商证券宏观联席首席分析师廖博在接受记者采访时曾表示，下半年财政政策空间相对有限，更需要货币政策递补财政发力，比如通过抵押补充贷款 （PSL） 为基建提供资金支持。值得注意的是，浙江省湖州市商务局 5 月 21 日召开的新型政策性金融工具向上争取工作部署会也指出，新工具通过市场化机制弥补财政短板，由央行 PSL 提供资金支持，旨在解决重点领域项目资本金不足问题。 从新工具的支持领域看，新工具或投向新型城镇化、农业农村、人工智能、数字经济、消费领域基础设施等重大项目，安徽省淮北市相山区 5 月 30 日召开的新型政策性金融工具融资项目调度会提出，将围绕工业、文旅、农业、城市建设四大板块精准谋划，聚焦 「园区基础设施、城市更新、城乡融合发展」 等重点领域梳理申报项目清单；浙江省湖州市商务局透露将重点围绕 「数字经济、人工智能、低空经济、消费领域」 等深入开展项目排摸工作；陕西省宝鸡市水利局则强调水利项目 「迎来了难得机遇」。 从新工具的发放主体看，国家开发银行、农业发展银行、中国进出口银行等 3 家政策性金融机构的地方分行有关负责人均参与到近期的新工具政策宣讲中，介绍新工具的准入条件、运作模式以及 3 家机构各自的重点支持领域与申报条件。 整体而言，多地政府在新工具正式公开前开展项目调度会，旨在提前谋划、储备项目。多地政府明确要求 「紧抓申报项目窗口期」。例如河南省新乡市市委副书记、市长刘冰 5 月 16 日在新乡市政府新型政策性金融工具对接工作会上指出，新工具对于撬动社会资本、扩大有效投资具有重要作用，要紧盯时间节点，滚动谋划、储备、申报、实施一批优质项目，把政策 「含金量」 转化为发展 「实物量」。   编辑：刘润榕   声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115 ...

A 股市场并购重组正酣，特别是并购重组新规发布后，上市公司对于并购重组的热情持续升温。随着首单并购重组新规过会的项目出炉，更多的上市公司在投资者互动平台上表示，高度关注并购重组政策导向和行业发展动态，也有一些上市公司迅速调整并购节奏及交易方案，以待合适时机。 中金公司研究部首席国内策略分析师李求索表示，并购重组支持政策的陆续推出和市场的活跃程度上升，将促进企业通过并购重组实现资源整合与转型升级，促进并购市场 「脱虚向实」，鼓励企业进行符合企业发展需求的产业并购，同时推动并购重组成为畅通 A 股退市渠道、完善市场生态的重要手段。 助推新质生产力发展 富乐德近日公告称，公司发行股份、可转债购买资产并募集配套资金项目获深交所重组委审议通过，这是 5 月 16 日并购重组新规发布后，A 股首家过会的重组项目，也是去年 9 月 「并购六条」 发布以来，首单运用定向可转债作为支付工具之一的重组项目。富乐德表示，本次收购有助于上市公司整合集团内优质的半导体产业资源，推动优质半导体零部件材料制造业务的导入，可更好地为客户提供高附加值的综合性一站式服务，助力上市公司做优做强，进一步提升上市公司的核心竞争力。 类似富乐德，聚焦于半导体、高端装备等领域的并购重组项目还有不少。 5 月 25 日，海光信息、中科曙光分别公告称，双方正在筹划由海光信息通过向中科曙光全体 A 股换股股东发行 A 股股票的方式换股吸收合并中科曙光，并发行 A 股股票募集配套资金。该交易也有望成为并购重组新规公布后的首单上市公司之间吸收合并交易。5 月 27 日，友阿股份宣布，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买深圳尚阳通科技股份有限公司 100% 股权，并募集配套资金。后者主要聚焦于高性能半导体功率器件的研发、设计和销售。友阿股份表示，本次交易完成后，上市公司将实现战略转型，从传统百货零售业务拓展至功率半导体器件领域，打造第二增长曲线。 政策层面释放的积极信号正在打开上市公司投资价值提升的想象空间，更多的上市公司密切关注并购重组的政策动向和行业发展动态，在加强产业整合、完善产业链布局方面寻找机会，不少公司在投资者互动平台上表达了希望并购重组的意愿。红四方表示，公司将聚焦主责主业，通过内延发展、外延扩张等方式积极推进并购重组等资本运作事项，强化主业和完善产业链。禾川科技则表示，并购重组是促进企业做大做强的重要工具及手段，公司将积极对接资本市场，若有合适的并购标的，公司会适时推进并购。 部分公司叫停重组方案 在一些上市公司积极推进并购重组项目的同时，也有部分上市公司叫停了原先的并购计划。5 月份以来，已有包括邦彦技术、锦龙股份、艾森股份等在内的 10 余家公司发布公告，宣布终止并购重组事项。 具体来看，交易各方未就交易条款达成一致、市场环境和标的公司实际情况发生变化、交易价格及支付方式存在分歧等，是导致重组失败的主要原因，从侧面也可以看出，企业对于并购重组的谨慎态度与战略考量。 不过，在宣布并购重组终止的同时，也有多家公司表示，还将继续探索并购路径。如在决定终止对晶鑫材料收购后，宁波富达在投资者互动平台上表示，通过投资并购实现转型发展是公司当前重要战略，后续仍将继续围绕新材料、新基建、新能源、新智造等战略性新兴产业，聚焦高质量发展，积极寻求新的产业机会，努力打造企业 「第二成长曲线」；又如终止并购重组的东湖高新表示，公司将以投资并购、经营指标及体制机制融合为发展目标，以投资并购促进经营业绩实现为主，广泛挖掘优质并购标的，建立精准筛选机制，结合公司战略，对潜在标的进行深度评估，确保并购项目契合公司发展需求，为公司战略扩张和产业升级提供有力支持。 中国银河证券首席经济学家章俊建议，市场经营主体在并购重组中要把握三点原则，包括强化技术并购后的消化吸收再创新能力、建立生态协同的量化评估体系、完善投后管理的价值释放机制，将政策机遇转化为可持续的生产力跃升动能，在全球产业再分工中构筑中国式并购的竞争优势。 更多优质典型案例将落地 此轮并购重组的浪潮始于 2024 年 9 月份发布的 「并购六条」，自此之后，相关政策密集出台，鼓励上市公司通过并购重组向新质生产力转型升级，特别是今年 5 月修订发布的并购重组新规，在简化审核程序、创新交易支付工具、鼓励私募基金参与等方面作出优化，优质并购案例不断涌现，市场呈现多点开花的景象。 据不完全统计，过去半年间，A 股市场新公告并购重组交易 1076 例，同比增长 9.6%，其中科创板和创业板并购重组 359 例，同比增长 12.9%；重大资产重组 135 例，同比增长 114.3%。电子板块是新案例最多的行业，汽车、计算机、机械设备、医药生物、基础化工、电力设备也均排在前列。 清华大学国家金融研究院院长田轩认为，政策红利的持续释放，将为并购重组市场提供更大的发展空间，并助力上市公司注入优质资产，提升上市公司投资价值和资本市场整体活力，未来围绕服务科技创新和发展新质生产力，上市公司并购重组活动将持续活跃，更多优质典型案例将落地。   编辑：胡晨曦   声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115 ...

近年来，虚拟电厂相关政策陆续发布。 新型电力系统建设第一批试点工作开展 4 日，国家能源局发布的 《关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知》（以下简称 《通知》） 提出，先期围绕构网型技术、系统友好型新能源电站、智能微电网、算力与电力协同、虚拟电厂、大规模高比例新能源外送、新一代煤电等七个方向开展试点工作。 在虚拟电厂方面，《通知》 中提到，围绕聚合分散电力资源、增强灵活调节能力、减小供电缺口、促进新能源消纳等场景，因地制宜新建或改造一批不同类型的虚拟电厂，通过聚合分布式电源、可控负荷、储能等负荷侧各类分散资源并协同优化控制，充分发挥灵活调节能力。持续丰富虚拟电厂商业模式，通过参与电力市场、需求响应，提供节能服务、能源数据分析、能源解决方案设计、碳交易相关服务等综合能源服务，获取相应收益。 近年来，虚拟电厂相关政策陆续发布。今年 4 月，国家发展改革委、国家能源局发布的 《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》 为我国首个虚拟电厂领域专项政策文件，提出到 2027 年全国虚拟电厂调节能力达到 2000 万千瓦以上。今年以来，山东、湖南、陕西、贵州等地均发布虚拟电厂相关政策推动行业发展。 长江证券研报认为，展望未来，一方面，2024 年以来政策频出、各地加速建设虚拟电厂；另一方面，电力市场主体不断丰富、价值机制日趋完善，随着电力交易市场化提速，未来模式或逐步向市场型虚拟电厂进阶。 20 股获机构扎堆关注 据统计，A 股中虚拟电厂股共有 66 只，5 月以来普遍上涨，平均涨幅达到 3.43%，纬德信息、银河电子、朗新集团涨幅居前，分别达到 56.05%、23.5%、20.13%。 从资金面来看，26 只虚拟电厂股 5 月以来获杠杆资金加仓，其中 3 股融资净买入金额超亿元，包括上海电气、国电南瑞、中恒电气，分别为 2.24 亿元、1.72 亿元、1.61 亿元。 从机构关注度来看，20 股获 5 家及以上机构评级，占比超过总数的三成，许继电气、国能日新、华电国际评级机构家数居前，分别为 24 家、22 家、18 家。根据机构一致预测，朗新集团、软通动力、艾罗能源 2025 年归母净利润有望实现翻倍或扭亏。 许继电气日前在投资者调研活动中表示，公司在虚拟电厂领域，可为虚拟电厂项目建设提供一体化解决方案，虚拟电厂运营管理平台及可调资源管控终端产品在宁夏、湖北虚拟电厂等项目中有应用。 朗新集团也在投资者调研活动中透露了虚拟电厂布局情况，公司在 2025 年一季度虚拟电厂业务相关的光伏云平台新增接入超过 10GW，并在集中式电站代理交易方面取得突破。   编辑：胡晨曦   声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115 ...

香港证监会正考虑为专业投资者引入虚拟资产衍生品交易

5 月 30 日至 31 日，亚太电信组织 （APT） 信息通信技术部长会议在日本东京召开。APT 成员国主管部门、有关国际组织和产业界代表围绕 「利用新兴技术促进区域可持续、包容、公正的数字化转型」 主题进行了深入交流，审议通过了 《东京声明》。中国工业和信息化部副部长张云明出席会议并发言。 张云明表示，中方愿与各方共同推动落实会议共识，为促进亚太地区大发展、大繁荣贡献力量。一是强化政策交流，促进区域协调。持续开展信息通信领域发展政策、监管实践的交流沟通，就全球数字议程加强立场协调，坚定维护多边主义，共同发出亚太声音。二是深化产业合作，打造增长动能。充分发挥 5G、人工智能、云计算等前沿技术赋能作用，加快推动数字化绿色化协同转型，共同探寻新的增长动能和发展路径。三是加强能力建设，实现共同发展。中方将着力推动落实全球发展倡议，深入推进人工智能能力建设普惠计划，通过开展交流培训、人才培养、合作项目等多种途径支持 APT 发挥更大作用。   编辑：王菁   声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115 ...

香港特别行政区政府于 5 月 30 日在宪报刊登 《稳定币条例》，这意味着 《稳定币条例》 正式成为法例。 此前，香港立法会已经在 5 月 21 日正式通过该条例草案，用以在香港设立 「法币稳定币」 (挂钩法定货币的稳定币） 发行人的发牌制度。该法例旨在推动金融创新的同时保持金融稳定，并标志着香港在数字资产领域迈出了重要的一步。 《稳定币条例》 主要内容 据了解，《稳定币条例》 实施后，任何人在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向香港金融管理专员申领牌照。相关人士须符合储备资产管理及赎回等方面的规定，包括妥善分隔客户资产、维持健全的稳定机制，以及须在合理条件下按面额处理稳定币持有人的赎回要求。相关人士亦须符合一系列打击洗钱及恐怖分子资金筹集、风险管理、披露规定及审计和适当人选等要求。 香港金融管理局强调，发牌制度将为公众及投资者提供更好保障。其中，条例只容许指定的持牌机构在香港销售法币稳定币，而只有由持牌发行人所发行的法币稳定币方可销售予零售投资者。此外，为防范诈骗，只有关于持牌法币稳定币发行的广告会被允许。 香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇表示：「条例秉持 『相同活动、相同风险、相同监管』 的原则，着重风险为本，致力缔造稳健的监管环境，不仅符合国际监管要求，亦为香港的虚拟资产市场提供稳定的基础，推动行业的可持续发展，保障用户的权益，巩固香港作为国际金融中心的地位。」 香港金融管理局总裁余伟文表示：「条例建立了一个风险为本、务实和灵活的监管制度。我们相信稳健和适切的监管环境可以缔造有利条件，支持香港稳定币以至数码资产生态圈的健康、负责任和可持续发展。」 有什么影响？ HashKey Group 首席分析师丁肇飞接受记者采访时表示，香港 《稳定币条例草案》 的通过是香港虚拟资产监管进程中的重要里程碑。 丁肇飞表示，合规是加密货币市场的大趋势，稳定币市场也是一样。条例的落地标志着香港在平衡金融创新与风险防控方面迈出关键一步，不仅填补了法币挂钩稳定币的监管空白，还为行业提供了清晰的合规框架，要求储备资产隔离、赎回保障及反洗钱合规，降低系统性风险 （如挤兑或诈骗）。 此外，这一立法将推动香港成为国际 Web3 和数字金融中心，同时助力人民币国际化及离岸金融业务发展，也奠定了在香港推出离岸人民币稳定币的良好基础。 对于香港的稳定币模式，丁肇飞表示，香港的 「多币种」+「价值锚定监管」，既不同于欧盟 MiCA 框架的 「功能监管」，也有别于新加坡的 「分级牌照」 体系，而是开创性的采用 「价值锚定监管」 原则——只要涉及港元价值宣称，无论发行主体所在地，均纳入监管范围。即，若在香港发，任何稳定币都受香港监管，若不在香港发，和港元挂钩的部分，也要受香港监管。这种制度设计使香港在全球稳定币监管竞赛中抢得先机。   编辑：王菁   声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115 ...