文 | 光子星球
年初，荣耀完成了手机行业今年最受关注、也是最耐人寻味的一场权杖交接—— 赵明谢幕，李健接棒。
彼时的荣耀，被卡在智能手机红海的缝隙里，局面逼仄，动作受限。而从上半年的一系列动作来看，这位新帅似乎为荣耀赢得了重整旗鼓的机会。
只不过，“ 活着” 是底线，而非出路，荣耀仍需一个标志性动作，来完成从“ 活下来” 到“ 往上爬” 的切换。
机会没有等太久。盛夏的新品发布会上，荣耀接连推出 Magic V5、MagicVs5，以及平板、笔电等 Magic 家族新品，几乎一口气补齐了上半年的缺口，同时也将高端战场的筹码，再次推上台面。
其中最值得关注的，无疑是其折叠屏旗舰—— 在荣耀经历换帅、产品线更新、IPO 启动的过渡期，折叠屏旗舰所承载的意义，远远超过产品本身。
先筑稳基本盘，再伺机高飞，听上去合理，但注定是一场延续，也是一场消耗。叙事能否成立，取决于荣耀接下来是否能真正端出一套自洽的体系逻辑。
而在那之前，所有判断都只是猜测。
荣耀到底稳了吗？
荣耀到底稳了吗？—— 这可能是外界最关心的问题。而要回答这个问题，得从荣耀 400 系列讲起。
稳住阵脚、遏制旧体系的失速，是李健接任后的第一道必答题。他没有用一台高举高打的旗舰机来回应，而是选择了荣耀 400 系列—— 一台售价两千多元的中端机，作为这道题的回答。
这不是一台用来讲述品牌理想的产品，却是一剂现实主义的“ 镇痛药”。
大电池、强影像、旗舰芯片，该给的全给。荣耀 400 系列没有太多形而上的叙事，只是把脚结结实实踩回了地面。而这一脚，似乎踩准了支点—— 让荣耀沉寂已久的基本盘，再次动了起来。
谈及荣耀 400 系列的市场反馈，CFO 彭求恩用了一个词：“ 鼓舞”。数据层面来看：首销同比增长 195%，一个月内激活量破百万，成为了荣耀近三年来跑得最快的一款产品。
更具指标意义的是海外市场的超预期—— 菲律宾用户排队购机，泰国、中东快速放量。渠道商态度转变，合作伙伴的观望情绪开始缓解，原本紧绷的上下游关系，终于松了一口气。
这场仗，从某种意义上说，是荣耀这些年少有的一次自我回望。毕竟最近几年间，那个曾最能兜底的中端盘子，在一轮轮高端冲锋中被主动让渡，以至于荣耀在 OPPO、小米等“ 水银泻地” 的下沉猛攻中略显迷失。
而上半年的荣耀，则重新触碰到了那个曾被“ 野心” 遮蔽的现实逻辑：国内智能手机市场，品牌的稳定性从来不单由旗舰决定，很大程度上也靠中端承托—— 能不能在七千元以上讲得响亮，关乎“ 体面”；而能不能在三千元以下卖得动，决定生死。
可以说，荣耀 400 系列肩负的是一次双重使命：一头稳住销量基本盘，一头完成战略节奏的切换—— 从赵明时代试图速胜的高举高打，转向李健时期更务实的中盘蓄力。
但若就此断言荣耀“ 稳了”，未免显得草率。冷静下来看，这是一场战术层面的胜利，但还不算道这个层面的胜利—— 相比象征意义，其更多是生存意义。
毕竟，对渴望 IPO 的荣耀而言，中端市场能在一定程度上解决团队和渠道的“ 饥饿”，却撑不起品牌的长期估值，更撑不起其 IPO 叙事中的“ 科技公司” 角色。
真正难的，是如何从“ 活着” 走向“ 值钱”。而这，不是荣耀 400 能回答的问题，脱离叙事浮沫，其答案现阶段只能留给折叠屏旗舰去找寻。
折叠屏这场仗，荣耀不想输
荣耀 Magic V5 并不是荣耀在折叠屏上的首次出手，却是它最不容出错的一张牌。
折叠屏曾被智能手机行业视作“ 技术救赎”，但相比高光时刻，其如今热度已有所退潮。而荣耀在此时选择再次加注，既是勇气，也是不得不然。
其实，当年押注折叠，一定程度上也是可选择的空间不多。那时荣耀刚从华为体系中剥离的早期，OS 尚未成型、渠道分裂、品牌叙事模糊。在当时的坐标系里，“ 折叠屏” 这张能和“ 高端” 发生某种化学反应的牌，是少数能向上讲故事的路径。
基于这一判断，彼时的荣耀把折叠屏视作突围高端的最优解，赌的是“ 时间差”—— 在苹果迟迟未入场，国产品牌处在同一起跑线的时间节点，抢先一步把“ 荣耀” 和“ 折叠屏” 绑定，从而挣脱性价比与“ 华为附属” 的旧叙事。
自 2022 年起，荣耀在这条赛道上持续重注，砸下数十亿研发。而这，既使其建立起了行业口碑，亦得到了市场的回响—— 几乎每一代 Magic V 系列都围绕“ 最轻最薄” 打极致牌，而 Magic V2 亦曾在横折品类拿下阶段性销冠。
但看似亮眼的销量背后，那个最核心的问题始终没变—— 荣耀想靠折叠屏建立起高端形象，但折叠屏本身，却不是一个能够穿透大众人群的主流选项。
而这种错位，至今仍横在荣耀身上。现阶段，折叠屏市场略显温吞—— 动销慢、售后复杂、回转周期长等问题越来越难被掩盖。据 Canalys 预计，2025 年折叠屏手机出货量，仅能实现 0.1% 的同比增长。
李健是带着这些现实问题走上台前的。他大概率知道，折叠屏这条路不好走，但对其而言，可选择的空间实在有限。
另一方面，正在有序推进 IPO 的荣耀，也必须让自己“ 值钱”—— 这既体现在故事层面，也需要荣耀交出实打实的数据。后者指向两个核心能力，即站稳高端与高质量出海。
而这两道门槛，折叠屏正好卡在中间。相比之下，Magic 数字系列所处的直板旗舰赛道竞争更激烈，且新品尚未发布。这意味着，在现阶段，折叠屏是荣耀为数不多能摆上台面、用于证明“ 向上能力” 的产品。
从产品维度来看，Magic V5 确实是好产品：业内最轻薄的横向折叠机，并用自研芯片、AI 智能体堆砌起“ 轻、强、稳” 的体验闭环…… 从硬件到 OS，再到 AI，荣耀在 Magic V5 身上倾注的，几乎是一个品牌试图重塑高端定位的全部资源。
折叠屏的窗口期，早已不似三年前那般敞开。苹果迟迟未入局，却始终站在边线观望，一旦其真正出手，这个品类的价格锚点、用户认知，很可能就此被重写。而这，既是行业普遍的焦虑，也是一种难以言说的期待。
对此，荣耀产品总裁方飞表示：“ 苹果的加入对我们是一种激励，也说明折叠屏赛道值得进入，未来也会有更多玩家、更多体验。我们欢迎，也期待与苹果同场竞技。”
这或许并非一句场面话。折叠屏的底层逻辑，从一开始就不复杂：以规模换效率。唯有份额拉起来，成本才能被摊薄；成本降下来，价格才有下探空间；而价格下探之后，才有可能真正穿透人群壁垒，撑起一个足够厚的消费市场—— 苹果若能加入其中，推波助澜，未必是坏事。
只要荣耀能在折叠屏上立住品牌锚点、补全生态、赢得更多用户，哪怕这条路高投入、慢回报，并不轻盈，对荣耀而言，也值得坚持走下去。
IPO 之路，不止靠产品，更靠体系
一两款产品的表现如何，解决的是近忧：中端机型解的是出货问题，折叠屏系列解的是品牌问题，后续推出的 Magic 8 系列要解的则是更实在的高端份额问题。
但更远的命题，始终没有变—— 估值、IPO 以及 IPO 之后的持续性。
就在新品发布会前几天，外界获悉荣耀终端股份有限公司已完成上市辅导备案，辅导机构为中信证券。几天后，荣耀 CFO 彭求恩在发布会上回应，目前公司已进入 IPO 流程的第二阶段，该阶段将持续至少三个月，“ 目前进展顺利”。
整体上看，现在的荣耀，想让估值逻辑更“ 性感”，答案在其重点发力的 AI、海外、高端。每一项拆开来看都对——AI 代表想象力，海外象征增长弹性，高端绑定品牌势能。
只是，其仍需要努力证明，这不是三种可能性，而是能连成一个面，一个彼此咬合、自洽循环的体系。
在这之中，AI 被寄予的期望最高。它是唯一一个能撑起未来叙事的入口。这也是李健上任后迅速抛出“ 阿尔法战略” 的原因—— 在赵明任上，它是“ 敢想敢赌” 的野心的象征；到了李健这里，它需要变成能力的证明。
但 AI 的故事若想成立，不能只停留在宏大叙述的泡沫里，而是得有落地的路径、产品的承接、用户的感知。前两点上，荣耀已初步完成搭建，但第三点，仍需交给消费市场慢慢转化—— 用户是否愿意为 AI 买单，仍是悬而未决的问题。
归根结底，IPO 是荣耀的必经之路，荣耀接下来唯有继续向前—— 哪怕有些故事还在酝酿，有些产品尚未“ 出炉”，但这场关于未来方向、身份认同的游戏，已然开始。
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